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营业利润同比 +12.3%（+23.8 亿美元），营业利润率 +1.4 个百分点 行业重点 盈利与分部 · 改善

行业逻辑：互联网与云平台处于 AI 算力重投入期，核心看高毛利云/广告能否跑赢新增折旧

• 纵向利润表桥（总增量 +23.8 亿美元）：① 营收规模变动贡献 +13.7 亿美元（占 57.6%）；② 营业利润率变动（27.9% → 29.3%，+1.4 个百分点）贡献 +10.1 亿美元（占 42.4%）
• 利润率桥明细：毛利率 +0.4 个百分点（56.8% → 57.2%）；期间费用及税金率 -0.9 个百分点（28.9% → 27.9%，总额同比 +3.6% vs 营收 +7.1%）；研发费用同比 +7.6%（占营收 +0.1 个百分点）；股权激励同比 +20.7%（占营收 +0.9 个百分点）

资本开支同比 +0.9% 至 68.9 亿美元（折旧的 2.44 倍） 行业重点 前瞻与投入 · 关注

行业逻辑：AI 数据中心资本开支与租赁高企，直接决定自由现金流是否转负及未来折旧斜率

• 折旧滞后桥：单季现金资本开支 68.9 亿美元（同比 +0.9%），是当季折旧摊销 28.2 亿美元（同比 —）的 2.44 倍——在建资产转固前，利润表折旧涨幅远小于现金流出
• 自由现金流反转：经营现金流 286.7 亿美元 扣除资本开支后，自由现金流为 217.8 亿美元（上年同期 125.9 亿美元），再扣除股权激励后为 160.0 亿美元

营收同比 +7.1% 业绩与指引 · 改善

• 单季营收 746.0 亿美元，上年同期 696.8 亿美元，同比增减 +49.2 亿美元（+7.1%）
• 增速换挡：上一季（FY2023Q1）营收同比 +2.6%，本季变动 +4.4 个百分点

固定资产周转率 重点 趋势反转 · 恶化 本期 2.39 倍，对照 FY2022Q2 2.62 倍，变化 -0.23 倍

为什么重要：新增数据中心资产能否带来同比例收入（周转下降 = 回报滞后）

• 期末固定资产净值 +14.1% vs TTM 营收 +4.1%（FY2022Q2 → FY2023Q2（TTM））
• 注意：同时符合：持续漂移

营收同比（TTM） 重点 趋势反转 · 恶化 本期 4.1%，对照 FY2022Q2 26.3%，变化 -22.2 个百分点

为什么重要：增长中枢是否换挡

• 单期贡献：本期单期与 TTM 变化方向相反（变化来自前几期，本期已在回摆）
• TTM 营收 2,781.4 亿 → 2,895.3 亿
• 注意：同时符合：持续漂移

营业利润率 重点 趋势反转 · 恶化 本期 25.7%，对照 FY2022Q2 29.6%，变化 -3.9 个百分点

为什么重要：规模效应与新增折旧之间的拉锯

• 单期贡献：本期单期与 TTM 变化方向相反（变化来自前几期，本期已在回摆）
• 利润率桥：毛利率 -1.3 个百分点，研发费用率 +2.0 个百分点（FY2022Q2 → FY2023Q2（TTM））

股权激励/营收 重点 趋势反转 · 恶化 本期 7.3%，对照 FY2022Q2 6.2%，变化 +1.1 个百分点

为什么重要：股权激励是真实成本，平台公司占比高

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 19% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
• 分子 +23.5% vs 营收 +4.1%（FY2022Q2 → FY2023Q2（TTM））
• 注意：同时符合：持续漂移

税后营业利润率 趋势反转 · 恶化 本期 21.4%，对照 FY2022Q2 25.0%，变化 -3.6 个百分点

• 单期贡献：本期单期与 TTM 变化方向相反（变化来自前几期，本期已在回摆）
• 利润率桥：毛利率 -1.3 个百分点，研发费用率 +2.0 个百分点（FY2022Q2 → FY2023Q2（TTM））
• 有效税率 +1.4 个百分点