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营业利润同比 +118.8%（+9.0 亿美元），营业利润率 +14.8 个百分点 行业重点 盈利与分部 · 改善

行业逻辑：景气期研发与销管费用被大幅摊薄，毛利增长几乎全额穿透为营业利润

• 纵向利润表桥（总增量 +9.0 亿美元）：① 营收规模变动贡献 +0.9 亿美元（占 10.4%）；② 营业利润率变动（15.6% → 30.3%，+14.8 个百分点）贡献 +8.0 亿美元（占 89.6%）
• 利润率桥明细：毛利率 +4.7 个百分点（49.2% → 53.9%）；期间费用及税金率 -10.0 个百分点（33.6% → 23.6%，总额同比 -21.2% vs 营收 +12.4%）；股权激励同比 +25.8%（占营收 +0.6 个百分点）；折旧摊销同比 +12.8%（占营收 +0.0 个百分点）

前瞻指标背离：合同负债（预收款）同比 +221.6%（vs 营收 +12.4%） 行业重点 前瞻与投入 · 关注

行业逻辑：客户预付款与合同负债反映算力卡紧缺程度与议价地位

• 期末合同负债（预收款）1.6 亿美元，上年同期 0.5 亿美元，同比 221.6%，与当季营收同比（+12.4%）形成 +209.2 个百分点 剪刀差
• 预收蓄水池还原桥：本季合同负债环比变动 -0.2 亿美元（上季末 1.8 亿美元 → 本季末 1.6 亿美元），还原预收变动后的当季含预收订单口径约 54.2 亿美元

营运资本与现金质量异动：应收同比 +35.8%（DSO 46.1 天 → 55.7 天）；存货同比 -22.3%（DIO 40.9 天） 行业重点 利润质量与营运资本 · 关注

行业逻辑：下游资本开支周期见顶往往先体现在存货天数（DIO）与应收天数（DSO）跳升上

• 应收账款与账期：期末应收合计 33.2 亿美元（上年同期 24.5 亿美元，同比 +35.8% vs 营收 +12.4%），应收周转天数 55.7 天（上年同期 46.1 天，上一季 54.2 天）
• 存货与周转：期末存货 11.2 亿美元（上年同期 14.5 亿美元，同比 -22.3% vs 营业成本 —），存货周转天数 40.9 天（上年同期 —）