FY2017Q3 数据速览
业绩与预期
核心数据
完整季度财务 →| 指标 | FY2017Q3 | 上年同期 | 同比 | 上一季 | 环比 |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 277.7 | 224.5 | ▲ +23.7% | 260.1 | ▲ +6.8% |
| 毛利 | 166.2 | 137.5 | ▲ +20.9% | 156.4 | ▲ +6.3% |
| 毛利率 | 59.9% | 61.3% | ▼ -1.4 个百分点 | 60.1% | ▼ -0.3 个百分点 |
| 营业利润 | 77.8 | 57.7 | ▲ +34.9% | 41.3 | ▲ +88.3% |
| 营业利润率 | 28.0% | 25.7% | ▲ +2.3 个百分点 | 15.9% | ▲ +12.1 个百分点 |
| 税后营业利润率 | 23.6% | 21.5% | ▲ +2.1 个百分点 | 12.8% | ▲ +10.9 个百分点 |
| 净利润 | 67.3 | 50.6 | ▲ +33.0% | 35.2 | ▲ +91.0% |
| 净利率 | 24.2% | 22.5% | ▲ +1.7 个百分点 | 13.5% | ▲ +10.7 个百分点 |
| 摊薄每股收益 | 9.57 | 7.25 | ▲ +32.0% | 5.01 | ▲ +91.0% |
| 经营活动现金流 | 98.7 | 98.4 | ▲ +0.3% | 74.0 | ▲ +33.4% |
| 资本开支 | 35.4 | 25.5 | ▲ +38.5% | 28.3 | ▲ +25.0% |
| 自由现金流 | 63.3 | 72.9 | ▼ -13.1% | 45.7 | ▲ +38.5% |
金额单位：亿美元；比率的同比/环比为百分点差。
利润流向
当季异动
互联网平台与云单期财报（FY2017Q3 对比上年同期 FY2016Q3 与上期 FY2017Q2）异动检测与纵向利润表桥、横向报告分部“量-利”归因桥。广告、电商、游戏、软件订阅与云服务；轻库存，利润率高，当前处于 AI 数据中心大规模投入期，核心矛盾是资本开支能否换来同比例的收入与现金流。
当季异动总览
| 类别 | 异动指标与幅度 | 方向 | 核心数据对照 |
|---|---|---|---|
| 盈利与分部 | 营业利润同比 +34.9%（+20.2 亿美元），营业利润率 +2.3 个百分点 行业重点 | 改善 | 营业利润 77.8 亿美元 vs 上年同期 57.7 亿美元（+34.9%）；营业利润率 25.7% → 28.0%（+2.3 个百分点），毛利率 61.3% → 59.9%（-1.4 个百分点） |
| 业绩与指引 | 营收同比 +23.7% | 改善 | 本期 277.7 亿美元 vs 上年同期 224.5 亿美元（+23.7%） |
定量归因桥与报表拆解
营业利润同比 +34.9%（+20.2 亿美元），营业利润率 +2.3 个百分点 行业重点 盈利与分部 · 改善
行业逻辑：互联网与云平台处于 AI 算力重投入期，核心看高毛利云/广告能否跑赢新增折旧
- 纵向利润表桥（总增量 +20.2 亿美元）：① 营收规模变动贡献 +13.7 亿美元（占 67.8%）；② 营业利润率变动（25.7% → 28.0%，+2.3 个百分点）贡献 +6.5 亿美元（占 32.2%）
- 利润率桥明细：毛利率 -1.4 个百分点（61.3% → 59.9%）；期间费用及税金率 -3.7 个百分点（35.6% → 31.8%，总额同比 +10.7% vs 营收 +23.7%）；研发费用同比 +16.9%（占营收 -0.9 个百分点）；股权激励同比 -2.2%（占营收 -1.7 个百分点）
营收同比 +23.7% 业绩与指引 · 改善
- 单季营收 277.7 亿美元，上年同期 224.5 亿美元，同比增减 +53.2 亿美元（+23.7%）
- 增速换挡：上一季（FY2017Q2）营收同比 +21.0%，本季变动 +2.7 个百分点
定量归因桥为报表与分部确定性计算结果；定性动因与持续性判断见上方复盘正文。
长期趋势
互联网平台与云滚动 12 个月（最近四个季度合计）与公司自身过去 3 年的规律比较，找出偏离趋势、持续漂移（连续一年以上同方向）与趋势反转。广告、电商、游戏、软件订阅与云服务；轻库存，利润率高，当前处于 AI 数据中心大规模投入期，核心矛盾是资本开支能否换来同比例的收入与现金流。
重点指标
| 指标 | 本期 TTM | 一年前 | 更早 | 状态 |
|---|---|---|---|---|
| 资本开支/营收 | 11.4% | 10.8% | 13.2% （FY2015Q4） | 符合原趋势 |
| 资本开支增速 − 营收增速 | 7.2% | — | -17.5% （FY2016Q4） | 历史不足 |
| 固定资产周转率 | 2.61 倍 | 2.61 倍 | 2.58 倍 （FY2015Q4） | 符合原趋势 |
| 自由现金流利润率 | 23.2% | 28.1% | 22.2% （FY2015Q4） | 偏离趋势·恶化 |
| 营业利润率 | 24.0% | 26.3% | 25.8% （FY2015Q4） | 符合原趋势 |
| 剩余履约义务/营收 | — | — | — | 数据缺口 |
| 股权激励/营收 | 7.3% | 7.4% | 6.9% （FY2015Q4） | 偏离趋势·改善 |
| 营业外收支/税前利润 | 3.5% | 0.2% | 1.5% （FY2015Q4） | 符合原趋势 |
| 营收同比（TTM） | 22.3% | — | 20.4% （FY2016Q4） | 历史不足 |
异常与报表拆解
经营现金流/净利润 偏离趋势 · 恶化 本期 172.4%，对照 趋势值 193.8%，变化 -21.3 个百分点
- 单期贡献：TTM 同比变化全部来自本期（前几期方向相反或持平）→ 先排查一次性因素
- 经营现金流 +9.0% vs 净利润 +10.2%（FY2016Q3 → FY2017Q3（TTM））
- 营运资本（期末 vs 一年前期末）：应收增加 33.2 亿（占用现金，约净利润的 16%）；应付增加 5.0 亿（释放现金，约净利润的 2%）；合同负债增加 3.5 亿（释放现金，约净利润的 2%）；存货增加 2.1 亿（占用现金，约净利润的 1%）
- 注意：历史只有 8 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低
应计比率 偏离趋势 · 恶化 本期 -8.0%，对照 趋势值 -10.8%，变化 +2.7 个百分点
- 经营现金流 +9.0% vs 净利润 +10.2%（FY2016Q3 → FY2017Q3（TTM））
- 营运资本（期末 vs 一年前期末）：应收增加 33.2 亿（占用现金，约净利润的 16%）；应付增加 5.0 亿（释放现金，约净利润的 2%）；合同负债增加 3.5 亿（释放现金，约净利润的 2%）；存货增加 2.1 亿（占用现金，约净利润的 1%）
- 注意：历史只有 8 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低
自由现金流利润率 重点 偏离趋势 · 恶化 本期 23.2%，对照 趋势值 29.6%，变化 -6.3 个百分点
为什么重要：利润 ≠ 现金：重投入期自由现金流被挤压的程度
- 单期贡献：TTM 同比变化中约 46% 来自本期 → 本期与前几期共同推动
- 经营现金流 +9.0% vs 净利润 +10.2%（FY2016Q3 → FY2017Q3（TTM））
- 营运资本（期末 vs 一年前期末）：应收增加 33.2 亿（占用现金，约净利润的 16%）；应付增加 5.0 亿（释放现金，约净利润的 2%）；合同负债增加 3.5 亿（释放现金，约净利润的 2%）；存货增加 2.1 亿（占用现金，约净利润的 1%）
- 资本开支 +29.4%，占营收 +0.6 个百分点
- 注意：历史只有 8 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低
股权激励/营收 重点 偏离趋势 · 改善 本期 7.3%，对照 趋势值 7.9%，变化 -0.5 个百分点
为什么重要：股权激励是真实成本，平台公司占比高
- 单期贡献：TTM 同比变化全部来自本期（前几期方向相反或持平）→ 先排查一次性因素
- 分子 +22.0% vs 营收 +22.3%（FY2016Q3 → FY2017Q3（TTM））
- 注意：历史只有 8 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低
毛利率 持续漂移 · 恶化 本期 59.9%，对照 FY2015Q4 62.4%，变化 -2.6 个百分点
- 单期贡献：TTM 同比变化中约 16% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
- 营收 +39.5%、营业成本 +49.0%（FY2015Q4 → FY2017Q3（TTM））
- 注意：历史只有 8 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低
数据不足、未检测：营收同比（TTM）（只有 4 期 TTM，至少需要 7 期）；存货周转天数（只有 5 期 TTM，至少需要 7 期）；资本开支增速 − 营收增速（只有 4 期 TTM，至少需要 7 期）
报表拆解为计算结果；原因的判断（一次性 / 周期性 / 结构性）见复盘正文。