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营业利润同比 +93.3%（+0.5 亿美元），营业利润率 +2.7 个百分点 行业重点 盈利与分部 · 改善

行业逻辑：互联网与云平台处于 AI 算力重投入期，核心看高毛利云/广告能否跑赢新增折旧

• 纵向利润表桥（总增量 +0.5 亿美元）：① 营收规模变动贡献 +0.2 亿美元（占 29.4%）；② 营业利润率变动（5.2% → 7.8%，+2.7 个百分点）贡献 +0.4 亿美元（占 70.6%）
• 利润率桥明细：毛利率 +4.5 个百分点（27.8% → 32.3%）；期间费用及税金率 +1.8 个百分点（22.6% → 24.5%，总额同比 +37.9% vs 营收 +27.4%）；研发费用同比 +26.6%（占营收 -0.1 个百分点）；股权激励同比 +61.7%（占营收 +0.4 个百分点）；折旧摊销同比 +25.4%（占营收 -0.0 个百分点）
• 交叉核对：利润与现金背离：单季营业利润高达 1.1 亿美元，但高额资本开支致自由现金流为 -0.6 亿美元

资本开支同比 +94.2% 至 0.2 亿美元（折旧的 1.46 倍），自由现金流转负（-0.6 亿美元） 行业重点 前瞻与投入 · 恶化

行业逻辑：AI 数据中心资本开支与租赁高企，直接决定自由现金流是否转负及未来折旧斜率

• 折旧滞后桥：单季现金资本开支 0.2 亿美元（同比 +94.2%），是当季折旧摊销 0.1 亿美元（同比 +25.4%）的 1.46 倍——在建资产转固前，利润表折旧涨幅远小于现金流出
• 自由现金流反转：经营现金流 -0.4 亿美元 扣除资本开支后，自由现金流为 -0.6 亿美元（上年同期 0.2 亿美元），再扣除股权激励后为 -0.9 亿美元
• 资产负债表融资信号：长期借款从上年同期的 5.0 亿美元 升至 9.0 亿美元（同比 +80.0%）

营收同比 +27.4% 业绩与指引 · 改善

• 单季营收 14.1 亿美元，上年同期 11.1 亿美元，同比增减 +3.0 亿美元（+27.4%）
• 增速换挡：上一季（FY2014Q2）营收同比 +25.3%，本季变动 +2.1 个百分点

营运资本与现金质量异动：应付同比 +49.0%（DPO 11.5 天 → 14.4 天） 利润质量与营运资本 · 关注

• 供应商占款支撑现金流：期末应付 1.5 亿美元（上年同期 1.0 亿美元，同比 +49.0%），应付周转天数 14.4 天（上年同期 11.5 天）

营业外收支/税前利润 重点 趋势反转 · 恶化 本期 -11.1%，对照 FY2013Q3 -48.0%，变化 +36.9 个百分点

为什么重要：投资组合公允价值与投资收益（腾讯、阿里、谷歌）会扭曲净利润

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 0% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
• 营业外收支 -0.5 亿 → -0.4 亿，营业利润 +153.4%（FY2013Q3 → FY2014Q3（TTM））
• 营业外收支净额 0.0 亿 → 0.0 亿
• 注意：同时符合：持续漂移

营业利润率 重点 趋势反转 · 改善 本期 8.1%，对照 FY2013Q3 4.0%，变化 +4.1 个百分点

为什么重要：规模效应与新增折旧之间的拉锯

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 14% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
• 利润率桥：毛利率 +3.7 个百分点，研发费用率 -0.2 个百分点（FY2013Q3 → FY2014Q3（TTM））
• 注意：同时符合：持续漂移

资本开支增速 − 营收增速 重点 趋势反转 · 改善 本期 22.3%，对照 FY2013Q3 59.9%，变化 -37.6 个百分点

为什么重要：资本开支增速持续高于营收增速 = 投入先于回报

• 单期贡献：本期单期与 TTM 变化方向相反（变化来自前几期，本期已在回摆）
• 资本开支 +47.7%、折旧摊销 +10.7%、营收 +25.3%（FY2013Q3 → FY2014Q3（TTM））

营收同比（TTM） 重点 趋势反转 · 改善 本期 25.3%，对照 FY2013Q3 17.1%，变化 +8.3 个百分点

为什么重要：增长中枢是否换挡

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 89% 来自本期 → 主要来自本期单期，先排查一次性因素
• TTM 营收 41.4 亿 → 52.0 亿
• 注意：同时符合：持续漂移

毛利率 趋势反转 · 改善 本期 31.5%，对照 FY2013Q3 27.8%，变化 +3.7 个百分点

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 29% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
• 营收 +25.3%、营业成本 +17.9%（FY2013Q3 → FY2014Q3（TTM））
• 折旧摊销 +10.7%，占营收 -0.1 个百分点（营收增长摊薄了折旧）
• 注意：同时符合：持续漂移