FY2019Q1 数据速览
业绩与预期
核心数据
完整季度财务 →| 指标 | FY2019Q1 | 上年同期 | 同比 | 上一季 | 环比 |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 86.9 | 76.3 | ▲ +14.0% | 84.8 | ▲ +2.5% |
| 毛利 | 53.3 | 48.9 | ▲ +9.0% | 50.4 | ▲ +5.8% |
| 毛利率 | 61.3% | 64.1% | ▼ -2.8 个百分点 | 59.4% | ▲ +1.9 个百分点 |
| 营业利润 | 24.4 | 18.1 | ▲ +34.5% | 19.6 | ▲ +24.2% |
| 营业利润率 | 28.0% | 23.7% | ▲ +4.3 个百分点 | 23.1% | ▲ +4.9 个百分点 |
| 税后营业利润率 | 21.4% | 17.2% | ▲ +4.2 个百分点 | 21.5% | 持平 |
| 净利润 | 16.8 | 13.7 | ▲ +22.7% | 8.7 | ▲ +92.9% |
| 净利率 | 19.3% | 17.9% | ▲ +1.4 个百分点 | 10.3% | ▲ +9.0 个百分点 |
| 摊薄每股收益 | 0.39 | 0.32 | ▲ +21.9% | — | — |
| 经营活动现金流 | 7.9 | 6.1 | ▲ +28.5% | 19.4 | ▼ -59.3% |
| 资本开支 | 3.9 | 2.7 | ▲ +41.6% | 5.0 | ▼ -22.4% |
| 自由现金流 | 4.0 | 3.4 | ▲ +18.0% | 14.4 | ▼ -72.2% |
金额单位：亿美元；比率的同比/环比为百分点差。
利润流向
当季异动
品牌消费品单期财报（FY2019Q1 对比上年同期 FY2018Q1 与上期 FY2018Q4）异动检测与纵向利润表桥、横向报告分部“量-利”归因桥。高端白酒、IP 潮玩等靠品牌定价的消费品；轻资产、高毛利，通过经销或自营渠道销售，需求变化先体现在渠道库存、预收款和收现比上。
当季异动总览
| 类别 | 异动指标与幅度 | 方向 | 核心数据对照 |
|---|---|---|---|
| 盈利与分部 | 营业利润同比 +34.5%（+6.2 亿美元），营业利润率 +4.3 个百分点 行业重点 | 改善 | 营业利润 24.4 亿美元 vs 上年同期 18.1 亿美元（+34.5%）；营业利润率 23.7% → 28.0%（+4.3 个百分点），毛利率 64.1% → 61.3%（-2.8 个百分点） |
| 利润质量与营运资本 | 营运资本与现金质量异动：应收同比 -1.3%（DSO 46.7 天 → 40.4 天）；存货同比 +8.2%（DIO 86.2 天） 行业重点 | 关注 | 应收同比 -1.3%（DSO 46.7 天 → 40.4 天）；存货同比 +8.2%（DIO 86.2 天） |
定量归因桥与报表拆解
营业利润同比 +34.5%（+6.2 亿美元），营业利润率 +4.3 个百分点 行业重点 盈利与分部 · 改善
行业逻辑：产品吨价/均价变化、精品与主力单品结构、以及直销占比带来的消费税变动直接决定毛利与营业利润率
- 纵向利润表桥（总增量 +6.2 亿美元）：① 营收规模变动贡献 +2.5 亿美元（占 40.6%）；② 营业利润率变动（23.7% → 28.0%，+4.3 个百分点）贡献 +3.7 亿美元（占 59.4%）
- 利润率桥明细：毛利率 -2.8 个百分点（64.1% → 61.3%）；期间费用及税金率 -7.1 个百分点（40.3% → 33.3%，总额同比 -5.9% vs 营收 +14.0%）；销管费用同比 +8.9%（占营收 -1.5 个百分点）；股权激励同比 -44.4%（占营收 -0.5 个百分点）；折旧摊销同比 +1.9%（占营收 -0.4 个百分点）
营运资本与现金质量异动：应收同比 -1.3%（DSO 46.7 天 → 40.4 天）；存货同比 +8.2%（DIO 86.2 天） 行业重点 利润质量与营运资本 · 关注
行业逻辑：应收票据/应收款项融资与公司存货变动反映渠道打款压力与库存去化节奏
- 应收账款与账期：期末应收合计 38.5 亿美元（上年同期 39.0 亿美元，同比 -1.3% vs 营收 +14.0%），应收周转天数 40.4 天（上年同期 46.7 天，上一季 39.7 天）
- 存货与周转：期末存货 31.8 亿美元（上年同期 29.4 亿美元，同比 +8.2% vs 营业成本 +22.9%），存货周转天数 86.2 天（上年同期 97.9 天）
定量归因桥为报表与分部确定性计算结果；定性动因与持续性判断见上方复盘正文。
长期趋势
品牌消费品滚动 12 个月（最近四个季度合计）与公司自身过去 3 年的规律比较，找出偏离趋势、持续漂移（连续一年以上同方向）与趋势反转。高端白酒、IP 潮玩等靠品牌定价的消费品；轻资产、高毛利，通过经销或自营渠道销售，需求变化先体现在渠道库存、预收款和收现比上。
重点指标
| 指标 | 本期 TTM | 一年前 | 更早 | 状态 |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 61.3% | — | 61.9% （FY2018Q4） | 历史不足 |
| 销售及管理费用率 | 31.7% | — | 32.1% （FY2018Q4） | 历史不足 |
| 存货周转天数 | 84.7 天 | — | 85.8 天 （FY2018Q4） | 历史不足 |
| 合同负债/营收 | — | — | — | 数据缺口 |
| 收现比 | — | — | — | 数据缺口 |
| 经营现金流/净利润 | 115.7% | 478.8% | 131.3% （FY2016Q1） | 趋势反转·恶化 |
| 应收周转天数 | 39.8 天 | — | 39.2 天 （FY2018Q4） | 历史不足 |
| 营收同比（TTM） | — | — | — | 数据缺口 |
| 派息率 | — | — | — | 数据缺口 |
异常与报表拆解
经营现金流/净利润 重点 趋势反转 · 恶化 本期 115.7%，对照 FY2018Q1 478.8%，变化 -363.1 个百分点
为什么重要：利润的现金含量
- 单期贡献：TTM 同比变化中约 1% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
- 经营现金流 +13.6% vs 净利润 +370.3%（FY2018Q1 → FY2019Q1（TTM））
- 营运资本（期末 vs 一年前期末）：存货增加 2.4 亿（占用现金，约净利润的 4%）；应收减少 0.5 亿（释放现金，约净利润的 1%）
- 注意：同时符合：持续漂移
应计比率 趋势反转 · 恶化 本期 -1.2%，对照 FY2018Q1 -5.8%，变化 +4.6 个百分点
- 经营现金流 +13.6% vs 净利润 +370.3%（FY2018Q1 → FY2019Q1（TTM））
- 营运资本（期末 vs 一年前期末）：存货增加 2.4 亿（占用现金，约净利润的 4%）；应收减少 0.5 亿（释放现金，约净利润的 1%）
有效税率 趋势反转 · 变化 本期 20.5%，对照 FY2018Q1 80.2%，变化 -59.8 个百分点
- 单期贡献：TTM 同比变化中约 1% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
- 所得税 -69.5% vs 税前利润 +19.4%（FY2018Q1 → FY2019Q1（TTM））
- 注意：同时符合：持续漂移
数据不足、未检测：毛利率（只有 2 期 TTM，至少需要 7 期）；营业利润率（只有 2 期 TTM，至少需要 7 期）；税后营业利润率（只有 2 期 TTM，至少需要 7 期）；销售及管理费用率（只有 2 期 TTM，至少需要 7 期）；应收周转天数（只有 2 期 TTM，至少需要 7 期）；存货周转天数（只有 2 期 TTM，至少需要 7 期）；资本开支/营收（只有 2 期 TTM，至少需要 7 期）；自由现金流利润率（只有 2 期 TTM，至少需要 7 期）；固定资产周转率（只有 2 期 TTM，至少需要 7 期）；股权激励/营收（只有 2 期 TTM，至少需要 7 期）
报表拆解为计算结果；原因的判断（一次性 / 周期性 / 结构性）见复盘正文。