FY2011Q1 数据速览
业绩与预期
核心数据
完整季度财务 →| 指标 | FY2011Q1 | 上年同期 | 同比 | 上一季 | 环比 |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 267.4 | 156.8 | ▲ +70.5% | 203.4 | ▲ +31.5% |
| 毛利 | 103.0 | 64.1 | ▲ +60.6% | 75.1 | ▲ +37.1% |
| 毛利率 | 38.5% | 40.9% | ▼ -2.4 个百分点 | 36.9% | ▲ +1.6 个百分点 |
| 营业利润 | 78.3 | 47.2 | ▲ +65.7% | 54.5 | ▲ +43.7% |
| 营业利润率 | 29.3% | 30.1% | ▼ -0.9 个百分点 | 26.8% | ▲ +2.5 个百分点 |
| 税后营业利润率 | 22.1% | 21.4% | ▲ +0.7 个百分点 | 21.1% | ▲ +0.9 个百分点 |
| 净利润 | 60.0 | 33.8 | ▲ +77.7% | 43.1 | ▲ +39.4% |
| 净利率 | 22.5% | 21.5% | ▲ +0.9 个百分点 | 21.2% | ▲ +1.3 个百分点 |
| 摊薄每股收益 | 6.43 | 3.67 | ▲ +75.2% | 4.64 | ▲ +38.6% |
| 经营活动现金流 | 97.7 | 57.8 | ▲ +69.1% | 56.8 | ▲ +72.0% |
| 资本开支 | 12.1 | 3.8 | ▲ +222.9% | 7.6 | ▲ +59.7% |
| 自由现金流 | 85.6 | 54.0 | ▲ +58.4% | 49.2 | ▲ +73.9% |
金额单位：亿美元；比率的同比/环比为百分点差。
利润流向
收入 / 资金池利润成本 / 费用 金额单位：十亿 USD · 悬停色带可高亮
利润（实面）成本 / 费用（剖面线） 金额单位：亿美元 · 编号对应图下明细表
利润成本 / 费用 金额单位：亿美元 · 每个点代表等额资金
利润成本 / 费用 金额单位：亿美元
当季异动
品牌消费品单期财报（FY2011Q1 对比上年同期 FY2010Q1 与上期 FY2010Q4）异动检测与纵向利润表桥、横向报告分部“量-利”归因桥。高端白酒、IP 潮玩等靠品牌定价的消费品；轻资产、高毛利，通过经销或自营渠道销售，需求变化先体现在渠道库存、预收款和收现比上。
当季异动总览
| 类别 | 异动指标与幅度 | 方向 | 核心数据对照 |
|---|---|---|---|
| 盈利与分部 | 营业利润同比 +65.7%（+31.0 亿美元） 行业重点 | 改善 | 营业利润 78.3 亿美元 vs 上年同期 47.2 亿美元（+65.7%）；营业利润率 30.1% → 29.3%（-0.9 个百分点），毛利率 40.9% → 38.5%（-2.4 个百分点） |
| 业绩与指引 | 营收同比 +70.5% 行业重点 | 改善 | 本期 267.4 亿美元 vs 上年同期 156.8 亿美元（+70.5%） |
| 前瞻与投入 | 前瞻指标背离：合同负债（预收款）同比 +36.7%（vs 营收 +70.5%） 行业重点 | 关注 | 合同负债 35.4 亿美元（同比 +36.7%），低于当季营收增速（+70.5%） |
| 利润质量与营运资本 | 营运资本与现金质量异动：应收同比 +95.0%（DSO 18.0 天 → 20.6 天）；存货同比 +53.6%（DIO 4.9 天）；应付同比 +119.6%（DPO 64.1 天 → 79.4 天） 行业重点 | 关注 | 应收同比 +95.0%（DSO 18.0 天 → 20.6 天）；存货同比 +53.6%（DIO 4.9 天）；应付同比 +119.6%（DPO 64.1 天 → 79.4 天） |
定量归因桥与报表拆解
营业利润同比 +65.7%（+31.0 亿美元） 行业重点 盈利与分部 · 改善
行业逻辑：产品吨价/均价变化、精品与主力单品结构、以及直销占比带来的消费税变动直接决定毛利与营业利润率
- 纵向利润表桥（总增量 +31.0 亿美元）：① 营收规模变动贡献 +33.3 亿美元（占 107.4%）；② 营业利润率变动（30.1% → 29.3%，-0.9 个百分点）贡献 -2.3 亿美元（占 -7.4%）
- 利润率桥明细：毛利率 -2.4 个百分点（40.9% → 38.5%）；期间费用及税金率 -1.5 个百分点（10.8% → 9.2%，总额同比 +46.6% vs 营收 +70.5%）；研发费用同比 +44.5%（占营收 -0.4 个百分点）；销管费用同比 +47.2%（占营收 -1.1 个百分点）；股权激励同比 +45.9%（占营收 -0.2 个百分点）；折旧摊销同比 +70.3%（占营收 -0.0 个百分点）
营收同比 +70.5% 行业重点 业绩与指引 · 改善
行业逻辑：终端消费景气度与渠道控量稳价策略直接反映在单季营收与市场一致预期的偏离上
- 单季营收 267.4 亿美元，上年同期 156.8 亿美元，同比增减 +110.6 亿美元（+70.5%）
- 增速换挡：上一季（FY2010Q4）营收同比 +66.7%，本季变动 +3.9 个百分点
前瞻指标背离：合同负债（预收款）同比 +36.7%（vs 营收 +70.5%） 行业重点 前瞻与投入 · 关注
行业逻辑：经销商预付款（合同负债）是高端白酒与品牌消费品渠道信心和真实动销的头号领先指标
- 期末合同负债（预收款）35.4 亿美元，上年同期 25.9 亿美元，同比 36.7%，与当季营收同比（+70.5%）形成 -33.8 个百分点 剪刀差
- 预收蓄水池还原桥：本季合同负债环比变动 +5.6 亿美元（上季末 29.8 亿美元 → 本季末 35.4 亿美元），还原预收变动后的当季含预收订单口径约 273.0 亿美元
营运资本与现金质量异动：应收同比 +95.0%（DSO 18.0 天 → 20.6 天）；存货同比 +53.6%（DIO 4.9 天）；应付同比 +119.6%（DPO 64.1 天 → 79.4 天） 行业重点 利润质量与营运资本 · 关注
行业逻辑：应收票据/应收款项融资与公司存货变动反映渠道打款压力与库存去化节奏
- 应收账款与账期：期末应收合计 60.3 亿美元（上年同期 30.9 亿美元，同比 +95.0% vs 营收 +70.5%），应收周转天数 20.6 天（上年同期 18.0 天，上一季 24.7 天）
- 存货与周转：期末存货 8.8 亿美元（上年同期 5.8 亿美元，同比 +53.6% vs 营业成本 +77.3%），存货周转天数 4.9 天（上年同期 5.7 天）
- 供应商占款支撑现金流：期末应付 143.0 亿美元（上年同期 65.1 亿美元，同比 +119.6%），应付周转天数 79.4 天（上年同期 64.1 天），现金转换周期 -53.9 天（上年同期 -40.4 天）
定量归因桥为报表与分部确定性计算结果；定性动因与持续性判断见上方复盘正文。
长期趋势
品牌消费品滚动 12 个月（最近四个季度合计）与公司自身过去 3 年的规律比较，找出偏离趋势、持续漂移（连续一年以上同方向）与趋势反转。高端白酒、IP 潮玩等靠品牌定价的消费品；轻资产、高毛利，通过经销或自营渠道销售，需求变化先体现在渠道库存、预收款和收现比上。
重点指标
| 指标 | 本期 TTM | 一年前 | 更早 | 状态 |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 38.8% | 40.9% | 40.1% （FY2009Q4） | 符合原趋势 |
| 销售及管理费用率 | 8.0% | 9.3% | 9.7% （FY2009Q4） | 符合原趋势 |
| 存货周转天数 | 6.9 天 | 7.6 天 | 6.5 天 （FY2009Q4） | 符合原趋势 |
| 合同负债/营收 | 4.6% | 5.5% | 4.8% （FY2009Q4） | 符合原趋势 |
| 收现比 | — | — | — | 数据缺口 |
| 经营现金流/净利润 | 135.7% | 128.3% | 123.4% （FY2009Q4） | 符合原趋势 |
| 应收周转天数 | 28.8 天 | 24.1 天 | 28.6 天 （FY2009Q4） | 符合原趋势 |
| 营收同比（TTM） | 63.3% | — | 52.0% （FY2010Q4） | 历史不足 |
| 派息率 | — | — | — | 数据缺口 |