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营业利润同比 +58.6%（+14.7 亿美元），营业利润率 +10.8 个百分点 行业重点 盈利与分部 · 改善

行业逻辑：产品吨价/均价变化、精品与主力单品结构、以及直销占比带来的消费税变动直接决定毛利与营业利润率

• 纵向利润表桥（总增量 +14.7 亿美元）：① 营收规模变动贡献 +1.3 亿美元（占 8.6%）；② 营业利润率变动（21.2% → 32.0%，+10.8 个百分点）贡献 +13.4 亿美元（占 91.4%）
• 利润率桥明细：毛利率 +0.8 个百分点（60.7% → 61.5%）；期间费用及税金率 -10.0 个百分点（39.5% → 29.5%，总额同比 -21.5% vs 营收 +5.1%）；销管费用同比 -0.5%（占营收 -1.6 个百分点）；股权激励同比 +10.4%（占营收 +0.0 个百分点）；折旧摊销同比 +0.0%（占营收 -0.1 个百分点）
• 横向报告分部营业利润归因：北美 +2.2 亿美元（同比 +15.5%，占总增量 63.0%，利润率 28.9% → 32.0%（+3.1 个百分点））〔规模贡献 +0.6 亿美元 + 利润率贡献 +1.6 亿美元，利润率提升驱动〕；欧洲、中东及非洲 +1.0 亿美元（同比 +9.9%，占总增量 27.7%，利润率 36.6% → 36.6%（+0.0 个百分点））〔规模贡献 +1.0 亿美元 + 利润率贡献 +0.0 亿美元，规模驱动（利润率持平）〕；亚太 +0.6 亿美元（同比 +12.8%，占总增量 16.5%，利润率 33.9% → 34.6%（+0.7 个百分点））〔规模贡献 +0.5 亿美元 + 利润率贡献 +0.1 亿美元，规模驱动（利润率持平）〕；拉丁美洲 -0.4 亿美元（同比 -4.3%，占总增量 -11.2%，利润率 57.1% → 57.0%（-0.0 个百分点））〔规模贡献 -0.4 亿美元 + 利润率贡献 -0.0 亿美元，负向拖累〕；装瓶投资 +0.1 亿美元（同比 +32.6%，占总增量 3.9%，利润率 3.3% → 4.2%（+1.0 个百分点））〔规模贡献 +0.0 亿美元 + 利润率贡献 +0.1 亿美元，正向贡献〕

电话会佐证线索： [KO FY2025Q3 P015]（John Murphy｜President and CFO·电话会）；[KO FY2025Q3 P005]（James Quincey｜Chairman and CEO·电话会）；[KO FY2025Q3 P016]（John Murphy｜President and CFO·电话会）

核心分部异动：北美营业利润同比 +15.5%，利润率 32.0%（+3.1 个百分点） 盈利与分部 · 改善

• 北美收入 50.4 亿美元 → 52.5 亿美元（同比 +4.3%），营业利润 14.6 亿美元 → 16.8 亿美元（同比 +15.5%，增减 +2.2 亿美元）
• 量利拆解：收入规模扩张贡献 +0.6 亿美元，利润率提升（28.9% → 32.0%，+3.1 个百分点）贡献 +1.6 亿美元

电话会佐证线索： [KO FY2025Q3 P015]（John Murphy｜President and CFO·电话会）；[KO FY2025Q3 P040]（James Quincey｜Chairman and CEO·电话会）；[KO FY2025Q3 P005]（James Quincey｜Chairman and CEO·电话会）

营业利润率 趋势反转 · 改善 本期 30.7%，对照 FY2024Q3 20.6%，变化 +10.1 个百分点；约 7 年来最高

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 27% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
• 利润率桥：毛利率 +1.2 个百分点，销售及管理费用率 -0.8 个百分点（FY2024Q3 → FY2025Q3（TTM））
• 收入结构（TTM 占比）：亚太 2% → 12%；北美 38% → 41%
• 注意：同时符合：偏离趋势、持续漂移

税后营业利润率 趋势反转 · 改善 本期 25.3%，对照 FY2024Q3 16.8%，变化 +8.4 个百分点；约 7 年来最高

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 31% 来自本期 → 本期与前几期共同推动
• 利润率桥：毛利率 +1.2 个百分点，销售及管理费用率 -0.8 个百分点（FY2024Q3 → FY2025Q3（TTM））
• 有效税率 -0.6 个百分点
• 收入结构（TTM 占比）：亚太 2% → 12%；北美 38% → 41%
• 注意：同时符合：偏离趋势、持续漂移

营业外收支/税前利润 趋势反转 · 改善 本期 7.7%，对照 FY2024Q3 25.1%，变化 -17.5 个百分点

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 28% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
• 营业外收支 32.1 亿 → 12.1 亿，营业利润 +53.1%（FY2024Q3 → FY2025Q3（TTM））
• 注意：同时符合：偏离趋势、持续漂移

销售及管理费用率 重点 偏离趋势 · 改善 本期 30.1%，对照 趋势值 31.1%，变化 -0.9 个百分点

为什么重要：渠道与营销投入，费用率上升常是需求转弱的代价

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 55% 来自本期 → 本期与前几期共同推动
• 分子 +0.2% vs 营收 +2.8%（FY2024Q3 → FY2025Q3（TTM））
• 注意：同时符合：趋势反转

派息率 重点 趋势反转 · 变化 本期 65.0%，对照 FY2024Q3 78.3%，变化 -13.2 个百分点

为什么重要：股东回报能力

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 33% 来自本期 → 本期与前几期共同推动
• 派息 +4.0% vs 净利润 +25.2%（FY2024Q3 → FY2025Q3（TTM））