新易盛300502.SZ

营业利润同比 +206.4%（+4.1 亿元），营业利润率 +9.5 个百分点 盈利与分部 · 改善

• 纵向利润表桥（总增量 +4.1 亿元）：① 营收规模变动贡献 +2.6 亿元（占 62.6%）；② 营业利润率变动（28.2% → 37.7%，+9.5 个百分点）贡献 +1.5 亿元（占 37.4%）
• 利润率桥明细：毛利率 +18.3 个百分点（25.5% → 43.8%）；期间费用及税金率 +8.8 个百分点（-2.7% → 6.1%，总额同比 — vs 营收 +129.2%）；研发费用同比 +161.3%（占营收 +0.6 个百分点）；销管费用同比 +111.5%（占营收 -0.3 个百分点）
• 交叉核对：利润与现金背离：单季营业利润高达 6.1 亿元，但高额资本开支致自由现金流为 -6.9 亿元

电话会佐证线索： [300502.SZ FY2024Q2 P011]（林小凤｜财务总监·电话会）

营收同比 +129.2%，超一致预期 +8.5% 业绩与指引 · 改善

• 单季营收 16.1 亿元，上年同期 7.0 亿元，同比增减 +9.1 亿元（+129.2%）
• 增速换挡：上一季（FY2024Q1）营收同比 +85.4%，本季变动 +43.8 个百分点
• 一致预期核对（谷歌财经）：预期 14.9 亿元，实际偏离 +8.5%

营运资本与现金质量异动：收现比 65.7%（同比 -24.2 个百分点）；应收同比 +160.2%（DSO 77.5 天 → 88.0 天）；存货同比 +89.1%（DIO 224.7 天）；应付同比 +278.1%（DPO 68.5 天 → 149.8 天） 利润质量与营运资本 · 关注

• 销售收现检验：销售商品收到的现金 10.6 亿元（同比 +67.4% vs 营收 +129.2%），收现比 65.7%（上年同期 89.9%；含 13% 增值税全额收现基准约 113%）
• 应收账款与账期：期末应收合计 15.6 亿元（上年同期 6.0 亿元，同比 +160.2% vs 营收 +129.2%），应收周转天数 88.0 天（上年同期 77.5 天，上一季 77.9 天）
• 存货与周转：期末存货 22.4 亿元（上年同期 11.8 亿元，同比 +89.1% vs 营业成本 +73.0%），存货周转天数 224.7 天（上年同期 205.5 天）
• 供应商占款支撑现金流：期末应付 12.0 亿元（上年同期 2.6 亿元，同比 +278.1%），应付周转天数 149.8 天（上年同期 68.5 天），现金转换周期 162.9 天（上年同期 214.5 天）

电话会佐证线索： [300502.SZ FY2024Q2 P017]（王诚｜副总经理、董事会秘书·电话会）

资本开支同比 +63.4% 至 2.3 亿元（折旧的 —），自由现金流转负（-6.9 亿元） 前瞻与投入 · 恶化

• 折旧滞后桥：单季现金资本开支 2.3 亿元（同比 +63.4%），是当季折旧摊销 —（同比 —）的 ———在建资产转固前，利润表折旧涨幅远小于现金流出
• 自由现金流反转：经营现金流 -4.6 亿元 扣除资本开支后，自由现金流为 -6.9 亿元（上年同期 0.9 亿元）

前瞻指标背离：合同负债（预收款）同比 -17.0%（vs 营收 +129.2%） 前瞻与投入 · 恶化

行业逻辑：预收款减速反映客户提前付款比例或渠道打款意愿下降

• 期末合同负债（预收款）0.1 亿元，上年同期 0.1 亿元，同比 -17.0%，与当季营收同比（+129.2%）形成 -146.2 个百分点 剪刀差
• 预收蓄水池还原桥：本季合同负债环比变动 -0.1 亿元（上季末 0.2 亿元 → 本季末 0.1 亿元），还原预收变动后的当季含预收订单口径约 16.1 亿元

电话会佐证线索： [300502.SZ FY2024Q2 P019]（林小凤｜财务总监·电话会）