FY2019Q2 数据速览
业绩与预期
核心数据
完整季度财务 →| 指标 | FY2019Q2 | 上年同期 | 同比 | 上一季 | 环比 |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 55.2 | 50.1 | ▲ +10.0% | 57.9 | ▼ -4.7% |
| 毛利 | 30.9 | 25.5 | ▲ +21.1% | 32.1 | ▼ -3.7% |
| 毛利率 | 56.0% | 50.9% | ▲ +5.1 个百分点 | 55.4% | ▲ +0.6 个百分点 |
| 营业利润 | 9.7 | 12.0 | ▼ -19.2% | 5.6 | ▲ +74.8% |
| 营业利润率 | 17.6% | 24.0% | ▼ -6.4 个百分点 | 9.6% | ▲ +8.0 个百分点 |
| 净利润 | 6.9 | 37.2 | ▼ -81.4% | 4.7 | ▲ +46.7% |
| 净利率 | 12.5% | 74.2% | ▼ -61.6 个百分点 | 8.1% | ▲ +4.4 个百分点 |
| 摊薄每股收益 | 1.64 | 8.33 | ▼ -80.3% | 1.12 | ▲ +46.4% |
| 经营活动现金流 | 26.7 | 23.1 | ▲ +15.3% | 21.3 | ▲ +25.1% |
| 资本开支 | 1.2 | 1.9 | ▼ -33.9% | 1.0 | ▲ +26.3% |
| 自由现金流 | 25.4 | 21.2 | ▲ +19.7% | 20.3 | ▲ +25.0% |
金额单位：亿美元；比率的同比/环比为百分点差。
利润流向
当季异动
芯片设计（无晶圆厂）单期财报（FY2019Q2 对比上年同期 FY2018Q2 与上期 FY2019Q1）异动检测与纵向利润表桥、横向报告分部“量-利”归因桥。设计芯片、外包制造；轻资产、高毛利，景气由下游资本开支周期决定，需求见顶往往先体现在存货、应收和客户预付上，而不是营收。
当季异动总览
| 类别 | 异动指标与幅度 | 方向 | 核心数据对照 |
|---|---|---|---|
| 盈利与分部 | 营业利润同比 -19.2%（-2.3 亿美元），营业利润率 -6.4 个百分点 行业重点 | 恶化 | 营业利润 9.7 亿美元 vs 上年同期 12.0 亿美元（-19.2%）；营业利润率 24.0% → 17.6%（-6.4 个百分点），毛利率 50.9% → 56.0%（+5.1 个百分点） |
| 利润质量与营运资本 | 营运资本与现金质量异动：应收同比 +26.7%（DSO 50.0 天 → 57.6 天）；存货同比 -16.3%（DIO 38.9 天） 行业重点 | 关注 | 应收同比 +26.7%（DSO 50.0 天 → 57.6 天）；存货同比 -16.3%（DIO 38.9 天） |
| 利润质量与营运资本 | 主业外收益占税前利润 -47.6%，账面净利润与 GAAP EPS 严重失真 | 失真预警 | 营业外收支净额 -3.1 亿美元（占税前利润 -47.6%），评价盈利与估值须用营业利润而非净利润 |
定量归因桥与报表拆解
营业利润同比 -19.2%（-2.3 亿美元），营业利润率 -6.4 个百分点 行业重点 盈利与分部 · 恶化
行业逻辑：景气期研发与销管费用被大幅摊薄，毛利增长几乎全额穿透为营业利润
- 纵向利润表桥（总增量 -2.3 亿美元）：① 营收规模变动贡献 +1.2 亿美元（占 -52.2%）；② 营业利润率变动（24.0% → 17.6%，-6.4 个百分点）贡献 -3.5 亿美元（占 152.2%）
- 利润率桥明细：毛利率 +5.1 个百分点（50.9% → 56.0%）；期间费用及税金率 +11.5 个百分点（26.9% → 38.4%，总额同比 +57.0% vs 营收 +10.0%）；研发费用同比 +23.0%（占营收 +2.2 个百分点）；销管费用同比 +42.5%（占营收 +1.7 个百分点）；股权激励同比 +83.8%（占营收 +4.0 个百分点）；折旧摊销同比 -93.0%（占营收 -37.8 个百分点）
营运资本与现金质量异动：应收同比 +26.7%（DSO 50.0 天 → 57.6 天）；存货同比 -16.3%（DIO 38.9 天） 行业重点 利润质量与营运资本 · 关注
行业逻辑：下游资本开支周期见顶往往先体现在存货天数（DIO）与应收天数（DSO）跳升上
- 应收账款与账期：期末应收合计 34.8 亿美元（上年同期 27.5 亿美元，同比 +26.7% vs 营收 +10.0%），应收周转天数 57.6 天（上年同期 50.0 天，上一季 58.0 天）
- 存货与周转：期末存货 10.3 亿美元（上年同期 12.4 亿美元，同比 -16.3% vs 营业成本 -1.4%），存货周转天数 38.9 天（上年同期 45.8 天）
主业外收益占税前利润 -47.6%，账面净利润与 GAAP EPS 严重失真 利润质量与营运资本 · 失真预警
- 税前利润结构：营业利润 9.7 亿美元，营业外收支净额 -3.1 亿美元，主业之外收益占税前利润达 -47.6%（上年同期 -9.3%）
- 增速失真对比：账面净利润 6.9 亿美元（同比 -81.4%），远偏离主业营业利润增速（-19.2%）
- 现金含量拉低：因未变现账面收益计入净利润，经营现金流/净利润降至 386.0%，应计比率升至 -2.8%
定量归因桥为报表与分部确定性计算结果；定性动因与持续性判断见上方复盘正文。
长期趋势
芯片设计（无晶圆厂）滚动 12 个月（最近四个季度合计）与公司自身过去 3 年的规律比较，找出偏离趋势、持续漂移（连续一年以上同方向）与趋势反转。设计芯片、外包制造；轻资产、高毛利，景气由下游资本开支周期决定，需求见顶往往先体现在存货、应收和客户预付上，而不是营收。
重点指标
| 指标 | 本期 TTM | 一年前 | 更早 | 状态 |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 54.3% | 49.4% | 48.2% （FY2017Q4） | 持续漂移·改善 |
| 存货周转天数 | 37.9 天 | — | 40.6 天 （FY2018Q4） | 历史不足 |
| 应收周转天数 | 58.3 天 | 51.1 天 | 51.1 天 （FY2018Q2） | 符合原趋势 |
| 经营现金流/净利润 | 278.8% | 69.5% | 69.5% （FY2018Q2） | 符合原趋势 |
| 应计比率 | -8.8% | 6.1% | 6.1% （FY2018Q2） | 符合原趋势 |
| 合同负债/营收 | 9.3% | — | 0.9% （FY2018Q3） | 历史不足 |
| 研发费用率 | 19.2% | — | 18.1% （FY2018Q4） | 历史不足 |
| 营收同比（TTM） | 11.0% | — | 18.2% （FY2018Q4） | 历史不足 |
| 股权激励/营收 | 7.5% | 5.6% | 5.6% （FY2018Q2） | 符合原趋势 |
异常与报表拆解
营业利润率 偏离趋势 · 恶化 本期 20.7%，对照 趋势值 26.6%，变化 -5.9 个百分点
- 单期贡献：本期单期与 TTM 变化方向相反（变化来自前几期，本期已在回摆）
- 利润率桥：毛利率 +4.9 个百分点（FY2018Q2 → FY2019Q2（TTM））
- 注意：历史只有 7 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低
毛利率 重点 持续漂移 · 改善 本期 54.3%，对照 FY2017Q4 48.2%，变化 +6.1 个百分点
为什么重要：产品组合、定价权与存储等成本转嫁能力
- 单期贡献：TTM 同比变化中约 25% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
- 营收 +23.7%、营业成本 —（FY2017Q4 → FY2019Q2（TTM））
- 注意：历史只有 7 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低
数据不足、未检测：营收同比（TTM）（只有 3 期 TTM，至少需要 7 期）；税后营业利润率（只有 1 期 TTM，至少需要 7 期）；研发费用率（只有 3 期 TTM，至少需要 7 期）；销售及管理费用率（只有 3 期 TTM，至少需要 7 期）；有效税率（只有 3 期 TTM，至少需要 7 期）；营业外收支/税前利润（只有 3 期 TTM，至少需要 7 期）；经营现金流/净利润（只有 5 期 TTM，至少需要 7 期）；应计比率（只有 5 期 TTM，至少需要 7 期）；应收周转天数（只有 5 期 TTM，至少需要 7 期）；存货周转天数（只有 3 期 TTM，至少需要 7 期）；应付周转天数（只有 3 期 TTM，至少需要 7 期）；合同负债/营收（只有 4 期 TTM，至少需要 7 期）；资本开支/营收（只有 5 期 TTM，至少需要 7 期）；资本开支增速 − 营收增速（只有 1 期 TTM，至少需要 7 期）；自由现金流利润率（只有 5 期 TTM，至少需要 7 期）；固定资产周转率（只有 5 期 TTM，至少需要 7 期）；股权激励/营收（只有 5 期 TTM，至少需要 7 期）；派息率（只有 6 期 TTM，至少需要 7 期）
报表拆解为计算结果；原因的判断（一次性 / 周期性 / 结构性）见复盘正文。