新易盛300502.SZ

营业利润同比 +193.2%（+17.1 亿元），营业利润率 +5.9 个百分点 盈利与分部 · 改善

• 纵向利润表桥（总增量 +17.1 亿元）：① 营收规模变动贡献 +13.5 亿元（占 79.0%）；② 营业利润率变动（37.0% → 42.9%，+5.9 个百分点）贡献 +3.6 亿元（占 21.0%）
• 利润率桥明细：毛利率 +5.4 个百分点（41.5% → 46.9%）；期间费用及税金率 -0.5 个百分点（4.6% → 4.0%，总额同比 +122.9% vs 营收 +152.5%）；研发费用同比 +135.1%（占营收 -0.2 个百分点）；销管费用同比 +75.7%（占营收 -0.7 个百分点）

营收同比 +152.5%，低于一致预期 -18.1% 业绩与指引 · 恶化

• 单季营收 60.7 亿元，上年同期 24.0 亿元，同比增减 +36.6 亿元（+152.5%）
• 增速换挡：上一季（FY2025Q2）营收同比 +295.4%，本季变动 -142.9 个百分点
• 一致预期核对（谷歌财经）：预期 74.1 亿元，实际偏离 -18.1%

前瞻指标背离：合同负债（预收款）同比 +124.3%（vs 营收 +152.5%） 前瞻与投入 · 关注

行业逻辑：预收款减速反映客户提前付款比例或渠道打款意愿下降

• 期末合同负债（预收款）0.2 亿元，上年同期 0.1 亿元，同比 124.3%，与当季营收同比（+152.5%）形成 -28.2 个百分点 剪刀差
• 预收蓄水池还原桥：本季合同负债环比变动 +0.1 亿元（上季末 0.1 亿元 → 本季末 0.2 亿元），还原预收变动后的当季含预收订单口径约 60.8 亿元

营运资本与现金质量异动：收现比 93.8%（同比 -29.9 个百分点）；存货同比 +117.8%（DIO 187.1 天） 利润质量与营运资本 · 关注

• 销售收现检验：销售商品收到的现金 56.9 亿元（同比 +91.5% vs 营收 +152.5%），收现比 93.8%（上年同期 123.7%；含 13% 增值税全额收现基准约 113%）
• 现金流口径提示：账面经营现金流 36.8 亿元（占净利润 154.5%，上年同期 73.7%）主要受财务公司存款变动扰动，不能用于评判主业回款
• 存货与周转：期末存货 66.0 亿元（上年同期 30.3 亿元，同比 +117.8% vs 营业成本 +129.2%），存货周转天数 187.1 天（上年同期 196.9 天）

固定资产周转率 持续漂移 · 改善 本期 6.98 倍，对照 FY2023Q4 2.36 倍，变化 +4.62 倍

• 期末固定资产净值 +118.8% vs TTM 营收 +546.3%（FY2023Q4 → FY2025Q3（TTM））
• 注意：历史只有 8 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低

应计比率 偏离趋势 · 改善 本期 11.8%，对照 趋势值 32.5%，变化 -20.7 个百分点

• 经营现金流 +664.2% vs 净利润 +294.7%（FY2024Q3 → FY2025Q3（TTM））
• 营运资本（期末 vs 一年前期末）：存货增加 35.7 亿（占用现金，约净利润的 47%）；应付增加 26.0 亿（释放现金，约净利润的 35%）；应收增加 24.4 亿（占用现金，约净利润的 32%）；合同负债增加 0.1 亿（释放现金，约净利润的 0%）
• 注意：历史只有 8 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低

营业利润率 持续漂移 · 改善 本期 42.0%，对照 FY2023Q4 25.3%，变化 +16.7 个百分点

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 16% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
• 利润率桥：毛利率 +16.4 个百分点，研发费用率 -0.8 个百分点，销售及管理费用率 -1.6 个百分点（FY2023Q4 → FY2025Q3（TTM））
• 注意：同时符合：偏离趋势
• 注意：历史只有 8 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低

毛利率 持续漂移 · 改善 本期 47.4%，对照 FY2023Q4 31.0%，变化 +16.4 个百分点

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 11% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
• 营收 +546.3%、营业成本 +392.5%（FY2023Q4 → FY2025Q3（TTM））
• 注意：同时符合：偏离趋势
• 注意：历史只有 8 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低

税后营业利润率 持续漂移 · 改善 本期 37.5%，对照 FY2023Q4 22.1%，变化 +15.4 个百分点

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 21% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
• 利润率桥：毛利率 +16.4 个百分点，研发费用率 -0.8 个百分点，销售及管理费用率 -1.6 个百分点（FY2023Q4 → FY2025Q3（TTM））
• 有效税率 -2.1 个百分点
• 注意：同时符合：偏离趋势
• 注意：历史只有 8 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低