FY2021Q3 数据速览
业绩与预期
核心数据
完整季度财务 →| 指标 | FY2021Q3 | 上年同期 | 同比 | 上一季 | 环比 |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 67.8 | 58.2 | ▲ +16.4% | 66.1 | ▲ +2.5% |
| 毛利 | 42.0 | 33.2 | ▲ +26.6% | 40.6 | ▲ +3.5% |
| 毛利率 | 61.9% | 57.0% | ▲ +5.0 个百分点 | 61.4% | ▲ +0.5 个百分点 |
| 营业利润 | 21.3 | 10.1 | ▲ +110.9% | 19.8 | ▲ +7.6% |
| 营业利润率 | 31.4% | 17.3% | ▲ +14.0 个百分点 | 29.9% | ▲ +1.5 个百分点 |
| 净利润 | 18.8 | 6.9 | ▲ +172.7% | 14.9 | ▲ +25.7% |
| 净利率 | 27.7% | 11.8% | ▲ +15.9 个百分点 | 22.6% | ▲ +5.1 个百分点 |
| 摊薄每股收益 | 4.20 | 1.45 | ▲ +189.7% | 3.30 | ▲ +27.3% |
| 经营活动现金流 | 35.4 | 31.8 | ▲ +11.4% | 35.7 | ▼ -0.8% |
| 资本开支 | 1.2 | 1.0 | ▲ +9.5% | 1.3 | ▼ -8.7% |
| 自由现金流 | 34.3 | 30.7 | ▲ +11.5% | 34.4 | ▼ -0.5% |
金额单位：亿美元；比率的同比/环比为百分点差。
利润流向
当季异动
芯片设计（无晶圆厂）单期财报（FY2021Q3 对比上年同期 FY2020Q3 与上期 FY2021Q2）异动检测与纵向利润表桥、横向报告分部“量-利”归因桥。设计芯片、外包制造；轻资产、高毛利，景气由下游资本开支周期决定，需求见顶往往先体现在存货、应收和客户预付上，而不是营收。
当季异动总览
| 类别 | 异动指标与幅度 | 方向 | 核心数据对照 |
|---|---|---|---|
| 盈利与分部 | 营业利润同比 +110.9%（+11.2 亿美元），营业利润率 +14.0 个百分点 行业重点 | 改善 | 营业利润 21.3 亿美元 vs 上年同期 10.1 亿美元（+110.9%）；营业利润率 17.3% → 31.4%（+14.0 个百分点），毛利率 57.0% → 61.9%（+5.0 个百分点） |
| 利润质量与营运资本 | 主业外收益占税前利润 -23.2%，账面净利润与 GAAP EPS 严重失真 | 失真预警 | 营业外收支净额 -4.0 亿美元（占税前利润 -23.2%），评价盈利与估值须用营业利润而非净利润 |
| 利润质量与营运资本 | 营运资本与现金质量异动：应收同比 -16.8%（DSO 42.1 天 → 30.1 天） 行业重点 | 关注 | 应收同比 -16.8%（DSO 42.1 天 → 30.1 天） |
定量归因桥与报表拆解
营业利润同比 +110.9%（+11.2 亿美元），营业利润率 +14.0 个百分点 行业重点 盈利与分部 · 改善
行业逻辑：景气期研发与销管费用被大幅摊薄，毛利增长几乎全额穿透为营业利润
- 纵向利润表桥（总增量 +11.2 亿美元）：① 营收规模变动贡献 +1.7 亿美元（占 14.8%）；② 营业利润率变动（17.3% → 31.4%，+14.0 个百分点）贡献 +9.5 亿美元（占 85.2%）
- 利润率桥明细：毛利率 +5.0 个百分点（57.0% → 61.9%）；期间费用及税金率 -9.1 个百分点（39.6% → 30.6%，总额同比 -10.3% vs 营收 +16.4%）；研发费用同比 -1.9%（占营收 -3.3 个百分点）；销管费用同比 -19.2%（占营收 -2.2 个百分点）；股权激励同比 -9.5%（占营收 -1.8 个百分点）；折旧摊销同比 -2.9%（占营收 -0.4 个百分点）
主业外收益占税前利润 -23.2%，账面净利润与 GAAP EPS 严重失真 利润质量与营运资本 · 失真预警
- 税前利润结构：营业利润 21.3 亿美元，营业外收支净额 -4.0 亿美元，主业之外收益占税前利润达 -23.2%（上年同期 -70.0%）
- 增速失真对比：账面净利润 18.8 亿美元（同比 +172.7%），远偏离主业营业利润增速（+110.9%）
- 现金含量拉低：因未变现账面收益计入净利润，经营现金流/净利润降至 188.8%，应计比率升至 -2.2%
营运资本与现金质量异动：应收同比 -16.8%（DSO 42.1 天 → 30.1 天） 行业重点 利润质量与营运资本 · 关注
行业逻辑：下游资本开支周期见顶往往先体现在存货天数（DIO）与应收天数（DSO）跳升上
- 应收账款与账期：期末应收合计 22.3 亿美元（上年同期 26.8 亿美元，同比 -16.8% vs 营收 +16.4%），应收周转天数 30.1 天（上年同期 42.1 天，上一季 33.5 天）
定量归因桥为报表与分部确定性计算结果；定性动因与持续性判断见上方复盘正文。
长期趋势
芯片设计（无晶圆厂）滚动 12 个月（最近四个季度合计）与公司自身过去 3 年的规律比较，找出偏离趋势、持续漂移（连续一年以上同方向）与趋势反转。设计芯片、外包制造；轻资产、高毛利，景气由下游资本开支周期决定，需求见顶往往先体现在存货、应收和客户预付上，而不是营收。
重点指标
| 指标 | 本期 TTM | 一年前 | 更早 | 状态 |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 60.2% | 55.7% | 50.3% （FY2018Q3） | 持续漂移·改善 |
| 存货周转天数 | 40.1 天 | 38.4 天 | 40.6 天 （FY2018Q4） | 偏离趋势·恶化 |
| 应收周转天数 | 30.8 天 | 42.2 天 | 54.3 天 （FY2018Q3） | 符合原趋势 |
| 经营现金流/净利润 | 223.5% | 450.7% | 70.3% （FY2018Q3） | 趋势反转·恶化 |
| 应计比率 | -9.9% | -11.0% | 6.9% （FY2018Q3） | 趋势反转·恶化 |
| 合同负债/营收 | 11.3% | 12.0% | 0.9% （FY2018Q3） | 符合原趋势 |
| 研发费用率 | 18.2% | 21.4% | 18.1% （FY2018Q4） | 趋势反转·变化 |
| 营收同比（TTM） | 14.3% | 4.2% | 18.2% （FY2018Q4） | 趋势反转·改善 |
| 股权激励/营收 | 6.6% | 8.9% | 5.7% （FY2018Q3） | 趋势反转·改善 |
异常与报表拆解
经营现金流/净利润 重点 趋势反转 · 恶化 本期 223.5%，对照 FY2020Q3 450.7%，变化 -227.2 个百分点
为什么重要：利润的现金含量，应收与存货扩张会先拉低它
- 单期贡献：TTM 同比变化中约 21% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
- 经营现金流 +21.3% vs 净利润 +144.5%（FY2020Q3 → FY2021Q3（TTM））
- 营运资本（期末 vs 一年前期末）：应收减少 4.5 亿（释放现金，约净利润的 7%）；合同负债增加 2.2 亿（释放现金，约净利润的 4%）；应付减少 1.2 亿（占用现金，约净利润的 2%）；存货增加 0.8 亿（占用现金，约净利润的 1%）
- 注意：同时符合：偏离趋势、持续漂移
营业外收支/税前利润 趋势反转 · 恶化 本期 -30.2%，对照 FY2020Q3 -72.5%，变化 +42.3 个百分点
- 单期贡献：TTM 同比变化中约 18% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
- 营业外收支 -14.9 亿 → -17.3 亿，营业利润 +110.7%（FY2020Q3 → FY2021Q3（TTM））
- 注意：同时符合：持续漂移
- 注意：历史只有 12 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低
股权激励/营收 重点 趋势反转 · 改善 本期 6.6%，对照 FY2020Q3 8.9%，变化 -2.4 个百分点
为什么重要：股权激励成本
- 单期贡献：TTM 同比变化中约 18% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
- 分子 -16.0% vs 营收 +14.3%（FY2020Q3 → FY2021Q3（TTM））
- 注意：同时符合：持续漂移
营业利润率 趋势反转 · 改善 本期 28.2%，对照 FY2020Q3 15.3%，变化 +12.9 个百分点；约 4 年来最高
- 单期贡献：TTM 同比变化中约 26% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
- 利润率桥：毛利率 +4.5 个百分点，研发费用率 -3.2 个百分点，销售及管理费用率 -3.0 个百分点（FY2020Q3 → FY2021Q3（TTM））
- 注意：同时符合：偏离趋势、持续漂移
应计比率 重点 趋势反转 · 恶化 本期 -9.9%，对照 FY2020Q3 -11.0%，变化 +1.1 个百分点
为什么重要：利润停留在应收和存货里的程度
- 经营现金流 +21.3% vs 净利润 +144.5%（FY2020Q3 → FY2021Q3（TTM））
- 营运资本（期末 vs 一年前期末）：应收减少 4.5 亿（释放现金，约净利润的 7%）；合同负债增加 2.2 亿（释放现金，约净利润的 4%）；应付减少 1.2 亿（占用现金，约净利润的 2%）；存货增加 0.8 亿（占用现金，约净利润的 1%）
其余：研发费用率（趋势反转，变化）、派息率（趋势反转，变化）、存货周转天数（偏离趋势，恶化）、营收同比（TTM）（趋势反转，改善）、销售及管理费用率（趋势反转，改善）、毛利率（持续漂移，改善）、固定资产周转率（持续漂移，改善，非重点）、应付周转天数（趋势反转，变化）、资本开支增速 − 营收增速（趋势反转，改善，非重点）
数据不足、未检测：剩余履约义务/营收（只有 2 期 TTM，至少需要 7 期）
报表拆解为计算结果；原因的判断（一次性 / 周期性 / 结构性）见复盘正文。