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营业利润同比 +69.1%（+10.6 亿美元），营业利润率 +11.2 个百分点 行业重点 盈利与分部 · 改善

行业逻辑：景气期研发与销管费用被大幅摊薄，毛利增长几乎全额穿透为营业利润

• 纵向利润表桥（总增量 +10.6 亿美元）：① 营收规模变动贡献 +2.2 亿美元（占 21.0%）；② 营业利润率变动（23.6% → 34.8%，+11.2 个百分点）贡献 +8.3 亿美元（占 79.0%）
• 利润率桥明细：毛利率 +4.7 个百分点（57.9% → 62.6%）；期间费用及税金率 -6.6 个百分点（34.3% → 27.8%，总额同比 -7.4% vs 营收 +14.5%）；研发费用同比 +1.5%（占营收 -2.1 个百分点）；销管费用同比 -16.8%（占营收 -1.7 个百分点）；股权激励同比 -7.8%（占营收 -1.4 个百分点）；折旧摊销同比 -3.6%（占营收 -0.3 个百分点）

营运资本与现金质量异动：应收同比 -9.8%（DSO 32.4 天 → 25.5 天）；存货同比 +29.3%（DIO 42.7 天） 行业重点 利润质量与营运资本 · 关注

行业逻辑：下游资本开支周期见顶往往先体现在存货天数（DIO）与应收天数（DSO）跳升上

• 应收账款与账期：期末应收合计 20.7 亿美元（上年同期 23.0 亿美元，同比 -9.8% vs 营收 +14.5%），应收周转天数 25.5 天（上年同期 32.4 天，上一季 30.1 天）
• 存货与周转：期末存货 13.0 亿美元（上年同期 10.0 亿美元，同比 +29.3% vs 营业成本 +1.8%），存货周转天数 42.7 天（上年同期 33.6 天）

经营现金流/净利润 重点 趋势反转 · 恶化 本期 204.3%，对照 FY2020Q4 407.5%，变化 -203.1 个百分点

为什么重要：利润的现金含量，应收与存货扩张会先拉低它

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 9% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
• 经营现金流 +14.1% vs 净利润 +127.6%（FY2020Q4 → FY2021Q4（TTM））
• 营运资本（期末 vs 一年前期末）：存货增加 2.9 亿（占用现金，约净利润的 4%）；应付增加 2.5 亿（释放现金，约净利润的 4%）；应收减少 2.3 亿（释放现金，约净利润的 3%）；合同负债减少 0.0 亿（占用现金，约净利润的 0%）
• 注意：同时符合：持续漂移

营业外收支/税前利润 趋势反转 · 恶化 本期 -25.9%，对照 FY2020Q4 -64.3%，变化 +38.4 个百分点

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 11% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
• 营业外收支 -15.7 亿 → -17.5 亿，营业利润 +112.2%（FY2020Q4 → FY2021Q4（TTM））
• 注意：同时符合：持续漂移

应计比率 重点 趋势反转 · 恶化 本期 -9.3%，对照 FY2020Q4 -12.0%，变化 +2.7 个百分点

为什么重要：利润停留在应收和存货里的程度

• 经营现金流 +14.1% vs 净利润 +127.6%（FY2020Q4 → FY2021Q4（TTM））
• 营运资本（期末 vs 一年前期末）：存货增加 2.9 亿（占用现金，约净利润的 4%）；应付增加 2.5 亿（释放现金，约净利润的 4%）；应收减少 2.3 亿（释放现金，约净利润的 3%）；合同负债减少 0.0 亿（占用现金，约净利润的 0%）
• 注意：同时符合：持续漂移

存货周转天数 重点 趋势反转 · 恶化 本期 44.6 天，对照 FY2020Q4 35.3 天，变化 +9.3 天；约 3 年来最高

为什么重要：备货与需求见顶的先行信号（存货快于成本 = 预期过度或需求转弱）

• 期末存货 +29.3% vs TTM 营业成本 +2.3%（FY2020Q4 → FY2021Q4（TTM））
• 注意：同时符合：偏离趋势

股权激励/营收 重点 趋势反转 · 改善 本期 6.2%，对照 FY2020Q4 8.3%，变化 -2.1 个百分点

为什么重要：股权激励成本

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 17% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
• 分子 -13.8% vs 营收 +14.9%（FY2020Q4 → FY2021Q4（TTM））
• 注意：同时符合：持续漂移