FY2026Q1 数据速览
业绩与预期
核心数据
完整季度财务 →| 指标 | FY2026Q1 | 上年同期 | 同比 | 上一季 | 环比 |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 122.5 | 105.4 | ▲ +16.2% | 120.5 | ▲ +1.7% |
| 毛利 | 63.6 | 52.8 | ▲ +20.5% | 55.3 | ▲ +15.1% |
| 毛利率 | 51.9% | 50.1% | ▲ +1.9 个百分点 | 45.9% | ▲ +6.1 个百分点 |
| 营业利润 | 39.6 | 33.5 | ▲ +18.2% | 29.6 | ▲ +33.8% |
| 营业利润率 | 32.3% | 31.7% | ▲ +0.6 个百分点 | 24.5% | ▲ +7.8 个百分点 |
| 税后营业利润率 | 26.1% | 28.6% | ▼ -2.5 个百分点 | 21.4% | ▲ +4.6 个百分点 |
| 净利润 | 52.8 | 28.9 | ▲ +82.8% | 24.2 | ▲ +118.4% |
| 净利率 | 43.1% | 27.4% | ▲ +15.7 个百分点 | 20.1% | ▲ +23.1 个百分点 |
| 摊薄每股收益 | 1.23 | 0.66 | ▲ +86.4% | — | — |
| 经营活动现金流 | 52.9 | 27.9 | ▲ +89.7% | 21.1 | ▲ +150.5% |
| 资本开支 | 2.0 | 1.3 | ▲ +52.9% | 2.4 | ▼ -18.1% |
| 自由现金流 | 50.9 | 26.6 | ▲ +91.4% | 18.7 | ▲ +172.1% |
金额单位：亿美元；比率的同比/环比为百分点差。
利润流向
当季异动
互联网平台与云单期财报（FY2026Q1 对比上年同期 FY2025Q1 与上期 FY2025Q4）异动检测与纵向利润表桥、横向报告分部“量-利”归因桥。广告、电商、游戏、软件订阅与云服务；轻库存，利润率高，当前处于 AI 数据中心大规模投入期，核心矛盾是资本开支能否换来同比例的收入与现金流。
当季异动总览
| 类别 | 异动指标与幅度 | 方向 | 核心数据对照 |
|---|---|---|---|
| 盈利与分部 | 核心分部异动：流媒体业务营业利润同比 +18.2%，利润率 32.3%（+0.6 个百分点） 行业重点 | 改善 | 流媒体业务贡献了全公司分部利润总增量的 100.0%（规模驱动（利润率持平）） |
| 利润质量与营运资本 | 主业外收益占税前利润 39.6%，账面净利润与 GAAP EPS 严重失真 行业重点 | 失真预警 | 营业外收支净额 28.5 亿美元（占税前利润 39.6%），评价盈利与估值须用营业利润而非净利润 |
| 前瞻与投入 | 资本开支同比 +52.9% 至 2.0 亿美元（折旧的 1.99 倍） 行业重点 | 关注 | 单季资本开支 2.0 亿美元 vs 折旧 1.0 亿美元，自由现金流 50.9 亿美元 |
| 利润质量与营运资本 | 营运资本与现金质量异动：应付同比 +45.6%（DPO 10.7 天 → 13.9 天） | 关注 | 应付同比 +45.6%（DPO 10.7 天 → 13.9 天） |
定量归因桥与报表拆解
核心分部异动：流媒体业务营业利润同比 +18.2%，利润率 32.3%（+0.6 个百分点） 行业重点 盈利与分部 · 改善
行业逻辑：云计算与广告等高利润率分部是全公司利润增量的核心引擎
- 流媒体业务收入 105.4 亿美元 → 122.5 亿美元（同比 +16.2%），营业利润 33.5 亿美元 → 39.6 亿美元（同比 +18.2%，增减 +6.1 亿美元）
- 量利拆解：收入规模扩张贡献 +5.4 亿美元，利润率提升（31.7% → 32.3%，+0.6 个百分点）贡献 +0.7 亿美元
电话会佐证线索： [NFLX FY2026Q1 P002]（Greg Peters｜Co-CEO·电话会）；[NFLX FY2026Q1 P007]（Spence Neumann｜CFO·电话会）；[NFLX FY2026Q1 P008]（Spencer Wang｜VP of Finance and Capital Markets·电话会）
主业外收益占税前利润 39.6%，账面净利润与 GAAP EPS 严重失真 行业重点 利润质量与营运资本 · 失真预警
行业逻辑：平台巨头持有大量股权投资，公允价值变动极易大幅扭曲单季净利润与 GAAP EPS
- 税前利润结构：营业利润 39.6 亿美元，营业外收支净额 28.5 亿美元，主业之外收益占税前利润达 39.6%（上年同期 -4.1%）
- 增速失真对比：账面净利润 52.8 亿美元（同比 +82.8%），远偏离主业营业利润增速（+18.2%）
- 现金含量拉低：因未变现账面收益计入净利润，经营现金流/净利润降至 100.1%，应计比率升至 -0.0%
资本开支同比 +52.9% 至 2.0 亿美元（折旧的 1.99 倍） 行业重点 前瞻与投入 · 关注
行业逻辑：AI 数据中心资本开支与租赁高企，直接决定自由现金流是否转负及未来折旧斜率
- 折旧滞后桥：单季现金资本开支 2.0 亿美元（同比 +52.9%），是当季折旧摊销 1.0 亿美元（同比 +23.1%）的 1.99 倍——在建资产转固前，利润表折旧涨幅远小于现金流出
- 全口径算力与设施投入：新签经营租赁使用权资产 0.1 亿美元
- 自由现金流反转：经营现金流 52.9 亿美元 扣除资本开支后，自由现金流为 50.9 亿美元（上年同期 26.6 亿美元），再扣除股权激励后为 49.5 亿美元
营运资本与现金质量异动：应付同比 +45.6%（DPO 10.7 天 → 13.9 天） 利润质量与营运资本 · 关注
- 供应商占款支撑现金流：期末应付 8.9 亿美元（上年同期 6.1 亿美元，同比 +45.6%），应付周转天数 13.9 天（上年同期 10.7 天）
定量归因桥为报表与分部确定性计算结果；定性动因与持续性判断见上方复盘正文。
长期趋势
互联网平台与云滚动 12 个月（最近四个季度合计）与公司自身过去 3 年的规律比较，找出偏离趋势、持续漂移（连续一年以上同方向）与趋势反转。广告、电商、游戏、软件订阅与云服务；轻库存，利润率高，当前处于 AI 数据中心大规模投入期，核心矛盾是资本开支能否换来同比例的收入与现金流。
重点指标
| 指标 | 本期 TTM | 一年前 | 更早 | 状态 |
|---|---|---|---|---|
| 资本开支/营收 | 1.6% | 1.2% | 1.1% （FY2023Q1） | 符合原趋势 |
| 资本开支增速 − 营收增速 | 36.9% | 20.8% | -43.2% （FY2023Q1） | 符合原趋势 |
| 固定资产周转率 | 21.83 倍 | 24.43 倍 | 22.58 倍 （FY2023Q1） | 趋势反转·恶化 |
| 自由现金流利润率 | 25.4% | 18.5% | 9.2% （FY2023Q1） | 持续漂移·改善 |
| 营业利润率 | 29.7% | 27.7% | 16.8% （FY2023Q1） | 偏离趋势·恶化 |
| 剩余履约义务/营收 | — | — | — | 数据缺口 |
| 股权激励/营收 | 0.9% | 0.7% | 1.7% （FY2023Q1） | 偏离趋势·恶化 |
| 营业外收支/税前利润 | 13.2% | -5.4% | -13.1% （FY2023Q1） | 偏离趋势·恶化 |
| 营收同比（TTM） | 16.7% | 15.0% | 5.0% （FY2023Q1） | 符合原趋势 |
异常与报表拆解
固定资产周转率 重点 趋势反转 · 恶化 本期 21.83 倍，对照 FY2025Q1 24.43 倍，变化 -2.60 倍
为什么重要：新增数据中心资产能否带来同比例收入（周转下降 = 回报滞后）
- 期末固定资产净值 +30.6% vs TTM 营收 +16.7%（FY2025Q1 → FY2026Q1（TTM））
- 注意：同时符合：偏离趋势、持续漂移
营业外收支/税前利润 重点 偏离趋势 · 恶化 本期 13.2%，对照 趋势值 -1.2%，变化 +14.4 个百分点；约 16 年来最高
为什么重要：投资组合公允价值与投资收益（腾讯、阿里、谷歌）会扭曲净利润
- 单期贡献：TTM 同比变化中约 97% 来自本期 → 主要来自本期单期，先排查一次性因素
- 营业外收支 -5.7 亿 → 21.2 亿，营业利润 +25.2%（FY2025Q1 → FY2026Q1（TTM））
- 营业外收支净额 1.6 亿 → 29.7 亿
营业利润率 重点 偏离趋势 · 恶化 本期 29.7%，对照 趋势值 32.4%，变化 -2.7 个百分点
为什么重要：规模效应与新增折旧之间的拉锯
- 单期贡献：TTM 同比变化中约 11% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
- 利润率桥：毛利率 +2.1 个百分点，研发费用率 -0.1 个百分点（FY2025Q1 → FY2026Q1（TTM））
税后营业利润率 偏离趋势 · 恶化 本期 24.8%，对照 趋势值 28.1%，变化 -3.3 个百分点
- 单期贡献：本期单期与 TTM 变化方向相反（变化来自前几期，本期已在回摆）
- 利润率桥：毛利率 +2.1 个百分点，研发费用率 -0.1 个百分点（FY2025Q1 → FY2026Q1（TTM））
- 有效税率 +4.4 个百分点
股权激励/营收 重点 偏离趋势 · 恶化 本期 0.9%，对照 趋势值 0.4%，变化 +0.5 个百分点
为什么重要：股权激励是真实成本，平台公司占比高
- 单期贡献：TTM 同比变化中约 44% 来自本期 → 本期与前几期共同推动
- 分子 +62.9% vs 营收 +16.7%（FY2025Q1 → FY2026Q1（TTM））
其余：有效税率（偏离趋势，变化）、应计比率（趋势反转，改善）、自由现金流利润率（持续漂移，改善）、资本开支/折旧摊销（持续漂移，变化）
报表拆解为计算结果；原因的判断（一次性 / 周期性 / 结构性）见复盘正文。
分部表现收入按报告分部
分部趋势 →| 分部（亿） | FY2026Q1 | 上年同期 | 同比 | 占营收 |
|---|---|---|---|---|
| 流媒体业务 | 122.5 | 105.4 | ▲ +16.2% | 100.0% |