FY2026Q1 数据速览
业绩与预期
核心数据
完整季度财务 →| 指标 | FY2026Q1 | 上年同期 | 同比 | 上一季 | 环比 |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 1,964.6 | 1,800.2 | ▲ +9.1% | 1,943.7 | ▲ +1.1% |
| 毛利 | 1,112.6 | 1,004.9 | ▲ +10.7% | 1,082.9 | ▲ +2.7% |
| 毛利率 | 56.6% | 55.8% | ▲ +0.8 个百分点 | 55.7% | ▲ +0.9 个百分点 |
| 营业利润 | 673.8 | 575.7 | ▲ +17.0% | 603.4 | ▲ +11.7% |
| 营业利润率 | 34.3% | 32.0% | ▲ +2.3 个百分点 | 31.0% | ▲ +3.3 个百分点 |
| 税后营业利润率 | 27.5% | 25.1% | ▲ +2.5 个百分点 | 25.6% | ▲ +1.9 个百分点 |
| 净利润 | 593.9 | 497.2 | ▲ +19.4% | 590.9 | ▲ +0.5% |
| 归母净利润 | 580.9 | 478.2 | ▲ +21.5% | 582.6 | ▼ -0.3% |
| 净利率 | 30.2% | 27.6% | ▲ +2.6 个百分点 | 30.4% | ▼ -0.2 个百分点 |
| 摊薄每股收益 | 6.30 | 5.13 | ▲ +22.9% | — | — |
| 经营活动现金流 | 1,013.5 | 768.9 | ▲ +31.8% | 664.8 | ▲ +52.5% |
| 资本开支 | 319.4 | 274.8 | ▲ +16.2% | 196.3 | ▲ +62.7% |
| 自由现金流 | 694.2 | 494.1 | ▲ +40.5% | 468.4 | ▲ +48.2% |
金额单位：亿元；比率的同比/环比为百分点差。
利润流向
当季异动
互联网平台与云单期财报（FY2026Q1 对比上年同期 FY2025Q1 与上期 FY2025Q4）异动检测与纵向利润表桥、横向报告分部“量-利”归因桥。广告、电商、游戏、软件订阅与云服务；轻库存，利润率高，当前处于 AI 数据中心大规模投入期，核心矛盾是资本开支能否换来同比例的收入与现金流。
当季异动总览
| 类别 | 异动指标与幅度 | 方向 | 核心数据对照 |
|---|---|---|---|
| 盈利与分部 | 营业利润同比 +17.0%（+98.1 亿元），营业利润率 +2.3 个百分点 行业重点 | 改善 | 营业利润 673.8 亿元 vs 上年同期 575.7 亿元（+17.0%）；营业利润率 32.0% → 34.3%（+2.3 个百分点），毛利率 55.8% → 56.6%（+0.8 个百分点） |
定量归因桥与报表拆解
营业利润同比 +17.0%（+98.1 亿元），营业利润率 +2.3 个百分点 行业重点 盈利与分部 · 改善
行业逻辑：互联网与云平台处于 AI 算力重投入期，核心看高毛利云/广告能否跑赢新增折旧
- 纵向利润表桥（总增量 +98.1 亿元）：① 营收规模变动贡献 +52.6 亿元（占 53.6%）；② 营业利润率变动（32.0% → 34.3%，+2.3 个百分点）贡献 +45.5 亿元（占 46.4%）
- 利润率桥明细：毛利率 +0.8 个百分点（55.8% → 56.6%）；期间费用及税金率 -1.5 个百分点（23.8% → 22.3%，总额同比 +2.2% vs 营收 +9.1%）；销管费用同比 +44.2%（占营收 +1.4 个百分点）；股权激励同比 -29.6%（占营收 -1.5 个百分点）；折旧摊销同比 +21.9%（占营收 +1.0 个百分点）
- 横向报告分部毛利归因：增值服务 +52.2 亿元（同比 +9.5%，占总增量 48.4%，利润率 59.6% → 62.6%（+3.0 个百分点））〔规模贡献 +23.7 亿元 + 利润率贡献 +28.5 亿元，利润率提升驱动〕；金融科技及企业服务 +35.8 亿元（同比 +13.0%，占总增量 33.2%，利润率 50.3% → 52.1%（+1.8 个百分点））〔规模贡献 +25.0 亿元 + 利润率贡献 +10.8 亿元，正向贡献〕；营销服务 +33.0 亿元（同比 +18.6%，占总增量 30.6%，利润率 55.5% → 55.0%（-0.6 个百分点））〔规模贡献 +35.1 亿元 + 利润率贡献 -2.1 亿元，规模驱动（利润率持平）〕；其他 -13.2 亿元（同比 -453.3%，占总增量 -12.2%，利润率 25.8% → -44.9%（-70.6 个百分点））〔规模贡献 +3.0 亿元 + 利润率贡献 -16.2 亿元，利润率承压〕
| 报告分部 | 本期毛利 | 上年同期 | 同比增减 | 同比增速 | 占总增量比 | 利润率变化 | 规模贡献 | 利润率贡献 | 驱动类型 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 增值服务 | 601.3 亿元 | 549.1 亿元 | +52.2 亿元 | ▲ +9.5% | 48.4% | 59.6% → 62.6%（+3.0pp） | +23.7 亿 | +28.5 亿 | 利润率提升驱动 |
| 金融科技及企业服务 | 311.8 亿元 | 276.0 亿元 | +35.8 亿元 | ▲ +13.0% | 33.2% | 50.3% → 52.1%（+1.8pp） | +25.0 亿 | +10.8 亿 | 正向贡献 |
| 营销服务 | 209.9 亿元 | 176.9 亿元 | +33.0 亿元 | ▲ +18.6% | 30.6% | 55.5% → 55.0%（-0.6pp） | +35.1 亿 | -2.1 亿 | 规模驱动（利润率持平） |
| 其他 | -10.3 亿元 | 2.9 亿元 | -13.2 亿元 | ▼ 转亏 | -12.2% | 25.8% → -44.9%（-70.6pp） | +3.0 亿 | -16.2 亿 | 利润率承压 |
电话会佐证线索： [0700.HK FY2026Q1 P028]（John Lo｜CFO·电话会）；[0700.HK FY2026Q1 P016]（James Mitchell｜Chief Strategy Officer·电话会）；[0700.HK FY2026Q1 P009]（Martin Lau｜President·电话会）
定量归因桥为报表与分部确定性计算结果；定性动因与持续性判断见上方复盘正文。
长期趋势
互联网平台与云滚动 12 个月（最近四个季度合计）与公司自身过去 3 年的规律比较，找出偏离趋势、持续漂移（连续一年以上同方向）与趋势反转。广告、电商、游戏、软件订阅与云服务；轻库存，利润率高，当前处于 AI 数据中心大规模投入期，核心矛盾是资本开支能否换来同比例的收入与现金流。
重点指标
| 指标 | 本期 TTM | 一年前 | 更早 | 状态 |
|---|---|---|---|---|
| 资本开支/营收 | 10.9% | 13.2% | 2.7% （FY2023Q1） | 趋势反转·变化 |
| 资本开支增速 − 营收增速 | -19.8% | 155.5% | 22.8% （FY2023Q4） | 趋势反转·改善 |
| 固定资产周转率 | 4.64 倍 | 7.42 倍 | 11.35 倍 （FY2023Q1） | 持续漂移·恶化 |
| 自由现金流利润率 | 31.7% | 25.4% | 28.0% （FY2023Q1） | 持续漂移·改善 |
| 营业利润率 | 32.7% | 31.3% | 19.6% （FY2023Q1） | 符合原趋势 |
| 剩余履约义务/营收 | — | — | — | 数据缺口 |
| 股权激励/营收 | 3.0% | 3.6% | 3.9% （FY2023Q1） | 符合原趋势 |
| 营业外收支/税前利润 | 12.7% | 14.1% | 49.0% （FY2023Q1） | 符合原趋势 |
| 营收同比（TTM） | 12.8% | 10.1% | 9.8% （FY2023Q4） | 符合原趋势 |
异常与报表拆解
固定资产周转率 重点 持续漂移 · 恶化 本期 4.64 倍，对照 FY2023Q2 12.04 倍，变化 -7.40 倍；约 4 年来最低
为什么重要：新增数据中心资产能否带来同比例收入（周转下降 = 回报滞后）
- 期末固定资产净值 +241.4% vs TTM 营收 +31.5%（FY2023Q2 → FY2026Q1（TTM））
资本开支增速 − 营收增速 重点 趋势反转 · 改善 本期 -19.8%，对照 FY2025Q1 155.5%，变化 -175.3 个百分点
为什么重要：资本开支增速持续高于营收增速 = 投入先于回报
- 单期贡献：本期单期与 TTM 变化方向相反（变化来自前几期，本期已在回摆）
- 资本开支 -6.9%、折旧摊销 +20.5%、营收 +12.8%（FY2025Q1 → FY2026Q1（TTM））
- 注意：同时符合：持续漂移
- 注意：历史只有 10 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低
毛利率 持续漂移 · 改善 本期 56.4%，对照 FY2022Q4 43.1%，变化 +13.4 个百分点
- 单期贡献：TTM 同比变化中约 7% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
- 营收 +38.5%、营业成本 +6.0%（FY2022Q4 → FY2026Q1（TTM））
- 折旧摊销 +13.2%，占营收 -2.0 个百分点（营收增长摊薄了折旧）
- 收入结构（TTM 占比）：营销服务 15% → 20%；增值服务 52% → 49%
- 注意：同时符合：偏离趋势
税后营业利润率 持续漂移 · 改善 本期 27.2%，对照 FY2023Q3 15.5%，变化 +11.8 个百分点；约 4 年来最高
- 单期贡献：TTM 同比变化中约 38% 来自本期 → 本期与前几期共同推动
- 利润率桥：毛利率 +10.1 个百分点，销售及管理费用率 +1.0 个百分点（FY2023Q3 → FY2026Q1（TTM））
- 有效税率 +0.6 个百分点
- 收入结构（TTM 占比）：营销服务 16% → 20%
资本开支/营收 重点 趋势反转 · 变化 本期 10.9%，对照 FY2025Q1 13.2%，变化 -2.3 个百分点
为什么重要：AI 算力投入强度，决定未来折旧和自由现金流
- 单期贡献：本期单期与 TTM 变化方向相反（变化来自前几期，本期已在回摆）
- 分子 -6.9% vs 营收 +12.8%（FY2025Q1 → FY2026Q1（TTM））
其余：自由现金流利润率（持续漂移，改善）、有效税率（持续漂移，变化）、资本开支/折旧摊销（趋势反转，变化）
报表拆解为计算结果；原因的判断（一次性 / 周期性 / 结构性）见复盘正文。