新易盛 FY2025Q2 电话会深度解析

FY2025Q2 电话会深度解析

中英逐字稿 →FY2025Q2 季度复盘 → 跨季度指引与语气 →

说明会：2025-09-12（四川辖区 2025 年投资者网上集体接待日及半年度报告业绩说明会，全景路演，文字互动）；管理层：高光荣（董事长）、王诚（副总经理兼董事会秘书）、林小凤（财务总监）；101 个投资者提问。原文为中文，直接引用。AI 生成，非投资建议。

核心判断

1.6T 光模块已完成批量出货并将在 2025 下半年起上量、2026 年进一步放量：针对市场高度关注的 1.6T 商业化进度，管理层明确确认：公司1.6T产品已实现批量出货，泰国工厂产能处于持续提升阶段❝2025Q2 P028 · 王诚，并多次重申：从市场需求及客户指引情况来看，预计1.6T产品在今年下半年开始逐渐上量，预计明年会进一步增加，目前公司已做了充分的产能储备❝2025Q2 P048 · 王诚。
单波 200G 与 3nm DSP 方案带来约 20% 功耗下降，硅光模块占比将在下半年至 2026 年持续提升：董事长高光荣披露公司基于单波 200G 的 1.6T 产品处于行业领先水平，尤其采用基于最新一代3nm DSP的特点，相比上一代产品节省功耗约20%。单波200G的方案，带来每G比特成本的降低，也提升端口密度。❝2025Q2 P198 · 高光荣；同时公司于 2022 年收购 Alpine Optoelectronics Inc. 布局硅光子芯片技术❝2025Q2 P179 · 林小凤，财务总监确认公司硅光模块已实现批量出货，未来在产品结构中的占比也将持续提升❝2025Q2 P138 · 林小凤，预计今年下半年到明年，硅光方案的产品占比将进一步提升。❝2025Q2 P122 · 王诚。
存货大幅增加系根据在手订单提前备料，泰国工厂一期、二期均已正式投产：面对投资者对半年报存货攀升（FY2025Q2 末存货达 59.4 亿元）及资金占用的追问，董秘明确解释：公司存货增加主要因结合订单情况对部分原材料提前备货。当前订单充足，有利于消化库存❝2025Q2 P050 · 王诚；董事长同时确认公司目前现金流充足❝2025Q2 P007 · 高光荣，公司泰国工厂一期、二期均已正式投产，目前产能充足，并将持续根据市场需求进行产能规划与优化❝2025Q2 P056 · 高光荣。
澄清半年报“产能利用率仅 50%”误读，确认当前订单饱和、产能利用率处于高位：针对投资者质疑半年报披露的产量仅占产能一半，董秘澄清口径差异：半年报披露产能为年度产能，产量为半年度产量。目前公司产能利用率较高。❝2025Q2 P062 · 王诚，并表示公司目前订单情况饱和❝2025Q2 P128 · 王诚。
正面回应外资投行下调评级质疑，3.2T 与 CPO 已启动早期技术布局：针对摩根士丹利下调评级并预测后续季度增速放缓的提问，管理层未给出定量反驳，仅回应券商研究观点是其基于自身视角的分析，市场存在不同观点属正常情况❝2025Q2 P022 · 王诚；在下一代技术储备受访时，确认公司已布局3.2T硅光模块研发，目前处于预研阶段，商用时间取决于市场及客户的需求情况❝2025Q2 P126 · 王诚，且目前公司在 CPO 技术领域已有布局，当未来CPO 形成生态系统时，公司有信心在 CPO 相关产品的竞争中占得一席之地。❝2025Q2 P113 · 王诚。

本场概况

自动统计 · 对比 FY2024Q2

发言占比（词数）

语言指标

指标	本季	FY2024Q2	变化
净语气指数（全部）	100.0	63.6	▲ +36.4
净语气指数（问答回答）	100.0	63.6	▲ +36.4
不确定词 / 千字	2.00	0.00	▲ +2.0
前瞻词 / 千字	14.26	5.49	▲ +8.8
回避套话 / 千字	3.75	21.98	▼ -18.2
问答中管理层发言占比 %	47.7	43.5	▲ +4.1

按词典给用词打分的粗略值，只看变化方向；"变化"= 本季减上季。

本季给出的前瞻指引

主题	指引	所指期间	变化	出处
1.6T光模块放量节奏	1.6T光模块已实现批量出货，预计2025年下半年开始逐渐上量，2026年出货量级进一步增加。	FY2025H2-FY2026	首次给出	❝P046
硅光模块产品占比	硅光模块已实现批量出货，预计2025年下半年到2026年硅光方案在产品结构中的占比将进一步提升。	FY2025H2-FY2026	首次给出	❝P122
泰国工厂产能建设与利用率	泰国工厂一期、二期均已正式投产，产能处于持续提升阶段，当前产能利用率较高且订单饱和。	FY2025-FY2026	首次给出	❝P056

管理层语气评分（AI 判断，−2 明显谨慎 … +2 明显乐观）

维度	FY2024Q2	本季	依据
整体信心	—	+1 偏乐观	管理层明确表示行业景气度持续、在手订单饱和、产能利用率较高，但对具体财务预测保持审慎回避。 ❝P128
需求与增长	—	+2 明显乐观	确认800G持续提升、1.6T在2025下半年逐渐上量并在2026年进一步增加，提前备货应对充足订单。 ❝P050
利润率	—	+1 偏乐观	单波200G 1.6T采用3nm DSP节省功耗约20%并降低每G比特成本，硅光占比提升支撑盈利能力。 ❝P198
投资回报信心	—	+1 偏乐观	泰国工厂一期、二期全部投产，持续根据订单指引扩充产能并启动3.2T预研。 ❝P056
竞争地位	—	+1 偏乐观	强调公司在高速率光器件芯片封装、产品设计开发及全球主流云厂商认证上的先发壁垒。 ❝P130

管理层发言解析

高光荣｜董事长

讲了什么：公司账面现金流状况；与全球主流互联网厂商及通信设备商的合作关系；泰国工厂一期、二期正式投产与柔性产能调配；单波 200G 1.6T 光模块（采用 3nm DSP 降低功耗约 20%）、VCSEL 1.6T 短距多模模块（适用于小于 30 米短距互联）及支持 CMIS5.0 全系列 1.6T 产品开发进展；数据中心互联（DCI）应用与 AI 芯片架构升级对光模块需求的拉动。
怎么讲的：在产品技术指标上给出了全场最具体的增量信息（如 3nm DSP 节电约 20%、VCSEL 适用于 30 米内短距互联、支持 CMIS5.0 及以上版本），对泰国一期和二期投产状态表态明确；但对三季度业绩预告时间、7–8 月订单数字全部以“请关注定期报告”简短回应。
意味着什么：公司管理层对 1.6T 单波 200G 产品代际切换的技术领先性高度自信，泰国两期工厂投产已扫清海外交付的产能瓶颈。

王诚｜副总经理兼董事会秘书

讲了什么：1.6T 下半年逐渐上量、明年进一步增加的节奏；硅光方案占比提升预期；3.2T 预研与 CPO、LPO 布局；半年报备货原因与年度/半年度产能口径澄清；关税政策影响（目前未对财务产生重大影响）；回应外资投行评级下调与“零件组装厂”质疑。
怎么讲的：回答了全场 71 个问题，对行业景气度、1.6T 放量节奏、硅光占比和存货备料给出了清晰定性方向；但面对重复提问时大量使用“具体请参照公司已回复的相关问题”，对具体出货量、客户名单及盈利预测严格执行合规回避。
意味着什么：管理层传递的核心信号是“订单饱和 + 提前备料 + 1.6T 下半年至明年放量”，随后的报表也完全印证了这一判断——公司营收从 FY2025Q2 的 63.8 亿元持续攀升至 FY2026Q2 的 125.7 亿元。

林小凤｜财务总监

讲了什么：收购 Alpine Optoelectronics Inc. 与硅光模块批量出货进展；云数据中心需求大于传统电信领域；境外为主、兼顾境内的市场结构；与上游芯片厂商保持良好合作。
怎么讲的：发言简短克制，对谷歌/AWS 等 ASIC 客户联合研发、浸没式液冷光模块渗透率等具体客户与产品机密直接以“属于公司商业秘密不便披露”拒绝回答。
意味着什么：公司商业机密保护极严，客户绑定细节需通过年报前五大客户集中度与境外收入占比间接验证。

问答解析

回答质量：直接部分回应回避

投资者：1.6T 光模块客户验证、量产节奏与单波 200G 技术优势

直接

问：1.6T 光模块是否已通过客户验证并进入量产？下半年及明年出货预期如何？单波 200G 1.6T 光模块处于什么水平，相比单波 100G 有何实质价值？
答：公司1.6T产品已实现批量出货，泰国工厂产能处于持续提升阶段❝2025Q2 P028 · 王诚；从市场需求及客户指引情况来看，预计1.6T产品在今年下半年开始逐渐上量，预计明年会进一步增加，目前公司已做了充分的产能储备❝2025Q2 P048 · 王诚；公司该款产品目前处于领先水平，尤其采用基于最新一代3nm DSP的特点，相比上一代产品节省功耗约20%。单波200G的方案，带来每G比特成本的降低，也提升端口密度。❝2025Q2 P198 · 高光荣。
回答质量：直接
解读：不仅确认了 1.6T 已进入批量出货、2025H2 起上量、2026 年放量的明确节奏，还量化了 3nm DSP 单波 200G 方案节省约 20% 功耗的技术亮点。

投资者：硅光模块自研芯片整合与出货占比趋势

部分回应

问：公司收购 Alpine Optoelectronics 布局硅光子芯片技术，目前在产品中的应用情况、良率成本优势及未来占比预期如何？
答：公司对新的技术和产品一直保持非常开放的态度，公司于2022年收购了Alpine Optoelectronics Inc.❝2025Q2 P179 · 林小凤；公司硅光模块已实现批量出货，未来在产品结构中的占比也将持续提升❝2025Q2 P138 · 林小凤；预计今年下半年到明年，硅光方案的产品占比将进一步提升。❝2025Q2 P122 · 王诚。
回答质量：部分回应
解读：确认了硅光模块已批量出货且 2025H2–2026 年占比持续提升，但未披露硅光模块的具体占比数字与良率细节。

投资者：半年报存货大幅增加原因、产能利用率误读与泰国工厂进展

直接

问：半年报存货较多是否占用大量资金、订单能否消化库存？半年报显示产量仅占产能一半（1520 万只产能、上半年产量 710 万只），产能利用率到底多少？泰国工厂一期、二期是否满产？
答：公司存货增加主要因结合订单情况对部分原材料提前备货。当前订单充足，有利于消化库存❝2025Q2 P050 · 王诚；半年报披露产能为年度产能，产量为半年度产量。目前公司产能利用率较高。❝2025Q2 P062 · 王诚；公司泰国工厂一期、二期均已正式投产，目前产能充足，并将持续根据市场需求进行产能规划与优化❝2025Q2 P056 · 高光荣。
回答质量：直接
解读：年化来看，上半年产量 710 万只对应全年 1,520 万只年度产能的年化利用率已超过 93%❝2025Q2 P062 · 王诚，彻底澄清了市场将半年度产量直接除以年度产能的误读；提前备货逻辑也在后续几个季度的收入翻倍中得到验证。

投资者：外资投行下调评级质疑与“零件组装厂”技术壁垒之争