中际旭创300308.SZ

营业利润同比 +135.5%（+22.8 亿元），营业利润率 +13.0 个百分点 盈利与分部 · 改善

• 纵向利润表桥（总增量 +22.8 亿元）：① 营收规模变动贡献 +9.6 亿元（占 41.9%）；② 营业利润率变动（25.8% → 38.8%，+13.0 个百分点）贡献 +13.2 亿元（占 58.1%）
• 利润率桥明细：毛利率 +9.2 个百分点（33.6% → 42.8%）；期间费用及税金率 -3.8 个百分点（7.8% → 4.0%，总额同比 -19.5% vs 营收 +56.8%）；研发费用同比 +65.6%（占营收 +0.2 个百分点）；销管费用同比 +30.3%（占营收 -0.5 个百分点）

营收同比 +56.8%，连续 5 季低于一致预期（本季 -5.0%） 业绩与指引 · 恶化

• 单季营收 102.2 亿元，上年同期 65.1 亿元，同比增减 +37.0 亿元（+56.8%）
• 增速换挡：上一季（FY2025Q2）营收同比 +36.2%，本季变动 +20.6 个百分点
• 一致预期核对（谷歌财经）：预期 107.5 亿元，实际偏离 -5.0%（连续 5 个季度低于一致预期）

营运资本与现金质量异动：应收同比 +37.5%（DSO 70.3 天 → 61.7 天）；存货同比 +52.4%（DIO 170.2 天） 利润质量与营运资本 · 关注

• 应收账款与账期：期末应收合计 69.0 亿元（上年同期 50.2 亿元，同比 +37.5% vs 营收 +56.8%），应收周转天数 61.7 天（上年同期 70.3 天，上一季 73.5 天）
• 存货与周转：期末存货 109.0 亿元（上年同期 71.5 亿元，同比 +52.4% vs 营业成本 +35.2%），存货周转天数 170.2 天（上年同期 151.0 天）

前瞻指标背离：合同负债（预收款）同比 -25.6%（vs 营收 +56.8%） 前瞻与投入 · 恶化

行业逻辑：预收款减速反映客户提前付款比例或渠道打款意愿下降

• 期末合同负债（预收款）0.1 亿元，上年同期 0.2 亿元，同比 -25.6%，与当季营收同比（+56.8%）形成 -82.4 个百分点 剪刀差
• 预收蓄水池还原桥：本季合同负债环比变动 +0.1 亿元（上季末 0.1 亿元 → 本季末 0.1 亿元），还原预收变动后的当季含预收订单口径约 102.2 亿元

固定资产周转率 持续漂移 · 改善 本期 4.85 倍，对照 FY2023Q4 2.72 倍，变化 +2.13 倍

• 期末固定资产净值 +64.9% vs TTM 营收 +194.4%（FY2023Q4 → FY2025Q3（TTM））
• 注意：历史只有 8 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低

存货周转天数 偏离趋势 · 恶化 本期 208.7 天，对照 趋势值 163.2 天，变化 +45.5 天

• 期末存货 +52.4% vs TTM 营业成本 +36.9%（FY2024Q3 → FY2025Q3（TTM））
• 注意：历史只有 8 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低

营业利润率 偏离趋势 · 改善 本期 33.2%，对照 趋势值 29.0%，变化 +4.2 个百分点

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 51% 来自本期 → 本期与前几期共同推动
• 利润率桥：毛利率 +5.9 个百分点，研发费用率 -0.2 个百分点，销售及管理费用率 -0.8 个百分点（FY2024Q3 → FY2025Q3（TTM））
• 注意：历史只有 8 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低

税后营业利润率 偏离趋势 · 改善 本期 28.7%，对照 趋势值 25.5%，变化 +3.2 个百分点

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 48% 来自本期 → 本期与前几期共同推动
• 利润率桥：毛利率 +5.9 个百分点，研发费用率 -0.2 个百分点，销售及管理费用率 -0.8 个百分点（FY2024Q3 → FY2025Q3（TTM））
• 有效税率 +1.1 个百分点
• 注意：历史只有 8 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低

毛利率 偏离趋势 · 改善 本期 39.6%，对照 趋势值 36.3%，变化 +3.3 个百分点

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 44% 来自本期 → 本期与前几期共同推动
• 营收 +50.3%、营业成本 +36.9%（FY2024Q3 → FY2025Q3（TTM））
• 注意：同时符合：持续漂移
• 注意：历史只有 8 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低