网飞NFLX

营业利润同比 +0.6%（+0.1 亿美元），营业利润率 -2.3 个百分点 行业重点 盈利与分部 · 改善

行业逻辑：互联网与云平台处于 AI 算力重投入期，核心看高毛利云/广告能否跑赢新增折旧

• 纵向利润表桥（总增量 +0.1 亿美元）：① 营收规模变动贡献 +1.9 亿美元（占 1637.6%）；② 营业利润率变动（27.4% → 25.1%，-2.3 个百分点）贡献 -1.8 亿美元（占 -1537.6%）
• 利润率桥明细：毛利率 -0.5 个百分点（46.0% → 45.5%）；期间费用及税金率 +1.8 个百分点（18.6% → 20.5%，总额同比 +20.7% vs 营收 +9.8%）；研发费用同比 +25.2%（占营收 +1.0 个百分点）；股权激励同比 +11.2%（占营收 +0.0 个百分点）；折旧摊销同比 +108.7%（占营收 +0.4 个百分点）

资本开支同比 +49.6% 至 1.2 亿美元（折旧的 1.62 倍） 行业重点 前瞻与投入 · 关注

行业逻辑：AI 数据中心资本开支与租赁高企，直接决定自由现金流是否转负及未来折旧斜率

• 折旧滞后桥：单季现金资本开支 1.2 亿美元（同比 +49.6%），是当季折旧摊销 0.7 亿美元（同比 +108.7%）的 1.62 倍——在建资产转固前，利润表折旧涨幅远小于现金流出
• 全口径算力与设施投入：新签经营租赁使用权资产 1.4 亿美元
• 自由现金流反转：经营现金流 9.2 亿美元 扣除资本开支后，自由现金流为 8.0 亿美元（上年同期 7.0 亿美元），再扣除股权激励后为 6.8 亿美元

营收同比 +9.8% 业绩与指引 · 改善

• 单季营收 78.7 亿美元，上年同期 71.6 亿美元，同比增减 +7.0 亿美元（+9.8%）
• 增速换挡：上一季（FY2021Q4）营收同比 +16.0%，本季变动 -6.2 个百分点

固定资产周转率 重点 持续漂移 · 恶化 本期 21.97 倍，对照 FY2019Q3 39.16 倍，变化 -17.19 倍

为什么重要：新增数据中心资产能否带来同比例收入（周转下降 = 回报滞后）

• 期末固定资产净值 +187.1% vs TTM 营收 +61.1%（FY2019Q3 → FY2022Q1（TTM））

营业外收支/税前利润 重点 趋势反转 · 恶化 本期 -7.3%，对照 FY2021Q1 -25.9%，变化 +18.6 个百分点

为什么重要：投资组合公允价值与投资收益（腾讯、阿里、谷歌）会扭曲净利润

• 单期贡献：本期单期与 TTM 变化方向相反（变化来自前几期，本期已在回摆）
• 营业外收支 -11.5 亿 → -4.2 亿，营业利润 +11.1%（FY2021Q1 → FY2022Q1（TTM））
• 营业外收支净额 -3.7 亿 → 3.4 亿

自由现金流利润率 重点 趋势反转 · 恶化 本期 -0.1%，对照 FY2021Q1 9.3%，变化 -9.4 个百分点

为什么重要：利润 ≠ 现金：重投入期自由现金流被挤压的程度

• 单期贡献：本期单期与 TTM 变化方向相反（变化来自前几期，本期已在回摆）
• 经营现金流 -81.7% vs 净利润 +33.2%（FY2021Q1 → FY2022Q1（TTM））
• 营运资本（期末 vs 一年前期末）：合同负债增加 1.0 亿（释放现金，约净利润的 2%）；应付增加 0.8 亿（释放现金，约净利润的 2%）
• 资本开支 +17.4%，占营收 +0.0 个百分点

应计比率 趋势反转 · 恶化 本期 9.9%，对照 FY2021Q1 2.0%，变化 +7.8 个百分点

• 经营现金流 -81.7% vs 净利润 +33.2%（FY2021Q1 → FY2022Q1（TTM））
• 营运资本（期末 vs 一年前期末）：合同负债增加 1.0 亿（释放现金，约净利润的 2%）；应付增加 0.8 亿（释放现金，约净利润的 2%）

经营现金流/净利润 趋势反转 · 恶化 本期 10.7%，对照 FY2021Q1 78.3%，变化 -67.6 个百分点

• 单期贡献：本期单期与 TTM 变化方向相反（变化来自前几期，本期已在回摆）
• 经营现金流 -81.7% vs 净利润 +33.2%（FY2021Q1 → FY2022Q1（TTM））
• 营运资本（期末 vs 一年前期末）：合同负债增加 1.0 亿（释放现金，约净利润的 2%）；应付增加 0.8 亿（释放现金，约净利润的 2%）