中际旭创300308.SZ

营业利润同比 +235.7%（+68.1 亿元），营业利润率 +7.9 个百分点 盈利与分部 · 改善

• 纵向利润表桥（总增量 +68.1 亿元）：① 营收规模变动贡献 +50.4 亿元（占 74.1%）；② 营业利润率变动（35.6% → 43.5%，+7.9 个百分点）贡献 +17.7 亿元（占 25.9%）
• 利润率桥明细：毛利率 +4.9 个百分点（41.5% → 46.4%）；期间费用及税金率 -3.0 个百分点（5.9% → 2.9%，总额同比 +35.4% vs 营收 +174.6%）；研发费用同比 +72.2%（占营收 -1.4 个百分点）；销管费用同比 +125.9%（占营收 -0.4 个百分点）
• 交叉核对：利润与现金背离：单季营业利润高达 97.0 亿元，但高额资本开支致自由现金流为 -44.4 亿元

营收同比 +174.6%，低于一致预期 -2.7% 业绩与指引 · 改善

• 单季营收 222.8 亿元，上年同期 81.1 亿元，同比增减 +141.7 亿元（+174.6%）
• 增速换挡：上一季（FY2026Q1）营收同比 +192.1%，本季变动 -17.5 个百分点
• 一致预期核对（谷歌财经）：预期 229.1 亿元，实际偏离 -2.7%

资本开支同比 +420.3% 至 28.7 亿元（折旧的 —），自由现金流转负（-44.4 亿元） 前瞻与投入 · 恶化

• 折旧滞后桥：单季现金资本开支 28.7 亿元（同比 +420.3%），是当季折旧摊销 —（同比 —）的 ———在建资产转固前，利润表折旧涨幅远小于现金流出
• 自由现金流反转：经营现金流 -15.7 亿元 扣除资本开支后，自由现金流为 -44.4 亿元（上年同期 5.0 亿元）

营运资本与现金质量异动：应收同比 +132.4%（DSO 73.5 天 → 62.2 天）；存货同比 +116.2%（DIO 151.5 天） 利润质量与营运资本 · 关注

• 应收账款与账期：期末应收合计 151.9 亿元（上年同期 65.3 亿元，同比 +132.4% vs 营收 +174.6%），应收周转天数 62.2 天（上年同期 73.5 天，上一季 45.6 天）
• 存货与周转：期末存货 198.3 亿元（上年同期 91.7 亿元，同比 +116.2% vs 营业成本 +151.4%），存货周转天数 151.5 天（上年同期 176.2 天）

固定资产周转率 持续漂移 · 改善 本期 6.64 倍，对照 FY2023Q4 2.72 倍，变化 +3.93 倍

• 期末固定资产净值 +148.8% vs TTM 营收 +508.6%（FY2023Q4 → FY2026Q2（TTM））
• 注意：历史只有 11 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低

资本开支增速 − 营收增速 偏离趋势 · 恶化 本期 23.8%，对照 趋势值 -45.4%，变化 +69.2 个百分点

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 47% 来自本期 → 本期与前几期共同推动
• 资本开支 +158.0%、折旧摊销 —、营收 +134.2%（FY2025Q2 → FY2026Q2（TTM））
• 注意：历史只有 7 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低

存货周转天数 趋势反转 · 恶化 本期 203.0 天，对照 FY2025Q2 190.7 天，变化 +12.3 天

• 期末存货 +116.2% vs TTM 营业成本 +103.1%（FY2025Q2 → FY2026Q2（TTM））
• 注意：历史只有 11 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低

收现比 趋势反转 · 恶化 本期 86.5%，对照 FY2025Q2 93.8%，变化 -7.3 个百分点

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 60% 来自本期 → 本期与前几期共同推动
• 分子 +115.9% vs 营收 +134.2%（FY2025Q2 → FY2026Q2（TTM））
• 注意：同时符合：偏离趋势
• 注意：历史只有 11 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低

自由现金流利润率 趋势反转 · 恶化 本期 4.4%，对照 FY2025Q2 10.2%，变化 -5.8 个百分点

• 单期贡献：TTM 同比变化全部来自本期（前几期方向相反或持平）→ 先排查一次性因素
• 经营现金流 +75.0% vs 净利润 +200.4%（FY2025Q2 → FY2026Q2（TTM））
• 营运资本（期末 vs 一年前期末）：存货增加 106.6 亿（占用现金，约净利润的 52%）；应收增加 86.5 亿（占用现金，约净利润的 42%）；应付增加 75.8 亿（释放现金，约净利润的 37%）；合同负债增加 0.1 亿（释放现金，约净利润的 0%）
• 资本开支 +158.0%，占营收 +0.9 个百分点
• 注意：同时符合：偏离趋势
• 注意：历史只有 11 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低