中际旭创300308.SZ

营业利润同比 +278.9%（+55.5 亿元），营业利润率 +8.9 个百分点 盈利与分部 · 改善

• 纵向利润表桥（总增量 +55.5 亿元）：① 营收规模变动贡献 +38.2 亿元（占 68.9%）；② 营业利润率变动（29.8% → 38.6%，+8.9 个百分点）贡献 +17.3 亿元（占 31.1%）
• 利润率桥明细：毛利率 +9.4 个百分点（36.7% → 46.1%）；期间费用及税金率 +0.5 个百分点（6.9% → 7.4%，总额同比 +213.5% vs 营收 +192.1%）；研发费用同比 +122.0%（占营收 -1.0 个百分点）；销管费用同比 +145.8%（占营收 -0.5 个百分点）

营收同比 +192.1%，超一致预期 +37.2% 业绩与指引 · 改善

• 单季营收 195.0 亿元，上年同期 66.7 亿元，同比增减 +128.2 亿元（+192.1%）
• 增速换挡：上一季（FY2025Q4）营收同比 +102.1%，本季变动 +90.0 个百分点
• 一致预期核对（谷歌财经）：预期 142.1 亿元，实际偏离 +37.2%

营运资本与现金质量异动：收现比 83.1%（同比 -14.4 个百分点）；应收同比 +95.1%（DSO 68.3 天 → 45.6 天）；存货同比 +100.4%（DIO 136.0 天） 利润质量与营运资本 · 关注

• 销售收现检验：销售商品收到的现金 162.1 亿元（同比 +148.9% vs 营收 +192.1%），收现比 83.1%（上年同期 97.6%；含 13% 增值税全额收现基准约 113%）
• 应收账款与账期：期末应收合计 97.5 亿元（上年同期 50.0 亿元，同比 +95.1% vs 营收 +192.1%），应收周转天数 45.6 天（上年同期 68.3 天，上一季 44.2 天）
• 存货与周转：期末存货 156.7 亿元（上年同期 78.2 亿元，同比 +100.4% vs 营业成本 +148.9%），存货周转天数 136.0 天（上年同期 168.9 天）

资本开支同比 +380.4% 至 19.3 亿元（折旧的 —） 前瞻与投入 · 关注

• 折旧滞后桥：单季现金资本开支 19.3 亿元（同比 +380.4%），是当季折旧摊销 —（同比 —）的 ———在建资产转固前，利润表折旧涨幅远小于现金流出
• 自由现金流反转：经营现金流 33.7 亿元 扣除资本开支后，自由现金流为 14.4 亿元（上年同期 17.6 亿元）

存货周转天数 趋势反转 · 恶化 本期 201.0 天，对照 FY2025Q1 170.2 天，变化 +30.8 天

• 期末存货 +100.4% vs TTM 营业成本 +69.8%（FY2025Q1 → FY2026Q1（TTM））
• 注意：历史只有 10 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低

固定资产周转率 持续漂移 · 改善 本期 6.46 倍，对照 FY2023Q4 2.72 倍，变化 +3.74 倍

• 期末固定资产净值 +100.3% vs TTM 营收 +376.4%（FY2023Q4 → FY2026Q1（TTM））
• 注意：同时符合：偏离趋势
• 注意：历史只有 10 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低

应付周转天数 趋势反转 · 变化 本期 139.2 天，对照 FY2025Q1 93.4 天，变化 +45.8 天

• 期末应付 +153.1% vs TTM 营业成本 +69.8%（FY2025Q1 → FY2026Q1（TTM））
• 注意：同时符合：持续漂移
• 注意：历史只有 10 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低

营业利润率 持续漂移 · 改善 本期 37.5%，对照 FY2024Q4 25.4%，变化 +12.1 个百分点

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 18% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
• 利润率桥：毛利率 +10.5 个百分点，研发费用率 -1.4 个百分点，销售及管理费用率 -1.2 个百分点（FY2024Q4 → FY2026Q1（TTM））
• 注意：历史只有 10 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低

毛利率 持续漂移 · 改善 本期 44.3%，对照 FY2023Q4 33.0%，变化 +11.3 个百分点

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 23% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
• 营收 +376.4%、营业成本 +296.2%（FY2023Q4 → FY2026Q1（TTM））
• 注意：历史只有 10 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低