FY2014Q2 数据速览
业绩与预期
核心数据
完整季度财务 →| 指标 | FY2014Q2 | 上年同期 | 同比 | 上一季 | 环比 |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 456.5 | 436.0 | ▲ +4.7% | 575.9 | ▼ -20.7% |
| 毛利 | 179.5 | 163.5 | ▲ +9.8% | 218.5 | ▼ -17.8% |
| 毛利率 | 39.3% | 37.5% | ▲ +1.8 个百分点 | 37.9% | ▲ +1.4 个百分点 |
| 营业利润 | 135.9 | 125.6 | ▲ +8.2% | 174.6 | ▼ -22.2% |
| 营业利润率 | 29.8% | 28.8% | ▲ +1.0 个百分点 | 30.3% | ▼ -0.5 个百分点 |
| 税后营业利润率 | 22.0% | 21.3% | ▲ +0.7 个百分点 | 22.4% | ▼ -0.3 个百分点 |
| 净利润 | 102.2 | 95.5 | ▲ +7.1% | 130.7 | ▼ -21.8% |
| 净利率 | 22.4% | 21.9% | ▲ +0.5 个百分点 | 22.7% | ▼ -0.3 个百分点 |
| 摊薄每股收益 | 1.66 | 1.44 | ▲ +15.3% | 2.07 | ▼ -19.8% |
| 经营活动现金流 | 135.4 | 125.0 | ▲ +8.3% | 226.7 | ▼ -40.3% |
| 资本开支 | 13.8 | 20.1 | ▼ -31.2% | 19.8 | ▼ -30.4% |
| 自由现金流 | 121.6 | 105.0 | ▲ +15.8% | 206.8 | ▼ -41.2% |
金额单位：亿美元；比率的同比/环比为百分点差。
利润流向
当季异动
品牌消费品单期财报（FY2014Q2 对比上年同期 FY2013Q2 与上期 FY2014Q1）异动检测与纵向利润表桥、横向报告分部“量-利”归因桥。高端白酒、IP 潮玩等靠品牌定价的消费品；轻资产、高毛利，通过经销或自营渠道销售，需求变化先体现在渠道库存、预收款和收现比上。
当季异动总览
| 类别 | 异动指标与幅度 | 方向 | 核心数据对照 |
|---|---|---|---|
| 利润质量与营运资本 | 营运资本与现金质量异动：应收同比 +36.9%（DSO 14.8 天 → 19.4 天）；存货同比 +46.9%（DIO 6.0 天）；应付同比 +26.8%（DPO 49.9 天 → 62.3 天） 行业重点 | 关注 | 应收同比 +36.9%（DSO 14.8 天 → 19.4 天）；存货同比 +46.9%（DIO 6.0 天）；应付同比 +26.8%（DPO 49.9 天 → 62.3 天） |
| 前瞻与投入 | 前瞻指标背离：合同负债（预收款）同比 +14.4%（vs 营收 +4.7%） 行业重点 | 关注 | 合同负债 83.1 亿美元（同比 +14.4%），低于当季营收增速（+4.7%） |
定量归因桥与报表拆解
营运资本与现金质量异动：应收同比 +36.9%（DSO 14.8 天 → 19.4 天）；存货同比 +46.9%（DIO 6.0 天）；应付同比 +26.8%（DPO 49.9 天 → 62.3 天） 行业重点 利润质量与营运资本 · 关注
行业逻辑：应收票据/应收款项融资与公司存货变动反映渠道打款压力与库存去化节奏
- 应收账款与账期：期末应收合计 97.0 亿美元（上年同期 70.8 亿美元，同比 +36.9% vs 营收 +4.7%），应收周转天数 19.4 天（上年同期 14.8 天，上一季 22.5 天）
- 存货与周转：期末存货 18.3 亿美元（上年同期 12.4 亿美元，同比 +46.9% vs 营业成本 +1.6%），存货周转天数 6.0 天（上年同期 4.2 天）
- 供应商占款支撑现金流：期末应付 189.1 亿美元（上年同期 149.1 亿美元，同比 +26.8%），应付周转天数 62.3 天（上年同期 49.9 天），现金转换周期 -36.9 天（上年同期 -30.9 天）
前瞻指标背离：合同负债（预收款）同比 +14.4%（vs 营收 +4.7%） 行业重点 前瞻与投入 · 关注
行业逻辑：经销商预付款（合同负债）是高端白酒与品牌消费品渠道信心和真实动销的头号领先指标
- 期末合同负债（预收款）83.1 亿美元，上年同期 72.6 亿美元，同比 14.4%，与当季营收同比（+4.7%）形成 +9.7 个百分点 剪刀差
- 预收蓄水池还原桥：本季合同负债环比变动 -0.5 亿美元（上季末 83.6 亿美元 → 本季末 83.1 亿美元），还原预收变动后的当季含预收订单口径约 456.0 亿美元
定量归因桥为报表与分部确定性计算结果；定性动因与持续性判断见上方复盘正文。
长期趋势
品牌消费品滚动 12 个月（最近四个季度合计）与公司自身过去 3 年的规律比较，找出偏离趋势、持续漂移（连续一年以上同方向）与趋势反转。高端白酒、IP 潮玩等靠品牌定价的消费品；轻资产、高毛利，通过经销或自营渠道销售，需求变化先体现在渠道库存、预收款和收现比上。
重点指标
| 指标 | 本期 TTM | 一年前 | 更早 | 状态 |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 37.9% | 39.5% | 39.1% （FY2011Q2） | 趋势反转·恶化 |
| 销售及管理费用率 | 6.4% | 6.3% | 7.6% （FY2011Q2） | 符合原趋势 |
| 存货周转天数 | 6.1 天 | 4.4 天 | 6.4 天 （FY2011Q2） | 符合原趋势 |
| 合同负债/营收 | 4.7% | 4.3% | 4.1% （FY2011Q2） | 符合原趋势 |
| 收现比 | — | — | — | 数据缺口 |
| 经营现金流/净利润 | 143.1% | 139.3% | 135.4% （FY2011Q2） | 符合原趋势 |
| 应收周转天数 | 20.1 天 | 15.3 天 | 24.2 天 （FY2011Q2） | 符合原趋势 |
| 营收同比（TTM） | 4.1% | 18.8% | 71.1% （FY2011Q2） | 持续漂移·恶化 |
| 派息率 | 29.0% | 18.8% | 6.0% （FY2012Q4） | 偏离趋势·变化 |
异常与报表拆解
营收同比（TTM） 重点 持续漂移 · 恶化 本期 4.1%，对照 FY2012Q1 67.6%，变化 -63.5 个百分点
为什么重要：增长中枢是否换挡
- 单期贡献：本期单期与 TTM 变化方向相反（变化来自前几期，本期已在回摆）
- TTM 营收 1,278.4 亿 → 1,760.4 亿
毛利率 重点 趋势反转 · 恶化 本期 37.9%，对照 FY2013Q2 39.5%，变化 -1.6 个百分点
为什么重要：提价能力与产品结构
- 单期贡献：本期单期与 TTM 变化方向相反（变化来自前几期，本期已在回摆）
- 营收 +4.1%、营业成本 +6.9%（FY2013Q2 → FY2014Q2（TTM））
- 折旧摊销 +47.3%，占营收 +1.3 个百分点（折旧负担加重）
营业利润率 趋势反转 · 恶化 本期 28.6%，对照 FY2013Q2 30.9%，变化 -2.4 个百分点
- 单期贡献：本期单期与 TTM 变化方向相反（变化来自前几期，本期已在回摆）
- 利润率桥：毛利率 -1.6 个百分点，研发费用率 +0.6 个百分点，销售及管理费用率 +0.1 个百分点（FY2013Q2 → FY2014Q2（TTM））
税后营业利润率 趋势反转 · 恶化 本期 21.1%，对照 FY2013Q2 23.0%，变化 -1.9 个百分点
- 单期贡献：本期单期与 TTM 变化方向相反（变化来自前几期，本期已在回摆）
- 利润率桥：毛利率 -1.6 个百分点，研发费用率 +0.6 个百分点，销售及管理费用率 +0.1 个百分点（FY2013Q2 → FY2014Q2（TTM））
- 有效税率 +0.6 个百分点
派息率 重点 偏离趋势 · 变化 本期 29.0%，对照 趋势值 37.6%，变化 -8.6 个百分点
为什么重要：股东回报能力
- 单期贡献：本期单期与 TTM 变化方向相反（变化来自前几期，本期已在回摆）
- 派息 +46.4% vs 净利润 -5.0%（FY2013Q2 → FY2014Q2（TTM））
- 注意：历史只有 7 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低
其余：资本开支增速 − 营收增速（趋势反转，改善，非重点）、固定资产周转率（趋势反转，改善，非重点）、资本开支/折旧摊销（持续漂移，变化，非重点）
报表拆解为计算结果；原因的判断（一次性 / 周期性 / 结构性）见复盘正文。