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营业利润同比 +39.8%（+144.5 亿元），营业利润率 +7.2 个百分点 行业重点 盈利与分部 · 改善

行业逻辑：互联网与云平台处于 AI 算力重投入期，核心看高毛利云/广告能否跑赢新增折旧

• 纵向利润表桥（总增量 +144.5 亿元）：① 营收规模变动贡献 +29.0 亿元（占 20.0%）；② 营业利润率变动（24.3% → 31.5%，+7.2 个百分点）贡献 +115.5 亿元（占 80.0%）
• 利润率桥明细：毛利率 +5.8 个百分点（47.5% → 53.3%）；期间费用及税金率 -1.3 个百分点（23.2% → 21.8%，总额同比 +1.8% vs 营收 +8.0%）；销管费用同比 +10.2%（占营收 +0.1 个百分点）；股权激励同比 +13.9%（占营收 +0.2 个百分点）；折旧摊销同比 -7.8%（占营收 -1.4 个百分点）
• 横向报告分部毛利归因：金融科技及企业服务 +53.5 亿元（同比 +28.7%，占总增量 35.5%，利润率 38.4% → 47.6%（+9.2 个百分点））〔规模贡献 +6.9 亿元 + 利润率贡献 +46.6 亿元，利润率提升驱动〕；增值服务 +49.2 亿元（同比 +12.3%，占总增量 32.7%，利润率 54.0% → 57.0%（+3.1 个百分点））〔规模贡献 +24.9 亿元 + 利润率贡献 +24.3 亿元，正向贡献〕；营销服务 +43.8 亿元（同比 +35.8%，占总增量 29.1%，利润率 48.9% → 55.6%（+6.7 个百分点））〔规模贡献 +23.8 亿元 + 利润率贡献 +20.0 亿元，量利双升〕；其他 +4.0 亿元（同比 —，占总增量 2.7%，利润率 -7.8% → 14.9%（+22.7 个百分点））〔规模贡献 -0.5 亿元 + 利润率贡献 +4.5 亿元，量利双升〕

电话会佐证线索： [0700.HK FY2024Q2 P016]（James Mitchell｜Chief Strategy Officer·电话会）；[0700.HK FY2024Q2 P022]（John Lo｜CFO·电话会）；[0700.HK FY2024Q2 P004]（Huateng Ma｜CEO·电话会）

核心分部异动：金融科技及企业服务毛利同比 +28.7%，利润率 47.6%（+9.2 个百分点） 行业重点 盈利与分部 · 改善

行业逻辑：云计算与广告等高利润率分部是全公司利润增量的核心引擎

• 金融科技及企业服务收入 486.4 亿元 → 504.4 亿元（同比 +3.7%），毛利 186.6 亿元 → 240.1 亿元（同比 +28.7%，增减 +53.5 亿元）
• 量利拆解：收入规模扩张贡献 +6.9 亿元，利润率提升（38.4% → 47.6%，+9.2 个百分点）贡献 +46.6 亿元

电话会佐证线索： [0700.HK FY2024Q2 P021]（John Lo｜CFO·电话会）；[0700.HK FY2024Q2 P020]（John Lo｜CFO·电话会）；[0700.HK FY2024Q2 P022]（John Lo｜CFO·电话会）

资本开支同比 +120.8% 至 87.3 亿元（折旧的 0.64 倍） 行业重点 前瞻与投入 · 关注

行业逻辑：AI 数据中心资本开支与租赁高企，直接决定自由现金流是否转负及未来折旧斜率

• 折旧滞后桥：单季现金资本开支 87.3 亿元（同比 +120.8%），是当季折旧摊销 136.5 亿元（同比 -7.8%）的 0.64 倍——在建资产转固前，利润表折旧涨幅远小于现金流出
• 自由现金流反转：经营现金流 541.1 亿元 扣除资本开支后，自由现金流为 453.8 亿元（上年同期 367.3 亿元），再扣除股权激励后为 397.6 亿元

电话会佐证线索： [0700.HK FY2024Q2 P023]（John Lo｜CFO·电话会）；[0700.HK FY2024Q2 P022]（John Lo｜CFO·电话会）

营运资本与现金质量异动：应付同比 +21.1%（DPO 116.6 天 → 147.1 天） 利润质量与营运资本 · 关注

• 供应商占款支撑现金流：期末应付 1212.3 亿元（上年同期 1,001.0 亿元，同比 +21.1%），应付周转天数 147.1 天（上年同期 116.6 天），现金转换周期 -112.1 天（上年同期 -85.8 天）

电话会佐证线索： [0700.HK FY2024Q2 P023]（John Lo｜CFO·电话会）；[0700.HK FY2024Q2 P022]（John Lo｜CFO·电话会）；[0700.HK FY2024Q2 P069]（James Mitchell｜Chief Strategy Officer·电话会）

固定资产周转率 重点 持续漂移 · 恶化 本期 11.02 倍，对照 FY2023Q2 12.04 倍，变化 -1.02 倍

为什么重要：新增数据中心资产能否带来同比例收入（周转下降 = 回报滞后）

• 期末固定资产净值 +17.9% vs TTM 营收 +7.9%（FY2023Q2 → FY2024Q2（TTM））
• 注意：历史只有 7 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低

毛利率 持续漂移 · 改善 本期 51.4%，对照 FY2022Q4 43.1%，变化 +8.3 个百分点

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 23% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
• 营收 +13.7%、营业成本 -2.9%（FY2022Q4 → FY2024Q2（TTM））
• 折旧摊销 -9.7%，占营收 -2.3 个百分点（营收增长摊薄了折旧）
• 收入结构（TTM 占比）：增值服务 52% → 48%
• 注意：历史只有 7 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低

有效税率 偏离趋势 · 变化 本期 22.4%，对照 趋势值 29.7%，变化 -7.3 个百分点

• 单期贡献：本期单期与 TTM 变化方向相反（变化来自前几期，本期已在回摆）
• 所得税 +31.2% vs 税前利润 -14.1%（FY2023Q2 → FY2024Q2（TTM））
• 注意：历史只有 7 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低