FY2025Q4 数据速览
业绩与预期
| 指标 | 实际 | 一致预期 | 差异 | 说明 |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿美元） | 1,024.7 | 1022.5 | ▲ +0.2% | 一致预期来自谷歌财经 |
| 每股收益（谷歌财经口径） | 1.85 | 1.77 | ▲ +4.5% | 通常为调整后口径，与 GAAP 不同 |
核心数据
完整季度财务 →| 指标 | FY2025Q4 | 上年同期 | 同比 | 上一季 | 环比 |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 1,024.7 | 949.3 | ▲ +7.9% | 940.4 | ▲ +9.0% |
| 毛利 | 483.4 | 438.8 | ▲ +10.2% | 437.2 | ▲ +10.6% |
| 毛利率 | 47.2% | 46.2% | ▲ +1.0 个百分点 | 46.5% | ▲ +0.7 个百分点 |
| 营业利润 | 324.3 | 295.9 | ▲ +9.6% | 282.0 | ▲ +15.0% |
| 营业利润率 | 31.6% | 31.2% | ▲ +0.5 个百分点 | 30.0% | ▲ +1.7 个百分点 |
| 税后营业利润率 | 26.5% | 15.5% | ▲ +11.0 个百分点 | 25.1% | ▲ +1.4 个百分点 |
| 净利润 | 274.7 | 147.4 | ▲ +86.4% | 234.3 | ▲ +17.2% |
| 净利率 | 26.8% | 15.5% | ▲ +11.3 个百分点 | 24.9% | ▲ +1.9 个百分点 |
| 经营活动现金流 | 297.3 | 268.1 | ▲ +10.9% | 278.7 | ▲ +6.7% |
| 资本开支 | 32.4 | 29.1 | ▲ +11.5% | 34.6 | ▼ -6.4% |
| 自由现金流 | 264.9 | 239.0 | ▲ +10.8% | 244.0 | ▲ +8.5% |
金额单位：亿美元；比率的同比/环比为百分点差。
利润流向
当季异动
品牌消费品单期财报（FY2025Q4 对比上年同期 FY2024Q4 与上期 FY2025Q3）异动检测与纵向利润表桥、横向报告分部“量-利”归因桥。高端白酒、IP 潮玩等靠品牌定价的消费品；轻资产、高毛利，通过经销或自营渠道销售，需求变化先体现在渠道库存、预收款和收现比上。
当季异动总览
| 类别 | 异动指标与幅度 | 方向 | 核心数据对照 |
|---|---|---|---|
| 盈利与分部 | 核心分部异动：Europe营业利润同比 +24.2%，利润率 42.9%（+3.1 个百分点） | 改善 | Europe贡献了全公司分部利润总增量的 84.5%（量利双升） |
| 利润质量与营运资本 | 营运资本与现金质量异动：存货同比 -21.5%（DIO 9.6 天） 行业重点 | 关注 | 存货同比 -21.5%（DIO 9.6 天） |
定量归因桥与报表拆解
核心分部异动：Europe营业利润同比 +24.2%，利润率 42.9%（+3.1 个百分点） 盈利与分部 · 改善
- Europe收入 249.2 亿美元 → 287.0 亿美元（同比 +15.2%），营业利润 99.2 亿美元 → 123.2 亿美元（同比 +24.2%，增减 +24.0 亿美元）
- 量利拆解：收入规模扩张贡献 +15.0 亿美元，利润率提升（39.8% → 42.9%，+3.1 个百分点）贡献 +8.9 亿美元
- 未分摊公司层面费用：-95.6 亿美元 → -109.9 亿美元（多支出 14.3 亿美元，抵消了部分分部利润增量）
电话会佐证线索： [AAPL FY2025Q4 P024]（Kevan Parekh｜CFO·电话会）；[AAPL FY2025Q4 P025]（Kevan Parekh｜CFO·电话会）；[AAPL FY2025Q4 P037]（Kevan Parekh｜CFO·电话会）
营运资本与现金质量异动：存货同比 -21.5%（DIO 9.6 天） 行业重点 利润质量与营运资本 · 关注
行业逻辑：应收票据/应收款项融资与公司存货变动反映渠道打款压力与库存去化节奏
- 存货与周转：期末存货 57.2 亿美元（上年同期 72.9 亿美元，同比 -21.5% vs 营业成本 +6.0%），存货周转天数 9.6 天（上年同期 13.0 天）
电话会佐证线索： [AAPL FY2025Q4 P026]（Kevan Parekh｜CFO·电话会）；[AAPL FY2025Q4 P066]（Tim Cook｜CEO·电话会）
定量归因桥为报表与分部确定性计算结果；定性动因与持续性判断见上方复盘正文。
长期趋势
品牌消费品滚动 12 个月（最近四个季度合计）与公司自身过去 3 年的规律比较，找出偏离趋势、持续漂移（连续一年以上同方向）与趋势反转。高端白酒、IP 潮玩等靠品牌定价的消费品；轻资产、高毛利，通过经销或自营渠道销售，需求变化先体现在渠道库存、预收款和收现比上。
重点指标
| 指标 | 本期 TTM | 一年前 | 更早 | 状态 |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 46.9% | 46.2% | 43.3% （FY2022Q4） | 持续漂移·改善 |
| 销售及管理费用率 | 6.6% | 6.7% | 6.4% （FY2022Q4） | 符合原趋势 |
| 存货周转天数 | 9.4 天 | 12.6 天 | 8.1 天 （FY2022Q4） | 符合原趋势 |
| 合同负债/营收 | 2.2% | 2.1% | 2.0% （FY2022Q4） | 符合原趋势 |
| 收现比 | — | — | — | 数据缺口 |
| 经营现金流/净利润 | 99.5% | 126.2% | 122.4% （FY2022Q4） | 持续漂移·恶化 |
| 应收周转天数 | 34.9 天 | 31.2 天 | 26.1 天 （FY2022Q4） | 符合原趋势 |
| 营收同比（TTM） | 6.4% | 2.0% | 7.8% （FY2022Q4） | 符合原趋势 |
| 派息率 | 13.8% | 16.3% | 14.9% （FY2022Q4） | 符合原趋势 |
异常与报表拆解
经营现金流/净利润 重点 持续漂移 · 恶化 本期 99.5%，对照 FY2024Q4 126.2%，变化 -26.6 个百分点；约 16 年来最低
为什么重要：利润的现金含量
- 单期贡献：TTM 同比变化中约 37% 来自本期 → 本期与前几期共同推动
- 经营现金流 -5.7% vs 净利润 +19.5%（FY2024Q4 → FY2025Q4（TTM））
- 营运资本（期末 vs 一年前期末）：应收增加 63.7 亿（占用现金，约净利润的 6%）；存货减少 15.7 亿（释放现金，约净利润的 1%）；应付增加 9.0 亿（释放现金，约净利润的 1%）；合同负债增加 8.1 亿（释放现金，约净利润的 1%）
应计比率 偏离趋势 · 恶化 本期 0.1%，对照 趋势值 -3.3%，变化 +3.4 个百分点；约 16 年来最高
- 经营现金流 -5.7% vs 净利润 +19.5%（FY2024Q4 → FY2025Q4（TTM））
- 营运资本（期末 vs 一年前期末）：应收增加 63.7 亿（占用现金，约净利润的 6%）；存货减少 15.7 亿（释放现金，约净利润的 1%）；应付增加 9.0 亿（释放现金，约净利润的 1%）；合同负债增加 8.1 亿（释放现金，约净利润的 1%）
毛利率 重点 持续漂移 · 改善 本期 46.9%，对照 FY2023Q1 43.1%，变化 +3.8 个百分点
为什么重要：提价能力与产品结构
- 单期贡献：TTM 同比变化中约 32% 来自本期 → 本期与前几期共同推动
- 营收 +7.4%、营业成本 +0.1%（FY2023Q1 → FY2025Q4（TTM））
- 折旧摊销 +3.3%，占营收 -0.1 个百分点（营收增长摊薄了折旧）
- 收入结构（TTM 占比）：服务 20% → 26%
税后营业利润率 偏离趋势 · 改善 本期 27.0%，对照 趋势值 24.7%，变化 +2.3 个百分点
- 单期贡献：TTM 同比变化中约 84% 来自本期 → 主要来自本期单期，先排查一次性因素
- 利润率桥：毛利率 +0.7 个百分点，研发费用率 +0.3 个百分点，销售及管理费用率 -0.0 个百分点（FY2024Q4 → FY2025Q4（TTM））
- 有效税率 -8.5 个百分点
- 注意：同时符合：持续漂移
营业利润率 持续漂移 · 改善 本期 32.0%，对照 FY2023Q2 29.2%，变化 +2.8 个百分点
- 单期贡献：TTM 同比变化中约 23% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
- 利润率桥：毛利率 +3.7 个百分点，研发费用率 +0.8 个百分点，销售及管理费用率 +0.1 个百分点（FY2023Q2 → FY2025Q4（TTM））
- 收入结构（TTM 占比）：服务 21% → 26%
其余：资本开支增速 − 营收增速（趋势反转，恶化，非重点）、有效税率（持续漂移，变化）
报表拆解为计算结果；原因的判断（一次性 / 周期性 / 结构性）见复盘正文。
分部表现收入按产品/服务类型
分部趋势 →| 收入类型（亿） | FY2025Q4 | 上年同期 | 同比 | 占营收 |
|---|---|---|---|---|
| iPhone | 490.2 | 462.2 | ▲ +6.1% | 47.8% |
| 服务 | 287.5 | 249.7 | ▲ +15.1% | 28.1% |
| 可穿戴、家居及配件 | 90.1 | 90.4 | ▼ -0.3% | 8.8% |
| Mac | 87.3 | 77.4 | ▲ +12.7% | 8.5% |
| iPad | 69.5 | 69.5 | 持平 | 6.8% |
上表收入按产品/服务类型拆分，没有利润；营业利润只按报告分部（Americas、Europe、Greater China、Rest of Asia Pacific、Japan）披露，见分部页。