FY2015Q2 数据速览
业绩与预期
核心数据
完整季度财务 →| 指标 | FY2015Q2 | 上年同期 | 同比 | 上一季 | 环比 |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 16.4 | 13.4 | ▲ +22.7% | 15.7 | ▲ +4.5% |
| 毛利 | 5.2 | 4.3 | ▲ +22.9% | 5.3 | ▼ -0.7% |
| 毛利率 | 31.8% | 31.7% | 持平 | 33.5% | ▼ -1.7 个百分点 |
| 营业利润 | 0.7 | 1.3 | ▼ -42.3% | 1.0 | ▼ -23.2% |
| 营业利润率 | 4.6% | 9.7% | ▼ -5.1 个百分点 | 6.2% | ▼ -1.6 个百分点 |
| 税后营业利润率 | 3.0% | 5.9% | ▼ -2.9 个百分点 | 3.8% | ▼ -0.9 个百分点 |
| 净利润 | 0.3 | 0.7 | ▼ -62.9% | 0.2 | ▲ +11.1% |
| 净利率 | 1.6% | 5.3% | ▼ -3.7 个百分点 | 1.5% | ▲ +0.1 个百分点 |
| 摊薄每股收益 | 0.06 | 0.16 | ▼ -62.5% | 0.05 | ▲ +20.0% |
| 经营活动现金流 | -1.8 | 0.6 | ▼ -423.7% | -1.3 | ▼ -42.4% |
| 资本开支 | 0.3 | 0.2 | ▲ +38.6% | 0.1 | ▲ +111.2% |
| 自由现金流 | -2.1 | 0.4 | ▼ -677.7% | -1.4 | ▼ -48.8% |
金额单位：亿美元；比率的同比/环比为百分点差。
利润流向
当季异动
互联网平台与云单期财报（FY2015Q2 对比上年同期 FY2014Q2 与上期 FY2015Q1）异动检测与纵向利润表桥、横向报告分部“量-利”归因桥。广告、电商、游戏、软件订阅与云服务；轻库存，利润率高，当前处于 AI 数据中心大规模投入期，核心矛盾是资本开支能否换来同比例的收入与现金流。
当季异动总览
| 类别 | 异动指标与幅度 | 方向 | 核心数据对照 |
|---|---|---|---|
| 盈利与分部 | 营业利润同比 -42.3%（-0.5 亿美元），营业利润率 -5.1 个百分点 行业重点 | 恶化 | 营业利润 0.7 亿美元 vs 上年同期 1.3 亿美元（-42.3%）；营业利润率 9.7% → 4.6%（-5.1 个百分点），毛利率 31.7% → 31.8%（+0.0 个百分点） |
| 利润质量与营运资本 | 主业外收益占税前利润 -84.8%，账面净利润与 GAAP EPS 严重失真 行业重点 | 失真预警 | 营业外收支净额 0.0 亿美元（占税前利润 -84.8%），评价盈利与估值须用营业利润而非净利润 |
| 前瞻与投入 | 资本开支同比 +38.6% 至 0.3 亿美元（折旧的 1.77 倍），自由现金流转负（-2.1 亿美元） 行业重点 | 恶化 | 单季资本开支 0.3 亿美元 vs 折旧 0.2 亿美元，自由现金流 -2.1 亿美元 |
| 业绩与指引 | 营收同比 +22.7% | 改善 | 本期 16.4 亿美元 vs 上年同期 13.4 亿美元（+22.7%） |
| 利润质量与营运资本 | 营运资本与现金质量异动：应付同比 +54.3%（DPO 13.7 天 → 17.2 天） | 关注 | 应付同比 +54.3%（DPO 13.7 天 → 17.2 天） |
定量归因桥与报表拆解
营业利润同比 -42.3%（-0.5 亿美元），营业利润率 -5.1 个百分点 行业重点 盈利与分部 · 恶化
行业逻辑：互联网与云平台处于 AI 算力重投入期，核心看高毛利云/广告能否跑赢新增折旧
- 纵向利润表桥（总增量 -0.5 亿美元）：① 营收规模变动贡献 +0.3 亿美元（占 -53.7%）；② 营业利润率变动（9.7% → 4.6%，-5.1 个百分点）贡献 -0.8 亿美元（占 153.7%）
- 利润率桥明细：毛利率 +0.0 个百分点（31.7% → 31.8%）；期间费用及税金率 +5.2 个百分点（22.1% → 27.2%，总额同比 +51.4% vs 营收 +22.7%）；研发费用同比 +34.6%（占营收 +0.8 个百分点）；股权激励同比 -2.4%（占营收 -0.4 个百分点）；折旧摊销同比 +20.1%（占营收 -0.0 个百分点）
主业外收益占税前利润 -84.8%，账面净利润与 GAAP EPS 严重失真 行业重点 利润质量与营运资本 · 失真预警
行业逻辑：平台巨头持有大量股权投资，公允价值变动极易大幅扭曲单季净利润与 GAAP EPS
- 税前利润结构：营业利润 0.7 亿美元，营业外收支净额 0.0 亿美元，主业之外收益占税前利润达 -84.8%（上年同期 -10.4%）
- 增速失真对比：账面净利润 0.3 亿美元（同比 -62.9%），远偏离主业营业利润增速（-42.3%）
- 现金含量拉低：因未变现账面收益计入净利润，经营现金流/净利润降至 -688.6%，应计比率升至 2.2%
资本开支同比 +38.6% 至 0.3 亿美元（折旧的 1.77 倍），自由现金流转负（-2.1 亿美元） 行业重点 前瞻与投入 · 恶化
行业逻辑：AI 数据中心资本开支与租赁高企，直接决定自由现金流是否转负及未来折旧斜率
- 折旧滞后桥：单季现金资本开支 0.3 亿美元（同比 +38.6%），是当季折旧摊销 0.2 亿美元（同比 +20.1%）的 1.77 倍——在建资产转固前，利润表折旧涨幅远小于现金流出
- 自由现金流反转：经营现金流 -1.8 亿美元 扣除资本开支后，自由现金流为 -2.1 亿美元（上年同期 0.4 亿美元），再扣除股权激励后为 -2.4 亿美元
- 资产负债表融资信号：长期借款从上年同期的 9.0 亿美元 升至 24.0 亿美元（同比 +166.7%）
营收同比 +22.7% 业绩与指引 · 改善
- 单季营收 16.4 亿美元，上年同期 13.4 亿美元，同比增减 +3.0 亿美元（+22.7%）
- 增速换挡：上一季（FY2015Q1）营收同比 +23.9%，本季变动 -1.2 个百分点
营运资本与现金质量异动：应付同比 +54.3%（DPO 13.7 天 → 17.2 天） 利润质量与营运资本 · 关注
- 供应商占款支撑现金流：期末应付 2.1 亿美元（上年同期 1.4 亿美元，同比 +54.3%），应付周转天数 17.2 天（上年同期 13.7 天）
定量归因桥为报表与分部确定性计算结果；定性动因与持续性判断见上方复盘正文。
长期趋势
互联网平台与云滚动 12 个月（最近四个季度合计）与公司自身过去 3 年的规律比较，找出偏离趋势、持续漂移（连续一年以上同方向）与趋势反转。广告、电商、游戏、软件订阅与云服务；轻库存，利润率高，当前处于 AI 数据中心大规模投入期，核心矛盾是资本开支能否换来同比例的收入与现金流。
重点指标
| 指标 | 本期 TTM | 一年前 | 更早 | 状态 |
|---|---|---|---|---|
| 资本开支/营收 | 1.3% | 1.4% | 1.0% （FY2012Q2） | 符合原趋势 |
| 资本开支增速 − 营收增速 | -10.1% | 4.2% | -59.8% （FY2012Q2） | 趋势反转·改善 |
| 固定资产周转率 | 35.66 倍 | 34.52 倍 | 27.73 倍 （FY2012Q2） | 偏离趋势·恶化 |
| 自由现金流利润率 | -7.6% | 2.1% | 3.5% （FY2012Q2） | 偏离趋势·恶化 |
| 营业利润率 | 5.7% | 7.5% | 5.0% （FY2012Q2） | 趋势反转·恶化 |
| 剩余履约义务/营收 | — | — | — | 数据缺口 |
| 股权激励/营收 | 1.9% | 1.9% | 2.1% （FY2012Q2） | 符合原趋势 |
| 营业外收支/税前利润 | -56.7% | -11.2% | -12.2% （FY2012Q2） | 趋势反转·改善 |
| 营收同比（TTM） | 24.9% | 24.0% | 30.1% （FY2012Q2） | 符合原趋势 |
异常与报表拆解
营业外收支/税前利润 重点 趋势反转 · 改善 本期 -56.7%，对照 FY2014Q2 -11.2%，变化 -45.5 个百分点
为什么重要：投资组合公允价值与投资收益（腾讯、阿里、谷歌）会扭曲净利润
- 单期贡献：TTM 同比变化中约 48% 来自本期 → 本期与前几期共同推动
- 营业外收支 -0.4 亿 → -1.3 亿，营业利润 -5.1%（FY2014Q2 → FY2015Q2（TTM））
- 营业外收支净额 0.0 亿 → -0.4 亿
固定资产周转率 重点 偏离趋势 · 恶化 本期 35.66 倍，对照 趋势值 39.75 倍，变化 -4.09 倍
为什么重要：新增数据中心资产能否带来同比例收入（周转下降 = 回报滞后）
- 期末固定资产净值 +20.9% vs TTM 营收 +24.9%（FY2014Q2 → FY2015Q2（TTM））
经营现金流/净利润 持续漂移 · 恶化 本期 -199.6%，对照 FY2014Q1 89.9%，变化 -289.5 个百分点；约 6 年来最低
- 单期贡献：TTM 同比变化中约 49% 来自本期 → 本期与前几期共同推动
- 经营现金流 -362.7% vs 净利润 +18.3%（FY2014Q1 → FY2015Q2（TTM））
- 营运资本（期末 vs 一年前期末）：应付增加 0.8 亿（释放现金，约净利润的 40%）；合同负债增加 0.7 亿（释放现金，约净利润的 37%）
- 注意：同时符合：偏离趋势
营业利润率 重点 趋势反转 · 恶化 本期 5.7%，对照 FY2014Q2 7.5%，变化 -1.8 个百分点
为什么重要：规模效应与新增折旧之间的拉锯
- 单期贡献：TTM 同比变化中约 69% 来自本期 → 本期与前几期共同推动
- 利润率桥：毛利率 +1.9 个百分点，研发费用率 -0.9 个百分点（FY2014Q2 → FY2015Q2（TTM））
自由现金流利润率 重点 偏离趋势 · 恶化 本期 -7.6%，对照 趋势值 -1.4%，变化 -6.2 个百分点；约 6 年来最低
为什么重要：利润 ≠ 现金：重投入期自由现金流被挤压的程度
- 单期贡献：TTM 同比变化中约 40% 来自本期 → 本期与前几期共同推动
- 经营现金流 -328.2% vs 净利润 -5.7%（FY2014Q2 → FY2015Q2（TTM））
- 营运资本（期末 vs 一年前期末）：应付增加 0.7 亿（释放现金，约净利润的 39%）；合同负债增加 0.6 亿（释放现金，约净利润的 31%）
- 资本开支 +14.8%，占营收 -0.1 个百分点
- 注意：同时符合：持续漂移
其余：应计比率（持续漂移，恶化）、资本开支增速 − 营收增速（趋势反转，改善）、毛利率（趋势反转，改善）、有效税率（偏离趋势，变化）
报表拆解为计算结果；原因的判断（一次性 / 周期性 / 结构性）见复盘正文。