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营业利润同比 +203.3%（+129.8 亿美元），营业利润率 +14.6 个百分点 行业重点 盈利与分部 · 改善

行业逻辑：互联网与云平台处于 AI 算力重投入期，核心看高毛利云/广告能否跑赢新增折旧

• 纵向利润表桥（总增量 +129.8 亿美元）：① 营收规模变动贡献 +39.3 亿美元（占 30.3%）；② 营业利润率变动（16.7% → 31.3%，+14.6 个百分点）贡献 +90.5 亿美元（占 69.7%）
• 利润率桥明细：毛利率 +6.1 个百分点（51.6% → 57.6%）；期间费用及税金率 -8.6 个百分点（34.9% → 26.3%，总额同比 +21.9% vs 营收 +61.6%）；研发费用同比 +11.6%（占营收 -5.5 个百分点）；股权激励同比 +12.4%（占营收 -2.7 个百分点）

营收同比 +61.6% 业绩与指引 · 改善

• 单季营收 618.8 亿美元，上年同期 383.0 亿美元，同比增减 +235.8 亿美元（+61.6%）
• 增速换挡：上一季（FY2021Q1）营收同比 +34.4%，本季变动 +27.2 个百分点

前瞻订单爆发：剩余履约义务（RPO）同比 +138.5% 至 353.0 亿美元 行业重点 前瞻与投入 · 改善

行业逻辑：云合同剩余履约义务（RPO）与预收款是未来 1–2 年算力变现的领先指标

• 剩余履约义务（已签约未确认收入）353.0 亿美元，上年同期 148.0 亿美元，同比 138.5%（比当季营收增速高出 +76.9 个百分点）
• 同步核对合同负债（客户已预付部分）：27.2 亿美元，同比 31.7%

前瞻指标背离：合同负债（预收款）同比 +31.7%（vs 营收 +61.6%） 前瞻与投入 · 关注

行业逻辑：预收款减速反映客户提前付款比例或渠道打款意愿下降

• 期末合同负债（预收款）27.2 亿美元，上年同期 20.6 亿美元，同比 31.7%，与当季营收同比（+61.6%）形成 -29.8 个百分点 剪刀差
• 预收蓄水池还原桥：本季合同负债环比变动 +0.2 亿美元（上季末 26.9 亿美元 → 本季末 27.2 亿美元），还原预收变动后的当季含预收订单口径约 619.0 亿美元

营收同比（TTM） 重点 偏离趋势 · 改善 本期 32.7%，对照 趋势值 11.2%，变化 +21.5 个百分点；约 5 年来最高

为什么重要：增长中枢是否换挡

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 69% 来自本期 → 本期与前几期共同推动
• TTM 营收 1,660.3 亿 → 2,202.6 亿
• 注意：同时符合：趋势反转

营业外收支/税前利润 重点 趋势反转 · 恶化 本期 16.8%，对照 FY2020Q2 7.2%，变化 +9.6 个百分点

为什么重要：投资组合公允价值与投资收益（腾讯、阿里、谷歌）会扭曲净利润

• 单期贡献：本期单期与 TTM 变化方向相反（变化来自前几期，本期已在回摆）
• 营业外收支 25.6 亿 → 126.5 亿，营业利润 +91.0%（FY2020Q2 → FY2021Q2（TTM））

毛利率 偏离趋势 · 改善 本期 55.7%，对照 趋势值 53.2%，变化 +2.5 个百分点

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 90% 来自本期 → 主要来自本期单期，先排查一次性因素
• 营收 +32.7%、营业成本 +28.1%（FY2020Q2 → FY2021Q2（TTM））
• 注意：同时符合：趋势反转

营业利润率 重点 持续漂移 · 改善 本期 28.4%，对照 FY2020Q2 19.8%，变化 +8.7 个百分点；约 6 年来最高

为什么重要：规模效应与新增折旧之间的拉锯

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 37% 来自本期 → 本期与前几期共同推动
• 利润率桥：毛利率 +1.6 个百分点，研发费用率 -3.4 个百分点（FY2020Q2 → FY2021Q2（TTM））
• 注意：同时符合：偏离趋势

股权激励/营收 重点 偏离趋势 · 改善 本期 6.3%，对照 趋势值 7.0%，变化 -0.7 个百分点；约 6 年来最低

为什么重要：股权激励是真实成本，平台公司占比高

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 69% 来自本期 → 本期与前几期共同推动
• 分子 +17.9% vs 营收 +32.7%（FY2020Q2 → FY2021Q2（TTM））