新易盛300502.SZ

营业利润同比 +339.4%（+20.6 亿元），营业利润率 +4.2 个百分点 盈利与分部 · 改善

• 纵向利润表桥（总增量 +20.6 亿元）：① 营收规模变动贡献 +18.0 亿元（占 87.0%）；② 营业利润率变动（37.7% → 41.8%，+4.2 个百分点）贡献 +2.7 亿元（占 13.0%）
• 利润率桥明细：毛利率 +2.9 个百分点（43.8% → 46.6%）；期间费用及税金率 -1.3 个百分点（6.1% → 4.8%，总额同比 +211.0% vs 营收 +295.4%）；研发费用同比 +182.6%（占营收 -1.3 个百分点）；销管费用同比 +93.0%（占营收 -1.8 个百分点）

营收同比 +295.4%，超一致预期 +23.4% 业绩与指引 · 改善

• 单季营收 63.8 亿元，上年同期 16.1 亿元，同比增减 +47.7 亿元（+295.4%）
• 增速换挡：上一季（FY2025Q1）营收同比 +264.1%，本季变动 +31.3 个百分点
• 一致预期核对（谷歌财经）：预期 51.7 亿元，实际偏离 +23.4%

营运资本与现金质量异动：收现比 90.7%（同比 +25.1 个百分点）；应收同比 +223.2%（DSO 88.0 天 → 71.9 天）；存货同比 +165.8%（DIO 159.2 天）；应付同比 +169.0%（DPO 149.8 天 → 107.4 天） 利润质量与营运资本 · 关注

• 销售收现检验：销售商品收到的现金 57.9 亿元（同比 +446.4% vs 营收 +295.4%），收现比 90.7%（上年同期 65.7%；含 13% 增值税全额收现基准约 113%）
• 现金流口径提示：账面经营现金流 7.5 亿元（占净利润 31.8%，上年同期 -84.3%）主要受财务公司存款变动扰动，不能用于评判主业回款
• 应收账款与账期：期末应收合计 50.3 亿元（上年同期 15.6 亿元，同比 +223.2% vs 营收 +295.4%），应收周转天数 71.9 天（上年同期 88.0 天，上一季 69.5 天）
• 存货与周转：期末存货 59.4 亿元（上年同期 22.4 亿元，同比 +165.8% vs 营业成本 +275.1%），存货周转天数 159.2 天（上年同期 224.7 天）
• 供应商占款支撑现金流：期末应付 28.2 亿元（上年同期 12.0 亿元，同比 +169.0%），应付周转天数 107.4 天（上年同期 149.8 天），现金转换周期 123.8 天（上年同期 162.9 天）

电话会佐证线索： [300502.SZ FY2025Q2 P007]（高光荣｜董事长·电话会）；[300502.SZ FY2025Q2 P050]（王诚｜副总经理兼董事会秘书·电话会）

前瞻指标背离：合同负债（预收款）同比 -36.3%，连续 5 季下滑 前瞻与投入 · 恶化

行业逻辑：预收款减速反映客户提前付款比例或渠道打款意愿下降

• 期末合同负债（预收款）0.1 亿元，上年同期 0.1 亿元，同比 -36.3%（已连续 5 个季度同比下降），与当季营收同比（+295.4%）形成 -331.7 个百分点 剪刀差
• 预收蓄水池还原桥：本季合同负债环比变动 -0.0 亿元（上季末 0.1 亿元 → 本季末 0.1 亿元），还原预收变动后的当季含预收订单口径约 63.8 亿元

资本开支同比 +53.6% 至 3.6 亿元（折旧的 —） 前瞻与投入 · 关注

• 折旧滞后桥：单季现金资本开支 3.6 亿元（同比 +53.6%），是当季折旧摊销 —（同比 —）的 ———在建资产转固前，利润表折旧涨幅远小于现金流出
• 自由现金流反转：经营现金流 7.5 亿元 扣除资本开支后，自由现金流为 4.0 亿元（上年同期 -6.9 亿元）

税后营业利润率 偏离趋势 · 恶化 本期 36.1%，对照 趋势值 38.2%，变化 -2.1 个百分点

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 11% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
• 利润率桥：毛利率 +8.0 个百分点，研发费用率 -0.8 个百分点，销售及管理费用率 -1.5 个百分点（FY2024Q2 → FY2025Q2（TTM））
• 有效税率 -0.5 个百分点
• 注意：同时符合：持续漂移
• 注意：历史只有 7 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低

固定资产周转率 持续漂移 · 改善 本期 6.12 倍，对照 FY2023Q4 2.36 倍，变化 +3.76 倍

• 期末固定资产净值 +103.9% vs TTM 营收 +428.0%（FY2023Q4 → FY2025Q2（TTM））
• 注意：同时符合：偏离趋势
• 注意：历史只有 7 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低

营业利润率 偏离趋势 · 恶化 本期 40.9%，对照 趋势值 43.4%，变化 -2.5 个百分点

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 11% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
• 利润率桥：毛利率 +8.0 个百分点，研发费用率 -0.8 个百分点，销售及管理费用率 -1.5 个百分点（FY2024Q2 → FY2025Q2（TTM））
• 注意：同时符合：持续漂移
• 注意：历史只有 7 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低

毛利率 偏离趋势 · 恶化 本期 46.7%，对照 趋势值 50.6%，变化 -3.8 个百分点

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 5% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
• 营收 +261.8%、营业成本 +214.5%（FY2024Q2 → FY2025Q2（TTM））
• 注意：同时符合：持续漂移
• 注意：历史只有 7 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低

存货周转天数 偏离趋势 · 改善 本期 249.0 天，对照 趋势值 377.3 天，变化 -128.3 天

• 期末存货 +165.8% vs TTM 营业成本 +214.5%（FY2024Q2 → FY2025Q2（TTM））
• 注意：历史只有 7 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低