FY2020Q2 数据速览
业绩与预期
核心数据
完整季度财务 →| 指标 | FY2020Q2 | 上年同期 | 同比 | 上一季 | 环比 |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 71.5 | 100.0 | ▼ -28.5% | 86.0 | ▼ -16.9% |
| 毛利 | 41.4 | 60.8 | ▼ -31.9% | 52.3 | ▼ -20.9% |
| 毛利率 | 57.9% | 60.8% | ▼ -2.9 个百分点 | 60.8% | ▼ -2.9 个百分点 |
| 营业利润 | 19.8 | 29.9 | ▼ -33.7% | 23.8 | ▼ -16.8% |
| 营业利润率 | 27.7% | 29.9% | ▼ -2.2 个百分点 | 27.7% | 持平 |
| 税后营业利润率 | 22.2% | 25.8% | ▼ -3.6 个百分点 | 25.7% | ▼ -3.5 个百分点 |
| 净利润 | 17.8 | 26.1 | ▼ -31.8% | 27.8 | ▼ -35.9% |
| 净利率 | 24.9% | 26.1% | ▼ -1.2 个百分点 | 32.3% | ▼ -7.4 个百分点 |
| 摊薄每股收益 | 0.41 | 0.61 | ▼ -32.8% | 0.64 | ▼ -35.9% |
| 经营活动现金流 | 22.3 | 37.1 | ▼ -39.9% | 5.6 | ▲ +301.1% |
| 资本开支 | 2.1 | 3.8 | ▼ -44.9% | 3.3 | ▼ -36.1% |
| 自由现金流 | 20.2 | 33.3 | ▼ -39.4% | 2.3 | ▲ +782.5% |
金额单位：亿美元；比率的同比/环比为百分点差。
利润流向
当季异动
品牌消费品单期财报（FY2020Q2 对比上年同期 FY2019Q2 与上期 FY2020Q1）异动检测与纵向利润表桥、横向报告分部“量-利”归因桥。高端白酒、IP 潮玩等靠品牌定价的消费品；轻资产、高毛利，通过经销或自营渠道销售，需求变化先体现在渠道库存、预收款和收现比上。
当季异动总览
| 类别 | 异动指标与幅度 | 方向 | 核心数据对照 |
|---|---|---|---|
| 盈利与分部 | 营业利润同比 -33.7%（-10.1 亿美元），营业利润率 -2.2 个百分点 行业重点 | 恶化 | 营业利润 19.8 亿美元 vs 上年同期 29.9 亿美元（-33.7%）；营业利润率 29.9% → 27.7%（-2.2 个百分点），毛利率 60.8% → 57.9%（-2.9 个百分点） |
| 业绩与指引 | 营收同比 -28.5% 行业重点 | 恶化 | 本期 71.5 亿美元 vs 上年同期 100.0 亿美元（-28.5%） |
| 利润质量与营运资本 | 营运资本与现金质量异动：存货同比 +1.4%（DIO 106.0 天） 行业重点 | 关注 | 存货同比 +1.4%（DIO 106.0 天） |
定量归因桥与报表拆解
营业利润同比 -33.7%（-10.1 亿美元），营业利润率 -2.2 个百分点 行业重点 盈利与分部 · 恶化
行业逻辑：产品吨价/均价变化、精品与主力单品结构、以及直销占比带来的消费税变动直接决定毛利与营业利润率
- 纵向利润表桥（总增量 -10.1 亿美元）：① 营收规模变动贡献 -8.5 亿美元（占 84.5%）；② 营业利润率变动（29.9% → 27.7%，-2.2 个百分点）贡献 -1.6 亿美元（占 15.5%）
- 利润率桥明细：毛利率 -2.9 个百分点（60.8% → 57.9%）；期间费用及税金率 -0.7 个百分点（30.9% → 30.2%，总额同比 -30.2% vs 营收 -28.5%）；销管费用同比 -33.8%（占营收 -2.2 个百分点）；股权激励同比 -14.6%（占营收 +0.1 个百分点）；折旧摊销同比 +16.5%（占营收 +2.1 个百分点）
营收同比 -28.5% 行业重点 业绩与指引 · 恶化
行业逻辑：终端消费景气度与渠道控量稳价策略直接反映在单季营收与市场一致预期的偏离上
- 单季营收 71.5 亿美元，上年同期 100.0 亿美元，同比增减 -28.5 亿美元（-28.5%）
- 增速换挡：上一季（FY2020Q1）营收同比 -1.1%，本季变动 -27.4 个百分点
营运资本与现金质量异动：存货同比 +1.4%（DIO 106.0 天） 行业重点 利润质量与营运资本 · 关注
行业逻辑：应收票据/应收款项融资与公司存货变动反映渠道打款压力与库存去化节奏
- 存货与周转：期末存货 35.0 亿美元（上年同期 34.5 亿美元，同比 +1.4% vs 营业成本 -23.2%），存货周转天数 106.0 天（上年同期 80.4 天）
定量归因桥为报表与分部确定性计算结果；定性动因与持续性判断见上方复盘正文。
长期趋势
品牌消费品滚动 12 个月（最近四个季度合计）与公司自身过去 3 年的规律比较，找出偏离趋势、持续漂移（连续一年以上同方向）与趋势反转。高端白酒、IP 潮玩等靠品牌定价的消费品；轻资产、高毛利，通过经销或自营渠道销售，需求变化先体现在渠道库存、预收款和收现比上。
重点指标
| 指标 | 本期 TTM | 一年前 | 更早 | 状态 |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 60.0% | 60.9% | 61.9% （FY2018Q4） | 符合原趋势 |
| 销售及管理费用率 | 32.0% | 31.5% | 32.1% （FY2018Q4） | 符合原趋势 |
| 存货周转天数 | 93.2 天 | 89.6 天 | 85.8 天 （FY2018Q4） | 符合原趋势 |
| 合同负债/营收 | — | — | — | 数据缺口 |
| 收现比 | — | — | — | 数据缺口 |
| 经营现金流/净利润 | 95.3% | 134.2% | 201.6% （FY2017Q2） | 持续漂移·恶化 |
| 应收周转天数 | 40.9 天 | 49.6 天 | 39.2 天 （FY2018Q4） | 符合原趋势 |
| 营收同比（TTM） | -4.5% | — | 8.6% （FY2019Q4） | 历史不足 |
| 派息率 | 75.1% | — | — | 历史不足 |
异常与报表拆解
营业外收支/税前利润 持续漂移 · 恶化 本期 15.8%，对照 FY2019Q2 -14.6%，变化 +30.4 个百分点；约 9 年来最高
- 单期贡献：TTM 同比变化中约 8% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
- 营业外收支 -12.7 亿 → 17.0 亿，营业利润 -9.7%（FY2019Q2 → FY2020Q2（TTM））
经营现金流/净利润 重点 持续漂移 · 恶化 本期 95.3%，对照 FY2019Q2 134.2%，变化 -38.9 个百分点
为什么重要：利润的现金含量
- 单期贡献：TTM 同比变化中约 18% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
- 经营现金流 -7.3% vs 净利润 +30.6%（FY2019Q2 → FY2020Q2（TTM））
- 营运资本（期末 vs 一年前期末）：应收减少 10.4 亿（释放现金，约净利润的 11%）；存货增加 0.5 亿（占用现金，约净利润的 1%）
自由现金流利润率 偏离趋势 · 恶化 本期 20.2%，对照 趋势值 24.4%，变化 -4.2 个百分点
- 单期贡献：TTM 同比变化全部来自本期（前几期方向相反或持平）→ 先排查一次性因素
- 经营现金流 -7.3% vs 净利润 +30.6%（FY2019Q2 → FY2020Q2（TTM））
- 营运资本（期末 vs 一年前期末）：应收减少 10.4 亿（释放现金，约净利润的 11%）；存货增加 0.5 亿（占用现金，约净利润的 1%）
- 资本开支 +12.1%，占营收 +0.8 个百分点
- 注意：历史只有 7 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低
税后营业利润率 偏离趋势 · 恶化 本期 22.6%，对照 趋势值 23.8%，变化 -1.2 个百分点
- 单期贡献：TTM 同比变化全部来自本期（前几期方向相反或持平）→ 先排查一次性因素
- 利润率桥：毛利率 -0.8 个百分点，销售及管理费用率 +0.4 个百分点（FY2019Q2 → FY2020Q2（TTM））
- 有效税率 -4.0 个百分点
- 注意：历史只有 7 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低
应计比率 持续漂移 · 恶化 本期 0.5%，对照 FY2019Q2 -2.7%，变化 +3.1 个百分点
- 经营现金流 -7.3% vs 净利润 +30.6%（FY2019Q2 → FY2020Q2（TTM））
- 营运资本（期末 vs 一年前期末）：应收减少 10.4 亿（释放现金，约净利润的 11%）；存货增加 0.5 亿（占用现金，约净利润的 1%）
数据不足、未检测：营收同比（TTM）（只有 3 期 TTM，至少需要 7 期）；资本开支增速 − 营收增速（只有 3 期 TTM，至少需要 7 期）；派息率（只有 1 期 TTM，至少需要 7 期）
报表拆解为计算结果；原因的判断（一次性 / 周期性 / 结构性）见复盘正文。