FY2019Q3 数据速览
业绩与预期
核心数据
完整季度财务 →| 指标 | FY2019Q3 | 上年同期 | 同比 | 上一季 | 环比 |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 95.1 | 87.8 | ▲ +8.3% | 100.0 | ▼ -4.9% |
| 毛利 | 57.4 | 54.3 | ▲ +5.7% | 60.8 | ▼ -5.5% |
| 毛利率 | 60.4% | 61.9% | ▼ -1.5 个百分点 | 60.8% | ▼ -0.4 个百分点 |
| 营业利润 | 25.0 | 26.1 | ▼ -4.4% | 29.9 | ▼ -16.4% |
| 营业利润率 | 26.3% | 29.8% | ▼ -3.5 个百分点 | 29.9% | ▼ -3.6 个百分点 |
| 税后营业利润率 | 22.0% | 22.8% | ▼ -0.8 个百分点 | 25.8% | ▼ -3.8 个百分点 |
| 净利润 | 25.9 | 18.8 | ▲ +37.9% | 26.1 | ▼ -0.5% |
| 净利率 | 27.3% | 21.4% | ▲ +5.9 个百分点 | 26.1% | ▲ +1.2 个百分点 |
| 摊薄每股收益 | 0.60 | 0.44 | ▲ +36.4% | 0.61 | ▼ -1.6% |
| 经营活动现金流 | 32.7 | 30.0 | ▲ +8.9% | 37.1 | ▼ -11.9% |
| 资本开支 | 4.4 | 3.6 | ▲ +22.3% | 3.8 | ▲ +15.8% |
| 自由现金流 | 28.3 | 26.4 | ▲ +7.0% | 33.3 | ▼ -15.1% |
金额单位：亿美元；比率的同比/环比为百分点差。
利润流向
当季异动
品牌消费品单期财报（FY2019Q3 对比上年同期 FY2018Q3 与上期 FY2019Q2）异动检测与纵向利润表桥、横向报告分部“量-利”归因桥。高端白酒、IP 潮玩等靠品牌定价的消费品；轻资产、高毛利，通过经销或自营渠道销售，需求变化先体现在渠道库存、预收款和收现比上。
当季异动总览
| 类别 | 异动指标与幅度 | 方向 | 核心数据对照 |
|---|---|---|---|
| 盈利与分部 | 营业利润同比 -4.4%（-1.2 亿美元），营业利润率 -3.5 个百分点 行业重点 | 恶化 | 营业利润 25.0 亿美元 vs 上年同期 26.1 亿美元（-4.4%）；营业利润率 29.8% → 26.3%（-3.5 个百分点），毛利率 61.9% → 60.4%（-1.5 个百分点） |
| 利润质量与营运资本 | 营运资本与现金质量异动：存货同比 +24.3%（DIO 79.1 天） 行业重点 | 关注 | 存货同比 +24.3%（DIO 79.1 天） |
定量归因桥与报表拆解
营业利润同比 -4.4%（-1.2 亿美元），营业利润率 -3.5 个百分点 行业重点 盈利与分部 · 恶化
行业逻辑：产品吨价/均价变化、精品与主力单品结构、以及直销占比带来的消费税变动直接决定毛利与营业利润率
- 纵向利润表桥（总增量 -1.2 亿美元）：① 营收规模变动贡献 +2.2 亿美元（占 -189.6%）；② 营业利润率变动（29.8% → 26.3%，-3.5 个百分点）贡献 -3.3 亿美元（占 289.6%）
- 利润率桥明细：毛利率 -1.5 个百分点（61.9% → 60.4%）；期间费用及税金率 +2.0 个百分点（32.1% → 34.1%，总额同比 +15.1% vs 营收 +8.3%）；销管费用同比 +17.1%（占营收 +2.5 个百分点）；股权激励同比 +26.1%（占营收 +0.1 个百分点）；折旧摊销同比 +42.9%（占营收 +0.9 个百分点）
营运资本与现金质量异动：存货同比 +24.3%（DIO 79.1 天） 行业重点 利润质量与营运资本 · 关注
行业逻辑：应收票据/应收款项融资与公司存货变动反映渠道打款压力与库存去化节奏
- 存货与周转：期末存货 32.7 亿美元（上年同期 26.3 亿美元，同比 +24.3% vs 营业成本 +12.6%），存货周转天数 79.1 天（上年同期 71.6 天）
定量归因桥为报表与分部确定性计算结果；定性动因与持续性判断见上方复盘正文。
长期趋势
品牌消费品滚动 12 个月（最近四个季度合计）与公司自身过去 3 年的规律比较，找出偏离趋势、持续漂移（连续一年以上同方向）与趋势反转。高端白酒、IP 潮玩等靠品牌定价的消费品；轻资产、高毛利，通过经销或自营渠道销售，需求变化先体现在渠道库存、预收款和收现比上。
重点指标
| 指标 | 本期 TTM | 一年前 | 更早 | 状态 |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 60.5% | — | 61.9% （FY2018Q4） | 历史不足 |
| 销售及管理费用率 | 32.2% | — | 32.1% （FY2018Q4） | 历史不足 |
| 存货周转天数 | 82.3 天 | — | 85.8 天 （FY2018Q4） | 历史不足 |
| 合同负债/营收 | — | — | — | 数据缺口 |
| 收现比 | — | — | — | 数据缺口 |
| 经营现金流/净利润 | 125.3% | 242.3% | 122.8% （FY2016Q3） | 趋势反转·恶化 |
| 应收周转天数 | 43.3 天 | — | 39.2 天 （FY2018Q4） | 历史不足 |
| 营收同比（TTM） | — | — | — | 数据缺口 |
| 派息率 | — | — | — | 数据缺口 |
异常与报表拆解
经营现金流/净利润 重点 趋势反转 · 恶化 本期 125.3%，对照 FY2018Q3 242.3%，变化 -117.0 个百分点
为什么重要：利润的现金含量
- 单期贡献：TTM 同比变化中约 8% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
- 经营现金流 +42.5% vs 净利润 +175.5%（FY2018Q3 → FY2019Q3（TTM））
- 营运资本（期末 vs 一年前期末）：应收增加 6.5 亿（占用现金，约净利润的 8%）；存货增加 6.4 亿（占用现金，约净利润的 8%）
应计比率 趋势反转 · 恶化 本期 -2.2%，对照 FY2018Q3 -4.6%，变化 +2.4 个百分点
- 经营现金流 +42.5% vs 净利润 +175.5%（FY2018Q3 → FY2019Q3（TTM））
- 营运资本（期末 vs 一年前期末）：应收增加 6.5 亿（占用现金，约净利润的 8%）；存货增加 6.4 亿（占用现金，约净利润的 8%）
有效税率 趋势反转 · 变化 本期 16.1%，对照 FY2018Q3 66.5%，变化 -50.4 个百分点；约 8 年来最低
- 单期贡献：TTM 同比变化中约 4% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
- 所得税 -72.2% vs 税前利润 +14.7%（FY2018Q3 → FY2019Q3（TTM））
- 注意：同时符合：持续漂移
数据不足、未检测：毛利率（只有 4 期 TTM，至少需要 7 期）；营业利润率（只有 4 期 TTM，至少需要 7 期）；税后营业利润率（只有 4 期 TTM，至少需要 7 期）；销售及管理费用率（只有 4 期 TTM，至少需要 7 期）；应收周转天数（只有 4 期 TTM，至少需要 7 期）；存货周转天数（只有 4 期 TTM，至少需要 7 期）；资本开支/营收（只有 4 期 TTM，至少需要 7 期）；自由现金流利润率（只有 4 期 TTM，至少需要 7 期）；固定资产周转率（只有 4 期 TTM，至少需要 7 期）；股权激励/营收（只有 4 期 TTM，至少需要 7 期）
报表拆解为计算结果；原因的判断（一次性 / 周期性 / 结构性）见复盘正文。