FY2018Q3 数据速览
业绩与预期
核心数据
完整季度财务 →| 指标 | FY2018Q3 | 上年同期 | 同比 | 上一季 | 环比 |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 337.4 | 277.7 | ▲ +21.5% | 326.6 | ▲ +3.3% |
| 毛利 | 194.6 | 166.2 | ▲ +17.1% | 187.7 | ▲ +3.6% |
| 毛利率 | 57.7% | 59.9% | ▼ -2.2 个百分点 | 57.5% | ▲ +0.2 个百分点 |
| 营业利润 | 86.2 | 77.8 | ▲ +10.8% | 30.4 | ▲ +183.3% |
| 营业利润率 | 25.6% | 28.0% | ▼ -2.5 个百分点 | 9.3% | ▲ +16.2 个百分点 |
| 税后营业利润率 | 23.3% | 23.6% | ▼ -0.3 个百分点 | 7.1% | ▲ +16.2 个百分点 |
| 净利润 | 91.9 | 67.3 | ▲ +36.5% | 32.0 | ▲ +187.7% |
| 净利率 | 27.2% | 24.2% | ▲ +3.0 个百分点 | 9.8% | ▲ +17.5 个百分点 |
| 摊薄每股收益 | 13.06 | 9.57 | ▲ +36.5% | 4.54 | ▲ +187.7% |
| 经营活动现金流 | 132.1 | 98.7 | ▲ +33.8% | 101.3 | ▲ +30.4% |
| 资本开支 | 52.8 | 35.4 | ▲ +49.3% | 54.8 | ▼ -3.6% |
| 自由现金流 | 79.3 | 63.3 | ▲ +25.2% | 46.6 | ▲ +70.3% |
金额单位：亿美元；比率的同比/环比为百分点差。
利润流向
当季异动
互联网平台与云单期财报（FY2018Q3 对比上年同期 FY2017Q3 与上期 FY2018Q2）异动检测与纵向利润表桥、横向报告分部“量-利”归因桥。广告、电商、游戏、软件订阅与云服务；轻库存，利润率高，当前处于 AI 数据中心大规模投入期，核心矛盾是资本开支能否换来同比例的收入与现金流。
当季异动总览
| 类别 | 异动指标与幅度 | 方向 | 核心数据对照 |
|---|---|---|---|
| 盈利与分部 | 营业利润同比 +10.8%（+8.4 亿美元），营业利润率 -2.5 个百分点 行业重点 | 改善 | 营业利润 86.2 亿美元 vs 上年同期 77.8 亿美元（+10.8%）；营业利润率 28.0% → 25.6%（-2.5 个百分点），毛利率 59.9% → 57.7%（-2.2 个百分点） |
| 业绩与指引 | 营收同比 +21.5% | 改善 | 本期 337.4 亿美元 vs 上年同期 277.7 亿美元（+21.5%） |
| 前瞻与投入 | 资本开支同比 +49.3% 至 52.8 亿美元（折旧的 —） 行业重点 | 关注 | 单季资本开支 52.8 亿美元 vs 折旧 —，自由现金流 79.3 亿美元 |
| 利润质量与营运资本 | 营运资本与现金质量异动：应付同比 +41.7%（DPO 21.9 天 → 24.2 天） | 关注 | 应付同比 +41.7%（DPO 21.9 天 → 24.2 天） |
定量归因桥与报表拆解
营业利润同比 +10.8%（+8.4 亿美元），营业利润率 -2.5 个百分点 行业重点 盈利与分部 · 改善
行业逻辑：互联网与云平台处于 AI 算力重投入期，核心看高毛利云/广告能否跑赢新增折旧
- 纵向利润表桥（总增量 +8.4 亿美元）：① 营收规模变动贡献 +16.7 亿美元（占 198.4%）；② 营业利润率变动（28.0% → 25.6%，-2.5 个百分点）贡献 -8.3 亿美元（占 -98.4%）
- 利润率桥明细：毛利率 -2.2 个百分点（59.9% → 57.7%）；期间费用及税金率 +0.3 个百分点（31.8% → 32.1%，总额同比 +22.5% vs 营收 +21.5%）；研发费用同比 +24.4%（占营收 +0.4 个百分点）；股权激励同比 +22.5%（占营收 +0.1 个百分点）
营收同比 +21.5% 业绩与指引 · 改善
- 单季营收 337.4 亿美元，上年同期 277.7 亿美元，同比增减 +59.7 亿美元（+21.5%）
- 增速换挡：上一季（FY2018Q2）营收同比 +25.6%，本季变动 -4.1 个百分点
资本开支同比 +49.3% 至 52.8 亿美元（折旧的 —） 行业重点 前瞻与投入 · 关注
行业逻辑：AI 数据中心资本开支与租赁高企，直接决定自由现金流是否转负及未来折旧斜率
- 折旧滞后桥：单季现金资本开支 52.8 亿美元（同比 +49.3%），是当季折旧摊销 —（同比 —）的 ———在建资产转固前，利润表折旧涨幅远小于现金流出
- 自由现金流反转：经营现金流 132.1 亿美元 扣除资本开支后，自由现金流为 79.3 亿美元（上年同期 63.3 亿美元），再扣除股权激励后为 57.0 亿美元
营运资本与现金质量异动：应付同比 +41.7%（DPO 21.9 天 → 24.2 天） 利润质量与营运资本 · 关注
- 供应商占款支撑现金流：期末应付 37.9 亿美元（上年同期 26.7 亿美元，同比 +41.7%），应付周转天数 24.2 天（上年同期 21.9 天），现金转换周期 31.9 天（上年同期 34.6 天）
定量归因桥为报表与分部确定性计算结果；定性动因与持续性判断见上方复盘正文。
长期趋势
互联网平台与云滚动 12 个月（最近四个季度合计）与公司自身过去 3 年的规律比较，找出偏离趋势、持续漂移（连续一年以上同方向）与趋势反转。广告、电商、游戏、软件订阅与云服务；轻库存，利润率高，当前处于 AI 数据中心大规模投入期，核心矛盾是资本开支能否换来同比例的收入与现金流。
重点指标
| 指标 | 本期 TTM | 一年前 | 更早 | 状态 |
|---|---|---|---|---|
| 资本开支/营收 | 17.2% | 11.4% | 13.2% （FY2015Q4） | 趋势反转·变化 |
| 资本开支增速 − 营收增速 | 62.9% | 7.2% | -17.5% （FY2016Q4） | 符合原趋势 |
| 固定资产周转率 | 2.35 倍 | 2.61 倍 | 2.58 倍 （FY2015Q4） | 趋势反转·恶化 |
| 自由现金流利润率 | 17.6% | 23.2% | 22.2% （FY2015Q4） | 趋势反转·恶化 |
| 营业利润率 | 20.8% | 24.0% | 25.8% （FY2015Q4） | 持续漂移·恶化 |
| 剩余履约义务/营收 | — | — | — | 数据缺口 |
| 股权激励/营收 | 6.9% | 7.3% | 6.9% （FY2015Q4） | 符合原趋势 |
| 营业外收支/税前利润 | 17.8% | 3.5% | 1.5% （FY2015Q4） | 持续漂移·恶化 |
| 营收同比（TTM） | 24.2% | 22.3% | 20.4% （FY2016Q4） | 符合原趋势 |
异常与报表拆解
固定资产周转率 重点 趋势反转 · 恶化 本期 2.35 倍，对照 FY2017Q3 2.61 倍，变化 -0.26 倍；约 3 年来最低
为什么重要：新增数据中心资产能否带来同比例收入（周转下降 = 回报滞后）
- 期末固定资产净值 +37.8% vs TTM 营收 +24.2%（FY2017Q3 → FY2018Q3（TTM））
- 注意：历史只有 12 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低
自由现金流利润率 重点 趋势反转 · 恶化 本期 17.6%，对照 FY2017Q3 23.2%，变化 -5.6 个百分点
为什么重要：利润 ≠ 现金：重投入期自由现金流被挤压的程度
- 单期贡献：本期单期与 TTM 变化方向相反（变化来自前几期，本期已在回摆）
- 经营现金流 +24.9% vs 净利润 -10.7%（FY2017Q3 → FY2018Q3（TTM））
- 营运资本（期末 vs 一年前期末）：应收增加 26.0 亿（占用现金，约净利润的 14%）；应付增加 11.2 亿（释放现金，约净利润的 6%）；合同负债增加 4.8 亿（释放现金，约净利润的 3%）；存货增加 4.5 亿（占用现金，约净利润的 2%）
- 资本开支 +87.1%，占营收 +5.8 个百分点
- 注意：历史只有 12 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低
营业外收支/税前利润 重点 持续漂移 · 恶化 本期 17.8%，对照 FY2017Q3 3.5%，变化 +14.3 个百分点；约 3 年来最高
为什么重要：投资组合公允价值与投资收益（腾讯、阿里、谷歌）会扭曲净利润
- 单期贡献：TTM 同比变化中约 20% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
- 营业外收支 9.1 亿 → 58.6 亿，营业利润 +7.5%（FY2017Q3 → FY2018Q3（TTM））
- 注意：历史只有 12 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低
营业利润率 重点 持续漂移 · 恶化 本期 20.8%，对照 FY2017Q3 24.0%，变化 -3.2 个百分点
为什么重要：规模效应与新增折旧之间的拉锯
- 单期贡献：TTM 同比变化中约 10% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
- 利润率桥：毛利率 -2.9 个百分点，研发费用率 -0.1 个百分点（FY2017Q3 → FY2018Q3（TTM））
- 注意：历史只有 12 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低
毛利率 持续漂移 · 恶化 本期 57.0%，对照 FY2015Q4 62.4%，变化 -5.5 个百分点
- 单期贡献：TTM 同比变化中约 16% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
- 营收 +73.2%、营业成本 +98.5%（FY2015Q4 → FY2018Q3（TTM））
- 注意：历史只有 12 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低
其余：资本开支/营收（趋势反转，变化）
报表拆解为计算结果；原因的判断（一次性 / 周期性 / 结构性）见复盘正文。