FY2025Q2 数据速览
业绩与预期
核心数据
完整季度财务 →| 指标 | FY2025Q2 | 上年同期 | 同比 | 上一季 | 环比 |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 125.4 | 123.6 | ▲ +1.4% | 111.3 | ▲ +12.6% |
| 毛利 | 78.2 | 75.5 | ▲ +3.6% | 69.7 | ▲ +12.3% |
| 毛利率 | 62.4% | 61.1% | ▲ +1.3 个百分点 | 62.6% | ▼ -0.2 个百分点 |
| 营业利润 | 42.8 | 26.3 | ▲ +62.6% | 36.6 | ▲ +17.0% |
| 营业利润率 | 34.1% | 21.3% | ▲ +12.9 个百分点 | 32.9% | ▲ +1.3 个百分点 |
| 税后营业利润率 | 27.1% | 16.9% | ▲ +10.2 个百分点 | 27.0% | 持平 |
| 净利润 | 38.1 | 24.1 | ▲ +58.0% | 33.3 | ▲ +14.4% |
| 净利率 | 30.4% | 19.5% | ▲ +10.9 个百分点 | 29.9% | ▲ +0.5 个百分点 |
| 摊薄每股收益 | 0.88 | 0.56 | ▲ +57.1% | 0.77 | ▲ +14.3% |
| 经营活动现金流 | 38.1 | 35.8 | ▲ +6.3% | -52.0 | ▲ +173.3% |
| 资本开支 | 4.4 | 4.2 | ▲ +4.7% | 3.1 | ▲ +43.0% |
| 自由现金流 | 33.7 | 31.6 | ▲ +6.5% | -55.1 | ▲ +161.1% |
金额单位：亿美元；比率的同比/环比为百分点差。
利润流向
当季异动
品牌消费品单期财报（FY2025Q2 对比上年同期 FY2024Q2 与上期 FY2025Q1）异动检测与纵向利润表桥、横向报告分部“量-利”归因桥。高端白酒、IP 潮玩等靠品牌定价的消费品；轻资产、高毛利，通过经销或自营渠道销售，需求变化先体现在渠道库存、预收款和收现比上。
当季异动总览
| 类别 | 异动指标与幅度 | 方向 | 核心数据对照 |
|---|---|---|---|
| 盈利与分部 | 营业利润同比 +62.6%（+16.5 亿美元），营业利润率 +12.9 个百分点 行业重点 | 改善 | 营业利润 42.8 亿美元 vs 上年同期 26.3 亿美元（+62.6%）；营业利润率 21.3% → 34.1%（+12.9 个百分点），毛利率 61.1% → 62.4%（+1.3 个百分点） |
| 盈利与分部 | 核心分部异动：北美营业利润同比 +17.8%，利润率 32.2%（+4.0 个百分点） | 改善 | 北美贡献了全公司分部利润总增量的 85.7%（利润率提升驱动） |
| 利润质量与营运资本 | 营运资本与现金质量异动：存货同比 +6.7%（DIO 98.4 天） 行业重点 | 关注 | 存货同比 +6.7%（DIO 98.4 天） |
定量归因桥与报表拆解
营业利润同比 +62.6%（+16.5 亿美元），营业利润率 +12.9 个百分点 行业重点 盈利与分部 · 改善
行业逻辑：产品吨价/均价变化、精品与主力单品结构、以及直销占比带来的消费税变动直接决定毛利与营业利润率
- 纵向利润表桥（总增量 +16.5 亿美元）：① 营收规模变动贡献 +0.4 亿美元（占 2.2%）；② 营业利润率变动（21.3% → 34.1%，+12.9 个百分点）贡献 +16.1 亿美元（占 97.8%）
- 利润率桥明细：毛利率 +1.3 个百分点（61.1% → 62.4%）；期间费用及税金率 -11.5 个百分点（39.8% → 28.2%，总额同比 -28.0% vs 营收 +1.4%）；销管费用同比 -2.2%（占营收 -1.0 个百分点）；股权激励同比 -6.9%（占营收 -0.0 个百分点）；折旧摊销同比 +3.7%（占营收 +0.0 个百分点）
- 横向报告分部营业利润归因：北美 +2.4 亿美元（同比 +17.8%，占总增量 85.7%，利润率 28.2% → 32.2%（+4.0 个百分点））〔规模贡献 +0.4 亿美元 + 利润率贡献 +2.0 亿美元，利润率提升驱动〕；欧洲、中东及非洲 +0.4 亿美元（同比 +3.4%，占总增量 15.0%，利润率 42.3% → 41.7%（-0.6 个百分点））〔规模贡献 +0.6 亿美元 + 利润率贡献 -0.2 亿美元，正向贡献〕；装瓶投资 -0.4 亿美元（同比 -39.8%，占总增量 -13.6%，利润率 6.4% → 4.2%（-2.2 个百分点））〔规模贡献 -0.1 亿美元 + 利润率贡献 -0.3 亿美元，利润率承压〕；拉丁美洲 +0.4 亿美元（同比 +3.9%，占总增量 12.6%，利润率 55.8% → 60.3%（+4.6 个百分点））〔规模贡献 -0.4 亿美元 + 利润率贡献 +0.7 亿美元，利润率提升驱动〕；亚太 +0.0 亿美元（同比 +0.2%，占总增量 0.3%，利润率 42.4% → 41.2%（-1.3 个百分点））〔规模贡献 +0.2 亿美元 + 利润率贡献 -0.2 亿美元，正向贡献〕
| 报告分部 | 本期营业利润 | 上年同期 | 同比增减 | 同比增速 | 占总增量比 | 利润率变化 | 规模贡献 | 利润率贡献 | 驱动类型 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 北美 | 16.2 亿美元 | 13.8 亿美元 | +2.4 亿美元 | ▲ +17.8% | 85.7% | 28.2% → 32.2%（+4.0pp） | +0.4 亿 | +2.0 亿 | 利润率提升驱动 |
| 欧洲、中东及非洲 | 13.2 亿美元 | 12.8 亿美元 | +0.4 亿美元 | ▲ +3.4% | 15.0% | 42.3% → 41.7%（-0.6pp） | +0.6 亿 | -0.2 亿 | 正向贡献 |
| 装瓶投资 | 0.6 亿美元 | 1.0 亿美元 | -0.4 亿美元 | ▼ -39.8% | -13.6% | 6.4% → 4.2%（-2.2pp） | -0.1 亿 | -0.3 亿 | 利润率承压 |
| 拉丁美洲 | 9.6 亿美元 | 9.2 亿美元 | +0.4 亿美元 | ▲ +3.9% | 12.6% | 55.8% → 60.3%（+4.6pp） | -0.4 亿 | +0.7 亿 | 利润率提升驱动 |
| 亚太 | 6.5 亿美元 | 6.5 亿美元 | +0.0 亿美元 | ▲ +0.2% | 0.3% | 42.4% → 41.2%（-1.3pp） | +0.2 亿 | -0.2 亿 | 正向贡献 |
电话会佐证线索： [KO FY2025Q2 P026]（John Murphy｜President and CFO·电话会）；[KO FY2025Q2 P069]（James Quincey｜Chairman and CEO·电话会）；[KO FY2025Q2 P068]（James Quincey｜Chairman and CEO·电话会）
核心分部异动：北美营业利润同比 +17.8%，利润率 32.2%（+4.0 个百分点） 盈利与分部 · 改善
- 北美收入 48.7 亿美元 → 50.3 亿美元（同比 +3.2%），营业利润 13.8 亿美元 → 16.2 亿美元（同比 +17.8%，增减 +2.4 亿美元）
- 量利拆解：收入规模扩张贡献 +0.4 亿美元，利润率提升（28.2% → 32.2%，+4.0 个百分点）贡献 +2.0 亿美元
电话会佐证线索： [KO FY2025Q2 P026]（John Murphy｜President and CFO·电话会）；[KO FY2025Q2 P030]（John Murphy｜President and CFO·电话会）；[KO FY2025Q2 P009]（James Quincey｜Chairman and CEO·电话会）
营运资本与现金质量异动：存货同比 +6.7%（DIO 98.4 天） 行业重点 利润质量与营运资本 · 关注
行业逻辑：应收票据/应收款项融资与公司存货变动反映渠道打款压力与库存去化节奏
- 存货与周转：期末存货 50.8 亿美元（上年同期 47.6 亿美元，同比 +6.7% vs 营业成本 -2.0%），存货周转天数 98.4 天（上年同期 90.3 天）
电话会佐证线索： [KO FY2025Q2 P027]（John Murphy｜President and CFO·电话会）；[KO FY2025Q2 P010]（James Quincey｜Chairman and CEO·电话会）；[KO FY2025Q2 P014]（James Quincey｜Chairman and CEO·电话会）
定量归因桥为报表与分部确定性计算结果；定性动因与持续性判断见上方复盘正文。
长期趋势
品牌消费品滚动 12 个月（最近四个季度合计）与公司自身过去 3 年的规律比较，找出偏离趋势、持续漂移（连续一年以上同方向）与趋势反转。高端白酒、IP 潮玩等靠品牌定价的消费品；轻资产、高毛利，通过经销或自营渠道销售，需求变化先体现在渠道库存、预收款和收现比上。
重点指标
| 指标 | 本期 TTM | 一年前 | 更早 | 状态 |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 61.4% | 60.5% | 58.9% （FY2022Q2） | 符合原趋势 |
| 销售及管理费用率 | 30.6% | 30.9% | 30.6% （FY2022Q2） | 符合原趋势 |
| 存货周转天数 | 102.2 天 | 94.8 天 | 77.8 天 （FY2022Q2） | 符合原趋势 |
| 合同负债/营收 | — | — | — | 数据缺口 |
| 收现比 | — | — | — | 数据缺口 |
| 经营现金流/净利润 | 10.7% | 104.1% | 121.7% （FY2022Q2） | 符合原趋势 |
| 应收周转天数 | 32.3 天 | 35.7 天 | 39.7 天 （FY2022Q2） | 符合原趋势 |
| 营收同比（TTM） | 1.3% | 5.3% | 13.5% （FY2022Q2） | 符合原趋势 |
| 派息率 | 69.4% | 75.6% | 77.7% （FY2022Q2） | 符合原趋势 |
异常与报表拆解
营业利润率 趋势反转 · 改善 本期 28.0%，对照 FY2024Q2 22.2%，变化 +5.8 个百分点
- 单期贡献：TTM 同比变化中约 59% 来自本期 → 本期与前几期共同推动
- 利润率桥：毛利率 +0.9 个百分点，销售及管理费用率 -0.3 个百分点（FY2024Q2 → FY2025Q2（TTM））
- 收入结构（TTM 占比）：亚太 2% → 9%；亚太 9% → 3%；北美 36% → 41%
- 注意：同时符合：偏离趋势
税后营业利润率 趋势反转 · 改善 本期 22.7%，对照 FY2024Q2 18.3%，变化 +4.4 个百分点
- 单期贡献：TTM 同比变化中约 62% 来自本期 → 本期与前几期共同推动
- 利润率桥：毛利率 +0.9 个百分点，销售及管理费用率 -0.3 个百分点（FY2024Q2 → FY2025Q2（TTM））
- 有效税率 +1.3 个百分点
- 收入结构（TTM 占比）：亚太 2% → 9%；亚太 9% → 3%；北美 36% → 41%
- 注意：同时符合：偏离趋势
营业外收支/税前利润 趋势反转 · 改善 本期 12.5%，对照 FY2024Q2 20.1%，变化 -7.6 个百分点
- 单期贡献：TTM 同比变化中约 10% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
- 营业外收支 26.0 亿 → 18.8 亿，营业利润 +27.5%（FY2024Q2 → FY2025Q2（TTM））
其余：固定资产周转率（趋势反转，恶化，非重点）、资本开支增速 − 营收增速（趋势反转，改善，非重点）
报表拆解为计算结果；原因的判断（一次性 / 周期性 / 结构性）见复盘正文。