FY2021Q1 数据速览
业绩与预期
核心数据
完整季度财务 →| 指标 | FY2021Q1 | 上年同期 | 同比 | 上一季 | 环比 |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 66.6 | 58.6 | ▲ +13.6% | 64.7 | ▲ +2.9% |
| 毛利 | 39.5 | 32.6 | ▲ +21.1% | 37.5 | ▲ +5.5% |
| 毛利率 | 59.4% | 55.7% | ▲ +3.7 个百分点 | 57.9% | ▲ +1.4 个百分点 |
| 营业利润 | 18.4 | 7.1 | ▲ +157.3% | 15.3 | ▲ +20.4% |
| 营业利润率 | 27.6% | 12.2% | ▲ +15.4 个百分点 | 23.6% | ▲ +4.0 个百分点 |
| 税后营业利润率 | 27.5% | — | — | — | — |
| 净利润 | 13.8 | 3.8 | ▲ +257.9% | 13.2 | ▲ +4.1% |
| 净利率 | 20.7% | 6.6% | ▲ +14.1 个百分点 | 20.5% | ▲ +0.2 个百分点 |
| 摊薄每股收益 | 3.05 | 0.74 | ▲ +312.2% | 2.93 | ▲ +4.1% |
| 经营活动现金流 | 31.1 | 23.2 | ▲ +34.1% | 33.5 | ▼ -7.0% |
| 资本开支 | 1.1 | 1.1 | ▲ +5.6% | 1.0 | ▲ +11.8% |
| 自由现金流 | 30.0 | 22.1 | ▲ +35.5% | 32.5 | ▼ -7.6% |
金额单位：亿美元；比率的同比/环比为百分点差。
利润流向
当季异动
芯片设计（无晶圆厂）单期财报（FY2021Q1 对比上年同期 FY2020Q1 与上期 FY2020Q4）异动检测与纵向利润表桥、横向报告分部“量-利”归因桥。设计芯片、外包制造；轻资产、高毛利，景气由下游资本开支周期决定，需求见顶往往先体现在存货、应收和客户预付上，而不是营收。
当季异动总览
| 类别 | 异动指标与幅度 | 方向 | 核心数据对照 |
|---|---|---|---|
| 盈利与分部 | 营业利润同比 +157.3%（+11.2 亿美元），营业利润率 +15.4 个百分点 行业重点 | 改善 | 营业利润 18.4 亿美元 vs 上年同期 7.1 亿美元（+157.3%）；营业利润率 12.2% → 27.6%（+15.4 个百分点），毛利率 55.7% → 59.4%（+3.7 个百分点） |
| 利润质量与营运资本 | 主业外收益占税前利润 -32.7%，账面净利润与 GAAP EPS 严重失真 | 失真预警 | 营业外收支净额 -4.5 亿美元（占税前利润 -32.7%），评价盈利与估值须用营业利润而非净利润 |
| 利润质量与营运资本 | 营运资本与现金质量异动：应收同比 -30.9%（DSO 56.9 天 → 34.6 天） 行业重点 | 关注 | 应收同比 -30.9%（DSO 56.9 天 → 34.6 天） |
定量归因桥与报表拆解
营业利润同比 +157.3%（+11.2 亿美元），营业利润率 +15.4 个百分点 行业重点 盈利与分部 · 改善
行业逻辑：景气期研发与销管费用被大幅摊薄，毛利增长几乎全额穿透为营业利润
- 纵向利润表桥（总增量 +11.2 亿美元）：① 营收规模变动贡献 +1.0 亿美元（占 8.7%）；② 营业利润率变动（12.2% → 27.6%，+15.4 个百分点）贡献 +10.3 亿美元（占 91.3%）
- 利润率桥明细：毛利率 +3.7 个百分点（55.7% → 59.4%）；期间费用及税金率 -11.7 个百分点（43.5% → 31.8%，总额同比 -17.1% vs 营收 +13.6%）；研发费用同比 -6.1%（占营收 -3.8 个百分点）；销管费用同比 -43.6%（占营收 -5.2 个百分点）；股权激励同比 -18.5%（占营收 -2.6 个百分点）；折旧摊销同比 -5.5%（占营收 -0.4 个百分点）
主业外收益占税前利润 -32.7%，账面净利润与 GAAP EPS 严重失真 利润质量与营运资本 · 失真预警
- 税前利润结构：营业利润 18.4 亿美元，营业外收支净额 -4.5 亿美元，主业之外收益占税前利润达 -32.7%（上年同期 -134.9%）
- 增速失真对比：账面净利润 13.8 亿美元（同比 +257.9%），远偏离主业营业利润增速（+157.3%）
- 现金含量拉低：因未变现账面收益计入净利润，经营现金流/净利润降至 225.9%，应计比率升至 -2.3%
营运资本与现金质量异动：应收同比 -30.9%（DSO 56.9 天 → 34.6 天） 行业重点 利润质量与营运资本 · 关注
行业逻辑：下游资本开支周期见顶往往先体现在存货天数（DIO）与应收天数（DSO）跳升上
- 应收账款与账期：期末应收合计 25.2 亿美元（上年同期 36.5 亿美元，同比 -30.9% vs 营收 +13.6%），应收周转天数 34.6 天（上年同期 56.9 天，上一季 32.4 天）
定量归因桥为报表与分部确定性计算结果；定性动因与持续性判断见上方复盘正文。
长期趋势
芯片设计（无晶圆厂）滚动 12 个月（最近四个季度合计）与公司自身过去 3 年的规律比较，找出偏离趋势、持续漂移（连续一年以上同方向）与趋势反转。设计芯片、外包制造；轻资产、高毛利，景气由下游资本开支周期决定，需求见顶往往先体现在存货、应收和客户预付上，而不是营收。
重点指标
| 指标 | 本期 TTM | 一年前 | 更早 | 状态 |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 57.5% | 55.3% | 48.5% （FY2018Q1） | 符合原趋势 |
| 存货周转天数 | 33.2 天 | 34.0 天 | 40.6 天 （FY2018Q4） | 符合原趋势 |
| 应收周转天数 | 37.3 天 | 58.8 天 | 51.1 天 （FY2018Q2） | 符合原趋势 |
| 经营现金流/净利润 | 325.1% | 374.8% | 69.5% （FY2018Q2） | 趋势反转·恶化 |
| 应计比率 | -11.6% | -8.9% | 6.1% （FY2018Q2） | 符合原趋势 |
| 合同负债/营收 | 12.6% | 12.7% | 0.9% （FY2018Q3） | 符合原趋势 |
| 研发费用率 | 19.8% | 21.4% | 18.1% （FY2018Q4） | 趋势反转·变化 |
| 营收同比（TTM） | 8.9% | 6.4% | 18.2% （FY2018Q4） | 偏离趋势·改善 |
| 股权激励/营收 | 7.6% | 10.0% | 5.6% （FY2018Q2） | 趋势反转·改善 |
异常与报表拆解
经营现金流/净利润 重点 趋势反转 · 恶化 本期 325.1%，对照 FY2020Q1 374.8%，变化 -49.7 个百分点
为什么重要：利润的现金含量，应收与存货扩张会先拉低它
- 单期贡献：TTM 同比变化全部来自本期（前几期方向相反或持平）→ 先排查一次性因素
- 经营现金流 +30.0% vs 净利润 +49.8%（FY2020Q1 → FY2021Q1（TTM））
- 营运资本（期末 vs 一年前期末）：应收减少 11.3 亿（释放现金，约净利润的 29%）；合同负债增加 2.2 亿（释放现金，约净利润的 6%）；应付减少 0.9 亿（占用现金，约净利润的 2%）；存货增加 0.1 亿（占用现金，约净利润的 0%）
- 注意：同时符合：偏离趋势
- 注意：历史只有 12 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低
营业外收支/税前利润 偏离趋势 · 恶化 本期 -45.8%，对照 趋势值 -86.1%，变化 +40.3 个百分点
- 单期贡献：TTM 同比变化全部来自本期（前几期方向相反或持平）→ 先排查一次性因素
- 营业外收支 -13.5 亿 → -16.1 亿，营业利润 +42.6%（FY2020Q1 → FY2021Q1（TTM））
- 注意：同时符合：趋势反转
- 注意：历史只有 10 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低
股权激励/营收 重点 趋势反转 · 改善 本期 7.6%，对照 FY2020Q1 10.0%，变化 -2.4 个百分点
为什么重要：股权激励成本
- 单期贡献：TTM 同比变化中约 28% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
- 分子 -17.2% vs 营收 +8.9%（FY2020Q1 → FY2021Q1（TTM））
- 注意：同时符合：偏离趋势、持续漂移
- 注意：历史只有 12 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低
营收同比（TTM） 重点 偏离趋势 · 改善 本期 8.9%，对照 趋势值 1.4%，变化 +7.5 个百分点
为什么重要：景气周期的位置
- 单期贡献：TTM 同比变化全部来自本期（前几期方向相反或持平）→ 先排查一次性因素
- TTM 营收 226.7 亿 → 246.8 亿
- 注意：历史只有 10 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低
销售及管理费用率 偏离趋势 · 改善 本期 6.8%，对照 趋势值 9.3%，变化 -2.5 个百分点
- 单期贡献：TTM 同比变化中约 99% 来自本期 → 主要来自本期单期，先排查一次性因素
- 分子 -9.0% vs 营收 +8.9%（FY2020Q1 → FY2021Q1（TTM））
- 注意：同时符合：趋势反转
- 注意：历史只有 10 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低
其余：研发费用率（趋势反转，变化）、派息率（趋势反转，变化）、固定资产周转率（持续漂移，改善，非重点）、自由现金流利润率（持续漂移，改善）、资本开支增速 − 营收增速（偏离趋势，改善，非重点）
报表拆解为计算结果；原因的判断（一次性 / 周期性 / 结构性）见复盘正文。