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营业利润同比 +126.9%（+0.7 亿美元），营业利润率 +4.3 个百分点 行业重点 盈利与分部 · 改善

行业逻辑：互联网与云平台处于 AI 算力重投入期，核心看高毛利云/广告能否跑赢新增折旧

• 纵向利润表桥（总增量 +0.7 亿美元）：① 营收规模变动贡献 +0.1 亿美元（占 20.0%）；② 营业利润率变动（5.3% → 9.7%，+4.3 个百分点）贡献 +0.6 亿美元（占 80.0%）
• 利润率桥明细：毛利率 +2.9 个百分点（28.9% → 31.7%）；期间费用及税金率 -1.4 个百分点（23.5% → 22.1%，总额同比 +17.6% vs 营收 +25.3%）；研发费用同比 +23.7%（占营收 -0.1 个百分点）；股权激励同比 +63.1%（占营收 +0.5 个百分点）；折旧摊销同比 +7.9%（占营收 -0.2 个百分点）

营收同比 +25.3% 业绩与指引 · 改善

• 单季营收 13.4 亿美元，上年同期 10.7 亿美元，同比增减 +2.7 亿美元（+25.3%）
• 增速换挡：上一季（FY2014Q1）营收同比 +24.0%，本季变动 +1.3 个百分点

资本开支同比 +145.7% 至 0.2 亿美元（折旧的 1.53 倍） 行业重点 前瞻与投入 · 关注

行业逻辑：AI 数据中心资本开支与租赁高企，直接决定自由现金流是否转负及未来折旧斜率

• 折旧滞后桥：单季现金资本开支 0.2 亿美元（同比 +145.7%），是当季折旧摊销 0.1 亿美元（同比 +7.9%）的 1.53 倍——在建资产转固前，利润表折旧涨幅远小于现金流出
• 自由现金流反转：经营现金流 0.6 亿美元 扣除资本开支后，自由现金流为 0.4 亿美元（上年同期 0.3 亿美元），再扣除股权激励后为 0.1 亿美元
• 资产负债表融资信号：长期借款从上年同期的 5.0 亿美元 升至 9.0 亿美元（同比 +80.0%）

营业外收支/税前利润 重点 趋势反转 · 恶化 本期 -11.2%，对照 FY2013Q2 -67.6%，变化 +56.4 个百分点

为什么重要：投资组合公允价值与投资收益（腾讯、阿里、谷歌）会扭曲净利润

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 4% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
• 营业外收支 -0.5 亿 → -0.4 亿，营业利润 +194.0%（FY2013Q2 → FY2014Q2（TTM））
• 营业外收支净额 0.0 亿 → 0.0 亿
• 注意：同时符合：持续漂移

营业利润率 重点 趋势反转 · 改善 本期 7.5%，对照 FY2013Q2 3.2%，变化 +4.3 个百分点

为什么重要：规模效应与新增折旧之间的拉锯

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 26% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
• 利润率桥：毛利率 +2.8 个百分点，研发费用率 -0.3 个百分点（FY2013Q2 → FY2014Q2（TTM））
• 注意：同时符合：持续漂移

经营现金流/净利润 趋势反转 · 改善 本期 82.5%，对照 FY2013Q2 10.0%，变化 +72.5 个百分点

• 单期贡献：本期单期与 TTM 变化方向相反（变化来自前几期，本期已在回摆）
• 经营现金流 +3438.1% vs 净利润 +328.2%（FY2013Q2 → FY2014Q2（TTM））
• 营运资本（期末 vs 一年前期末）：合同负债增加 0.5 亿（释放现金，约净利润的 27%）；应付增加 0.3 亿（释放现金，约净利润的 17%）

营收同比（TTM） 重点 趋势反转 · 改善 本期 24.0%，对照 FY2013Q2 14.1%，变化 +9.9 个百分点

为什么重要：增长中枢是否换挡

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 69% 来自本期 → 本期与前几期共同推动
• TTM 营收 39.4 亿 → 48.9 亿
• 注意：同时符合：持续漂移

毛利率 趋势反转 · 改善 本期 30.4%，对照 FY2013Q2 27.6%，变化 +2.8 个百分点

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 26% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
• 营收 +24.0%、营业成本 +18.1%（FY2013Q2 → FY2014Q2（TTM））
• 折旧摊销 +5.3%，占营收 -0.2 个百分点（营收增长摊薄了折旧）
• 注意：同时符合：持续漂移