基本面档案
更新于 2026-10-20；数据截至 FY2026Q3（截至 2026 年 6 月 27 日的季度，苹果财年 9 月结束）。数据来源：SEC EDGAR XBRL、电话会逐字稿。AI 生成，非投资建议。
苹果靠卖 iPhone、Mac 等硬件和围绕 25 亿台活跃设备的服务（App Store、iCloud、AppleCare、广告、支付）赚钱；现在处在一轮强劲的换机周期里，但内存涨价正在压低毛利率，股价已经提前反映了很高的增长预期。
投资要点
5 条核心逻辑-
01换机周期强于公司预期
- 6 月季度营收 1094.2 亿美元，同比 +16%，iPhone +22%、Mac +29%。
- CEO 原话
坦率地说，这是需求预测的问题，iPhone 和 Mac 的表现都远远好于我们的预期。
❝2026Q3 P056 · Tim Cook
-
02服务把毛利率抬到了新台阶
- 滚动 12 个月毛利率 48.7%，是约 17 年来最高
- 服务毛利率约 76%，收入占比三年里从约 20% 升到 26%。
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03现金几乎全部还给股东
-
04内存涨价让毛利率掉头
- 剔除关税退款后毛利率从 49.3% 降到 48.1%，下季指引约 46.5%
- 公司已经对 Mac、iPad 提价。
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05价格已经透支增长
- 唐朝估值法和 DCF 的合理价值都在 2.2–3.2 万亿美元，当前市值约 5.0 万亿美元
- 市场隐含自由现金流 10 年年均增长约 15.5%（见 估值页）。
主要风险6 项
触发传导链 · 报表依据 · 跟踪信号-
1
估值透支增长高当前股价要求自由现金流未来 10 年年均增长约 15.5%，而过去 5 年只有约 6% → 一旦换机周期退潮或 AI 没能带来新一轮增长，估值倍数会收缩。
-
2
内存涨价压毛利率高DRAM 只有三家供应商，价格指数级上涨 → 毛利率连续下行，提价可能伤销量。
-
3
先进制程产能不足中SoC 依赖台积电先进制程，需求超预期时补不上 → 9 月季度营收增速被压到 9%–11%。
-
4
App Store 规则与诉讼中美国外链交易判决、欧盟数字市场法、部分国家调整佣金 → 服务收入增速和利润率下滑。
-
5
中国与 AI 合规中Siri AI 在中国、欧盟 iPhone 上还不能全面上线 → 这些市场的换机吸引力弱于美国。
-
6
AI 改变资本开支强度低如果 Siri AI 用量大、更多请求要送到云端 → 资本开支和营业成本上升，“利润≈自由现金流”的特征被削弱。
商业模式与收入结构
分部明细 →FY2025 收入结构（亿美元，按产品/服务类型）
收入拆分按产品/服务类型，只有收入、没有利润；营业利润只按报告分部（Americas、Europe、Greater China、Rest of Asia Pacific、Japan）披露。两者口径不同：某一类产品的收入不能直接对应某个报告分部的利润；分散在多个报告分部里的产品，其利润不单独披露，只能推断。
点击分部名称查看分部明细
- 按产品/服务类型（只有收入，没有利润）FY2026Q3 单季：iPhone 542.5 亿美元（约 50%）、服务 307.4 亿美元（约 28%）、Mac 103.5 亿美元、可穿戴及配件 78.8 亿美元、iPad 61.9 亿美元。服务的毛利率约 76%，产品约 40%，服务贡献了接近一半的毛利。
- 按报告分部（地区，有营业利润）
护城河与竞争格局
被需要 · 难替代 · 定价权 · 竞争对手被需要
25 亿台活跃设备、15 亿付费订阅
- 用户被 iCloud、iMessage、App Store 购买记录和设备间互联留在生态里。
定价权
内存涨价时能提价，二手残值高（CEO 在 Apple Upgrade 问答中提到❝2026Q3 P045 · Tim Cook）。
竞争对手
安卓阵营（三星、小米、华为）、Windows/Chromebook
- 新威胁是 AI 原生设备（OpenAI 等），新任 CEO 只回答
我们只是非常专注于自己的计划，对此非常兴奋。
❝2026Q3 P095 · John Ternus
管理层与资本配置
治理架构 · 激励机制 · 股东回报- 2026 年 7 月电话会后，Tim Cook 卸任 CEO，John Ternus（原硬件工程负责人）接任；CFO Kevan Parekh。
- 股东回报
- 资本开支轻FY2025 资本开支是折旧的 1.09 倍。美国制造方面有 6000 亿美元四年投资承诺，以及超过 300 亿美元的 Broadcom 美国芯片协议❝2026Q3 P016 · Tim Cook，目前还没有体现为资本开支的大幅上升。
- 指引风格只给下一个季度，区间窄、兑现度高（6 月季度三项指引都落在区间内），一次性项目单独拆出。详见 指引与语气。
股东回报（年度，亿美元）
回购派息
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| FY18 | FY19 | FY20 | FY21 | FY22 | FY23 | FY24 | FY25 | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 回购 | 727.4 | 669.0 | 723.6 | 859.7 | 894.0 | 775.5 | 949.5 | 907.1 |
| 派息 | 137.1 | 141.2 | 140.8 | 144.7 | 148.4 | 150.2 | 152.3 | 154.2 |
财务画像
完整财务数据 →年度营收（亿美元）
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| FY18 | FY19 | FY20 | FY21 | FY22 | FY23 | FY24 | FY25 | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 2,656 | 2,602 | 2,745 | 3,658 | 3,943 | 3,833 | 3,910 | 4,162 |
年度利润（亿美元）
营业利润净利润
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| FY18 | FY19 | FY20 | FY21 | FY22 | FY23 | FY24 | FY25 | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 营业利润 | 709.0 | 639.3 | 662.9 | 1,089 | 1,194 | 1,143 | 1,232 | 1,330 |
| 净利润 | 595.3 | 552.6 | 574.1 | 946.8 | 998.0 | 970.0 | 937.4 | 1,120 |
市盈率对比：表观 vs 实际（倍，按当前市值折算）
表观市盈率（账面口径）实际市盈率（主业口径）
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| FY22 | FY23 | FY24 | FY25 | TTM | |
|---|---|---|---|---|---|
| 表观市盈率（账面口径） | 50.8x | 52.2x | 54.1x | 45.2x | 39.3x |
| 实际市盈率（主业口径） | 50.6x | 52.0x | 54.2x | 45.1x | 39.6x |
账面盈利 vs 实际主业盈利（亿美元，含 TTM）
账面净利润实际主业盈利
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| FY18 | FY19 | FY20 | FY21 | FY22 | FY23 | FY24 | FY25 | TTM | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 账面净利润 | 595.3 | 552.6 | 574.1 | 946.8 | 998.0 | 970.0 | 937.4 | 1,120 | 1,289 |
| 实际主业盈利 | 578.9 | 537.4 | 567.2 | 944.6 | 1,001 | 974.8 | 935.3 | 1,123 | 1,281 |
利润率
毛利率营业利润率税后营业利润率净利率
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| FY18 | FY19 | FY20 | FY21 | FY22 | FY23 | FY24 | FY25 | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 38.3% | 37.8% | 38.2% | 41.8% | 43.3% | 44.1% | 46.2% | 46.9% |
| 营业利润率 | 26.7% | 24.6% | 24.1% | 29.8% | 30.3% | 29.8% | 31.5% | 32.0% |
| 税后营业利润率 | 21.8% | 20.7% | 20.7% | 25.8% | 25.4% | 25.4% | 23.9% | 27.0% |
| 净利率 | 22.4% | 21.2% | 20.9% | 25.9% | 25.3% | 25.3% | 24.0% | 26.9% |
ROE 与 ROIC
ROEROIC
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| FY18 | FY19 | FY20 | FY21 | FY22 | FY23 | FY24 | FY25 | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| ROE | 49.4% | 55.9% | 73.7% | 147.4% | 175.5% | 171.9% | 157.4% | 171.4% |
| ROIC | 33.1% | 40.3% | 45.0% | 68.8% | 79.4% | 76.5% | 82.9% | 96.7% |
FY2025 ROIC 96.7% = 税后营业利润（NOPAT）1,122.8 亿美元 ÷ 投入资本 1,161.3 亿美元（杜邦拆解：税后营业利润率 27.0% × 投入资本周转率 3.58x）。
最新滚动 12 个月（FY2025Q4–FY2026Q3）：总市值 50,668.8 亿美元；账面净利润 1,289.3 亿美元 → 表观市盈率 39.3x；剔除税后非主业净收益 8.7 亿美元（投资/股权及利息等营业外收支税前 10.5 亿，有效税率 17.3%）后，实际主业盈利 1,280.6 亿美元 → 实际市盈率 39.6x（表观市盈率被非主业收益拉低 0.3x）。
经营现金流、资本开支与自由现金流（亿美元）
经营现金流资本开支自由现金流
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| FY18 | FY19 | FY20 | FY21 | FY22 | FY23 | FY24 | FY25 | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 经营现金流 | 774.3 | 693.9 | 806.7 | 1,040 | 1,222 | 1,105 | 1,183 | 1,115 |
| 资本开支 | 133.1 | 105.0 | 73.1 | 110.8 | 107.1 | 109.6 | 94.5 | 127.2 |
| 自由现金流 | 641.2 | 589.0 | 733.6 | 929.5 | 1,114 | 995.8 | 1,088 | 987.7 |
回报
ROE 171.4%
FY2025 ROE 171.4%，杜邦拆解：净利率 26.9%、总资产周转率 1.15 倍、权益乘数 5.54 倍——净资产被回购压得很低，ROE 主要被杠杆放大
- ROIC 96.7% 更能反映经营回报。
综合评估
净现比 99.5%摊薄股数同比 −2.6%
利润质量：
营运资本
现金周期 −71.1 天存货周转 9.4 天
苹果长期“用供应商的钱做生意”。
关键跟踪指标
近 8 个季度量化走势与检验阈值可量化指标 · 近 8 个季度
| 指标 | 24Q4 | 25Q1 | 25Q2 | 25Q3 | 25Q4 | 26Q1 | 26Q2 | 26Q3 | 走势 | 同比 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 46.2% | 46.9% | 47.1% | 46.5% | 47.2% | 48.2% | 49.3% | 50.1% | ▲ +3.6 个百分点 | |
| 营业收入 | 949.3 | 1,243.0 | 953.6 | 940.4 | 1,024.7 | 1,437.6 | 1,111.8 | 1,094.2 | ▲ +16.4% | |
| 存货周转天数 | 13.0 | 9.6 | 11.3 | 10.7 | 9.6 | 7.2 | 10.9 | 18.5 | ▲ +72.4% | |
| Greater China 分部营业利润率 | 41.2% | 44.1% | 41.4% | 37.9% | 43.5% | 46.2% | 44.8% | 39.4% | ▲ +1.5 个百分点 | |
| 自由现金流 | 239.0 | 270.0 | 208.8 | 244.0 | 264.9 | 515.5 | 267.3 | 319.1 | ▲ +30.8% | |
| 股东回报/自由现金流 | 120.9% | 101.7% | 142.0% | 102.5% | 90.6% | 55.5% | 60.3% | 91.3% | ▼ -11.2 个百分点 |
估值快照
估值详情 →
现金流稳定成熟型
主方法：唐朝估值法、两阶段 DCF、所有者盈余（待上线）
现金流稳定成熟型。
- 主方法唐朝估值法：三年后合理估值 2.59–3.22 万亿美元，当前市值 5.0 万亿美元已高于卖点；DCF（自由现金流基期）2.21–2.98 万亿美元。
- 交叉验证：反向 DCF 显示市场隐含 10 年年均约 15.5% 的现金流增长。
- 详见 估值页。
唐朝估值法2026-10-20中性情景三年后合理估值 28,949 亿美元，估值日市值 50,049 亿美元高于卖点
两阶段 DCF2026-10-20中性情景股权价值 25,152 亿美元（敏感性区间 21,384–30,850），市值 50,049 亿美元高于 DCF 区间
足球场图（亿美元）：唐估：理想买点 · 三年后合理估值 · 一年内卖点；DCF：敏感性内圈（WACC ±1%、永续增速 ±0.5%）的最低 · 基准 · 最高股权价值；虚线 = 市值。交叉验证见估值页