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营业利润同比 +36.8%（+23.0 亿美元），营业利润率 +2.4 个百分点 行业重点 盈利与分部 · 改善

行业逻辑：景气期研发与销管费用被大幅摊薄，毛利增长几乎全额穿透为营业利润

• 纵向利润表桥（总增量 +23.0 亿美元）：① 营收规模变动贡献 +18.4 亿美元（占 80.1%）；② 营业利润率变动（42.0% → 44.3%，+2.4 个百分点）贡献 +4.6 亿美元（占 19.9%）
• 利润率桥明细：毛利率 +0.1 个百分点（68.0% → 68.1%）；期间费用及税金率 -2.3 个百分点（26.0% → 23.8%，总额同比 +18.2% vs 营收 +29.5%）；研发费用同比 +31.6%（占营收 +0.2 个百分点）；销管费用同比 +7.4%（占营收 -1.1 个百分点）；股权激励同比 +70.0%（占营收 +2.7 个百分点）；折旧摊销同比 +5.6%（占营收 -0.2 个百分点）
• 横向报告分部营业利润归因：半导体解决方案 +28.0 亿美元（同比 +59.4%，占总增量 121.5%，利润率 57.3% → 60.0%（+2.6 个百分点））〔规模贡献 +24.7 亿美元 + 利润率贡献 +3.3 亿美元，量利双升〕；基础设施软件 +2.0 亿美元（同比 +3.9%，占总增量 8.7%，利润率 76.4% → 78.3%（+1.9 个百分点））〔规模贡献 +0.7 亿美元 + 利润率贡献 +1.3 亿美元，利润率提升驱动〕；未分摊项（公司层面） -7.0 亿美元（同比 —，占总增量 -30.2%）〔未分摊费用扩大〕

电话会佐证线索： [AVGO FY2026Q1 P012]（Kirsten Spears｜CFO·电话会）；[AVGO FY2026Q1 P013]（Kirsten Spears｜CFO·电话会）；[AVGO FY2026Q1 P011]（Hock Tan｜President and CEO·电话会）

核心分部异动：半导体解决方案营业利润同比 +59.4%，利润率 60.0%（+2.6 个百分点） 盈利与分部 · 改善

• 半导体解决方案收入 82.1 亿美元 → 125.2 亿美元（同比 +52.4%），营业利润 47.1 亿美元 → 75.0 亿美元（同比 +59.4%，增减 +28.0 亿美元）
• 量利拆解：收入规模扩张贡献 +24.7 亿美元，利润率提升（57.3% → 60.0%，+2.6 个百分点）贡献 +3.3 亿美元
• 未分摊公司层面费用：-35.7 亿美元 → -42.6 亿美元（多支出 7.0 亿美元，抵消了部分分部利润增量）

电话会佐证线索： [AVGO FY2026Q1 P012]（Kirsten Spears｜CFO·电话会）；[AVGO FY2026Q1 P013]（Kirsten Spears｜CFO·电话会）；[AVGO FY2026Q1 P016]（Kirsten Spears｜CFO·电话会）

营运资本与现金质量异动：应收同比 +70.7%（DSO 30.3 天 → 40.0 天）；存货同比 +55.2%（DIO 43.9 天） 行业重点 利润质量与营运资本 · 关注

行业逻辑：下游资本开支周期见顶往往先体现在存货天数（DIO）与应收天数（DSO）跳升上

• 应收账款与账期：期末应收合计 84.6 亿美元（上年同期 49.6 亿美元，同比 +70.7% vs 营收 +29.5%），应收周转天数 40.0 天（上年同期 30.3 天，上一季 36.2 天）
• 存货与周转：期末存货 29.6 亿美元（上年同期 19.1 亿美元，同比 +55.2% vs 营业成本 +29.0%），存货周转天数 43.9 天（上年同期 36.5 天）

电话会佐证线索： [AVGO FY2026Q1 P014]（Kirsten Spears｜CFO·电话会）；[AVGO FY2026Q1 P005]（Hock Tan｜President and CEO·电话会）；[AVGO FY2026Q1 P006]（Hock Tan｜President and CEO·电话会）

营收同比 +29.5% 业绩与指引 · 改善

• 单季营收 193.1 亿美元，上年同期 149.2 亿美元，同比增减 +44.0 亿美元（+29.5%）
• 增速换挡：上一季（FY2025Q4）营收同比 +28.2%，本季变动 +1.3 个百分点
• 一致预期核对（谷歌财经）：预期 190.4 亿美元，实际偏离 +1.4%
• 顶层收入拆分表现：产品 141.3 亿美元（同比 +39.3%，占比 73.2%）；订阅与服务 51.8 亿美元（同比 +8.5%，占比 26.8%）

电话会佐证线索： [AVGO FY2026Q1 P012]（Kirsten Spears｜CFO·电话会）；[AVGO FY2026Q1 P014]（Kirsten Spears｜CFO·电话会）；[AVGO FY2026Q1 P015]（Kirsten Spears｜CFO·电话会）

前瞻指标背离：合同负债（预收款）同比 -7.3%（vs 营收 +29.5%） 行业重点 前瞻与投入 · 恶化

行业逻辑：客户预付款与合同负债反映算力卡紧缺程度与议价地位

• 期末合同负债（预收款）91.9 亿美元，上年同期 99.1 亿美元，同比 -7.3%，与当季营收同比（+29.5%）形成 -36.7 个百分点 剪刀差
• 预收蓄水池还原桥：本季合同负债环比变动 -2.8 亿美元（上季末 94.7 亿美元 → 本季末 91.9 亿美元），还原预收变动后的当季含预收订单口径约 190.3 亿美元

前瞻订单爆发：剩余履约义务（RPO）同比 +100.9% 至 450.0 亿美元 前瞻与投入 · 改善

• 剩余履约义务（已签约未确认收入）450.0 亿美元，上年同期 224.0 亿美元，同比 100.9%（比当季营收增速高出 +71.4 个百分点）
• 同步核对合同负债（客户已预付部分）：91.9 亿美元，同比 -7.3%

电话会佐证线索： [AVGO FY2026Q1 P016]（Kirsten Spears｜CFO·电话会）；[AVGO FY2026Q1 P044]（Hock Tan｜President and CEO·电话会）；[AVGO FY2026Q1 P045]（Hock Tan｜President and CEO·电话会）

经营现金流/净利润 重点 趋势反转 · 恶化 本期 118.9%，对照 FY2025Q1 211.1%，变化 -92.2 个百分点

为什么重要：利润的现金含量，应收与存货扩张会先拉低它

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 0% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
• 经营现金流 +39.6% vs 净利润 +147.9%（FY2025Q1 → FY2026Q1（TTM））
• 营运资本（期末 vs 一年前期末）：应收增加 35.0 亿（占用现金，约净利润的 14%）；存货增加 10.5 亿（占用现金，约净利润的 4%）；合同负债减少 7.2 亿（占用现金，约净利润的 3%）；应付增加 2.1 亿（释放现金，约净利润的 1%）
• 注意：同时符合：持续漂移

应计比率 重点 趋势反转 · 恶化 本期 -2.8%，对照 FY2025Q1 -6.8%，变化 +4.0 个百分点

为什么重要：利润停留在应收和存货里的程度

• 经营现金流 +39.6% vs 净利润 +147.9%（FY2025Q1 → FY2026Q1（TTM））
• 营运资本（期末 vs 一年前期末）：应收增加 35.0 亿（占用现金，约净利润的 14%）；存货增加 10.5 亿（占用现金，约净利润的 4%）；合同负债减少 7.2 亿（占用现金，约净利润的 3%）；应付增加 2.1 亿（释放现金，约净利润的 1%）

营收同比（TTM） 重点 趋势反转 · 恶化 本期 25.2%，对照 FY2025Q1 40.3%，变化 -15.1 个百分点

为什么重要：景气周期的位置

• 单期贡献：本期单期与 TTM 变化方向相反（变化来自前几期，本期已在回摆）
• TTM 营收 545.3 亿 → 682.8 亿

存货周转天数 重点 趋势反转 · 恶化 本期 49.2 天，对照 FY2025Q1 36.2 天，变化 +13.0 天

为什么重要：备货与需求见顶的先行信号（存货快于成本 = 预期过度或需求转弱）

• 期末存货 +55.2% vs TTM 营业成本 +14.2%（FY2025Q1 → FY2026Q1（TTM））
• 注意：同时符合：偏离趋势、持续漂移

合同负债/营收 重点 趋势反转 · 恶化 本期 13.5%，对照 FY2025Q1 18.2%，变化 -4.7 个百分点

为什么重要：客户预付，需求强度与议价地位

• 期末合同负债 -7.3% vs TTM 营收 +25.2%（FY2025Q1 → FY2026Q1（TTM））
• 注意：同时符合：持续漂移