FY2026Q2 电话会深度解析
说明会：2026-09-16（2026 年上海辖区上市公司集体接待日暨半年报业绩说明会，全景路演，文字互动）；管理层：江南春（总裁）、孔微微（首席财务官兼董事会秘书）；30 个投资者提问。原文为中文，直接引用。AI 生成，非投资建议。
核心判断
- 上半年表面利润高增靠出售数禾科技，剔除后同口径仅微增 4.47%：投资者追问上半年归母净利润增长 17.39% 但扣非净利润下滑 7.06% 的原因❝2026Q2 P046 · 投资者、❝2026Q2 P050 · 投资者，CFO 孔微微给出了最关键的同口径拆解：
今年上半年处置数禾带来的一次性影响合计7.05亿元，剔除后，上半年归母净利润是24.23亿元。去年同期数禾还在权益法核算范围中，贡献了3.46亿元权益法投资收益。剔除后，上半年同口径归母净利润同比增长4.47%。
❝2026Q2 P051 · 孔微微。 - 客户结构冰火两重天：日用消费品基本盘下滑近 13%，靠阿里与 AI 应用填坑：投资者指出上半年日用消费品客户投放同比下降近 13%❝2026Q2 P046 · 投资者，且阿里巴巴关联交易占公司收入比重高达 21%❝2026Q2 P005 · 投资者。管理层未否认上述数据，强调
年初至今涌现出如AI大模型、AI办公等新的互联网细分广告投放，是上半年重要的增量来源。
❝2026Q2 P007 · 江南春。 - 资本开支激增 4 倍并非海外铺点，而是元器件储备与国内设备换代：上半年资本开支合计 4.9 亿元（Q1 2.1 亿元 + Q2 2.8 亿元），江南春明确澄清用途：
2026年上半年公司资本开支增加主要系两方面原因：1）媒体设备相关的核心元器件战略储备；2）国内设备更新换代，支付的预付款项。
❝2026Q2 P032 · 江南春。 - “电梯碰一下”铺设超 100 万个点位，但商业化仍在爬坡、未披露收入贡献：与支付宝合作的“碰一下”覆盖设备点位已超 100 万个，在水饮和茶饮赛道取得阶段性成果，但“分众智投”等数智化业务
仍处于销售爬坡阶段
❝2026Q2 P045 · 江南春，未回答具体收入规模。 - 中期分红缩水引发担忧，管理层重申全年不低于扣非净利润 80% 的承诺不变：针对中报每 10 股派 0.5 元（分红率约 23%）明显低于往年的质疑❝2026Q2 P037 · 投资者，CFO 解释系“基于公司经营节奏和资金安排的统筹考虑，并不代表公司股东回报政策发生变化”，并重申每年度分红不低于扣非归母净利润 80% 的三年规划❝2026Q2 P038 · 孔微微。
本场概况
自动统计 · 对比 FY2020Q4发言占比（词数）
语言指标
| 指标 | 本季 | FY2020Q4 | 变化 |
|---|---|---|---|
| 净语气指数（全部） | 82.9 | 37.0 | ▲ +45.8 |
| 净语气指数（问答回答） | 82.9 | 37.0 | ▲ +45.8 |
| 不确定词 / 千字 | 1.26 | 1.69 | ▼ -0.4 |
| 前瞻词 / 千字 | 8.85 | 8.23 | ▲ +0.6 |
| 回避套话 / 千字 | 8.22 | 0.97 | ▲ +7.2 |
| 问答中管理层发言占比 % | 56.2 | 54.9 | ▲ +1.3 |
按词典给用词打分的粗略值，只看变化方向；"变化"= 本季减上季。
本季给出的前瞻指引
| 主题 | 指引 | 所指期间 | 变化 | 出处 |
|---|---|---|---|---|
| 资本开支与资金支出安排 | 2026年上半年资本开支大幅增加主要系媒体设备核心元器件战略储备及国内设备更新换代预付款项，并非境外大规模铺点。 | FY2026 | 上调 | ❝P032 |
| 剔除数禾科技后的同口径盈利 | 2026年上半年处置数禾科技带来一次性影响7.05亿元，剔除后上半年归母净利润为24.23亿元，剔除上年同期数禾3.46亿元权益法收益后同口径同比增长4.47%。 | FY2026H1 | 首次给出 | ❝P051 |
| 数字化与AI数智化转型 | 营销垂类智能体“众小智”全员深度应用，“分众智投”（含本地推、破圈、热门）正式推出并加快向中小与本地生活客户推广，目前仍处销售爬坡阶段。 | FY2026H2 | 上调 | ❝P014 |
| 现金分红与股东回报 | 2026年中期分红减少系基于经营节奏和资金安排统筹考虑，股东回报政策未变；继续执行每年度不低于扣非归母净利润80%的现金分红规划。 | FY2026 | 上调 | ❝P038 |
| “电梯碰一下”互动业务 | 与支付宝合作的“电梯碰一下”已覆盖超100万个设备点位，在水饮和茶饮赛道取得阶段性成果，下半年继续推动产品迭代升级。 | FY2026H2 | 首次给出 | ❝P045 |
| 新潮传媒并购进展与整合 | 收购新潮传媒尚需履行多项审批程序，完成时间存在不确定性；交易完成后拟在市场开发、客户共享、运营管理等方面发挥协同效应。 | FY2026 | 首次给出 | ❝P055 |
| 广告主结构与行业需求 | 传统日用消费品是稳定基本盘，AI大模型、AI办公等互联网新兴客户成为上半年重要增量来源，通过服务两类客户平抑周期波动。 | FY2026 | 重申 | ❝P034 |
管理层语气评分（AI 判断，−2 明显谨慎 … +2 明显乐观）
| 维度 | FY2020Q4 | 本季 | 依据 |
|---|---|---|---|
| 整体信心 | +1 偏乐观 | 0 中性 | 强调主业现金流扎实与高分红承诺不变，但对Q3日消回暖、新潮并购审批及长期量化里程碑均未给具体回答，回避词频升高。 ❝P012 |
| 需求与增长 | +1 偏乐观 | 0 中性 | 日消基本盘受宏观影响下滑，依靠阿里及AI大模型、AI办公等互联网广告填补增量，单季营收小幅承压。 ❝P007 |
| 利润率 | +1 偏乐观 | 0 中性 | 剔除数禾科技一次性收益后上半年同口径归母净利润仅微增4.47%，Q2单季营业利润同比下滑8.5%，未再提及刊例价提价。 ❝P051 |
| 投资回报信心 | +1 偏乐观 | +1 偏乐观 | 加速推进“电梯碰一下”（超100万点位）、“众小智”与“分众智投”，并增加核心元器件储备与国内设备更新资本开支。 ❝P045 |
| 竞争地位 | +1 偏乐观 | +1 偏乐观 | 覆盖超4亿城市主流人群的电梯场景在碎片化时代稀缺性突出，同时正推进新潮传媒并购整合社区资源。 ❝P024 |
管理层发言解析
江南春｜总裁
- 讲了什么：互联网与 AI 大模型/AI 办公广告增量；“众小智”营销垂类智能体、“分众智投”（分众本地推、分众破圈、分众热门）与支付宝“电梯碰一下”（覆盖超 100 万点位）的进展；上半年资本开支激增的两大原因；传统日消基本盘与 AI 新兴增量的平衡；新潮传媒并购协同方向。
- 怎么讲的：把大量篇幅放在“可精准、可归因、可互动、可优化”的数智化叙事上❝2026Q2 P022 · 江南春。但面对投资者犀利追问的“阿里占收入 21% 是否导致客户集中风险过大”“新潮并购没有业绩承诺如何定义成功”“能否给出可量化的长期能力里程碑”“9 月日消刊挂率是否回升”，全部用定性表述或“以公告为准”挡回。
- 意味着什么：在宏观消费承压、传统日消广告主缩减预算的背景下，管理层短期没有提价或总量高增的办法，只能寄望于 AI 应用广告主投放和“碰一下 / 分众智投”打开中小客户与品效协同增量。
孔微微｜首席财务官兼董事会秘书
- 讲了什么：剔除数禾科技后的上半年同口径归母净利润测算（24.23 亿元，同比 +4.47%）；中期分红减少的原因与全年不低于扣非 80% 的分红承诺；员工持股计划减持系到期常规卖出；新潮传媒收购审批进展；应收账款真实性回应。
- 怎么讲的：对数禾科技一次性收益与去年同期权益法基数的拆解非常清晰（直接给出 7.05 亿元和 3.46 亿元两个关键调节项），及时消除了市场对“主业是否大幅倒退”的误判；但对新潮并购卡在哪个环节及反垄断诉讼传票问题，三次重复标准合规话术。
- 意味着什么：主业真实盈利在上半年保持了约 4.5% 的微幅正增长（主要靠租金成本下降和一季度支撑），全年高分红底线（扣非 80%）依然稳固，但下半年资金安排需兼顾新潮并购与设备换代。
问答解析
回答质量：直接 部分回应 回避投资者：中期分红大幅下降与全年分红预期
部分回应- 问：2025 年每股分红 0.34 元，2026 年中报仅每 10 股派 0.5 元（分红率约 23.08%），全年分红会持平 2025 年吗？是否违背不低于扣非 80% 的承诺？是否考虑回购注销？
- 答：
2026年中期分红金额较去年同期有所减少，主要是基于公司经营节奏和资金安排的统筹考虑，并不代表公司股东回报政策发生变化。公司于2023年12月公告了未来三年的股东回报规划，承诺公司每年度按照不低于当年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润的80%进行现金分红。
❝2026Q2 P038 · 孔微微；对回购注销建议仅表示董事会综合日常资金需求、潜在资本开支、估值水平等因素考量❝2026Q2 P028 · 江南春。 - 回答质量：部分回应
- 解读：确认了全年扣非 80% 的分红底线不变（分红集中在下半年或年报兑现），但未承诺全年绝对分红金额持平 2025 年，也未表态启动注销式回购。
投资者：处置数禾科技一次性收益与主业真实盈利
直接- 问：上半年归母净利润增长 17.39% 主要靠处置数禾科技股权，扣非归母净利润同比下滑 7.06%，剔除后核心主业表现如何？
- 答：
今年上半年处置数禾带来的一次性影响合计7.05亿元，剔除后，上半年归母净利润是24.23亿元。去年同期数禾还在权益法核算范围中，贡献了3.46亿元权益法投资收益。剔除后，上半年同口径归母净利润同比增长4.47%。
❝2026Q2 P051 · 孔微微。 - 回答质量：直接
- 解读：全场含金量最高的一条回答。去年同期数禾科技的 3.46 亿元权益法投资收益计在经常性损益里，今年出表后不再贡献权益法收益，导致今年扣非净利润表观同比下滑 7.06%；还原为纯广告主业同口径后，上半年净利润同比微增 4.47%（但 Q2 单季营收同比 -5.5%，说明压力集中在二季度）。
投资者：阿里巴巴关联交易占比达 21% 及日用消费品下滑近 13%
部分回应- 问：上半年与阿里巴巴关联交易占收入 21%，剔除阿里后互联网行业与公司半年度业绩均同比下滑，且日用消费品客户投放同比下降近 13%，如何看待大客户依赖与日消下半年前景？
- 答：
1、今年以来，公司互联网类广告需求从投放品类来看，呈现多元化趋势。除了传统电商和新经济类广告投放外，年初至今涌现出如AI大模型、AI办公等新的互联网细分广告投放，是上半年重要的增量来源。
❝2026Q2 P007 · 江南春；传统日用消费品是公司业绩稳定的基本盘，AI 及互联网新兴客户是公司经营业绩的阶段性增量及结构优化的机会
❝2026Q2 P034 · 江南春；经济承压时头部品牌更重视份额与心智❝2026Q2 P047 · 江南春。 - 回答质量：部分回应
- 解读：默认了阿里占收入 21% 和日消同比下降近 13% 的事实，但回避了“剔除阿里后互联网广告是否下滑”以及单一客户占比过高的风险。
投资者：上半年资本开支激增 4 倍的原因
部分回应- 问：上半年资本开支净流出约 4.92 亿元，是上年同期的 5.1 倍，是否开始往境外铺点？未来投入规模多大？
- 答：
2026年上半年公司资本开支增加主要系两方面原因：1）媒体设备相关的核心元器件战略储备；2）国内设备更新换代，支付的预付款项。
❝2026Q2 P032 · 江南春。 - 回答质量：部分回应
- 解读：直接澄清了并非海外铺点，而是元器件备货与国内设备换代（对应资产负债表在建工程从 0.1 亿元升至 2.1 亿元），但未回答未来总投入规模与周期。
投资者：新潮传媒并购审批进展、反垄断诉讼与整合标准
回避- 问：深交所 8 月 29 日恢复审核后，市场监管总局反垄断审查卡在哪个环节？9 月 11 日创视科技起诉分众“二选一”垄断是否已收到传票、会否延缓审批？没有业绩承诺如何定义整合成功？
- 答：
本次交易尚需履行多项审批程序方可实施，时间存在不确定性。
❝2026Q2 P055 · 孔微微；四次重复本次交易相关审批程序正在积极有序推进，具体细节请以公司公告为准。
❝2026Q2 P009 · 江南春、❝2026Q2 P018 · 江南春、❝2026Q2 P030 · 孔微微、❝2026Q2 P057 · 孔微微；对整合目标仅称在市场开发、客户共享、运营管理等方面发挥协同效应❝2026Q2 P016 · 江南春。 - 回答质量：回避
- 解读：完全回避了反垄断审查卡点、创视科技诉讼以及无业绩承诺下的定量整合目标。
投资者：“电梯碰一下”与“分众智投”商业化进展及量化指标
部分回应- 问：“电梯碰一下”覆盖多少屏幕、互动量多少、是否产生可计量收入？“分众智投”程序化售卖收入规模及占比多少？能否给出未来几个季度可验证的量化里程碑？
- 答：“目前公司“碰一下”项目覆盖的设备点位数超100万个，相关业务进展顺利，特别是在水饮和茶饮等赛道，客户开拓进展取得阶段性成果，在拉新、复购及新品互动维度的业务目标上效果显著；公司持续推进智投平台业务，上述业务仍处于销售爬坡阶段。”❝2026Q2 P045 · 江南春；“分众智投聚焦三大核心产品：第一，“分众本地推”： 专注周边1-3公里精准引流，支持按天投放、智能定向与智能排播。第二，“分众破圈”： 助力用户破圈，实现心智占领，提升全域转化。第三，“分众热门”： 成为爆量视频与热点事件的线下放大器”❝2026Q2 P063 · 江南春。
- 回答质量：部分回应
- 解读：给出了“碰一下”覆盖超 100 万个点位的硬件进度和三大产品定义，但坦承“仍处于销售爬坡阶段”，未披露互动转化率和收入占比，也拒绝给出可量化的里程碑❝2026Q2 P036 · 江南春。
投资者：三季度日用消费品投放与刊挂率是否回暖
回避- 问：9 月以来写字楼电梯屏日消广告轮播占比似乎回升，Q3 日消刊挂率和单点收入环比是否改善？全年楼宇收入能否正增长？
- 答：
公司Q3完整经营数据尚未核算完成，具体数据请以公司后续披露的定期报告为准。
❝2026Q2 P040 · 江南春。 - 回答质量：回避
- 解读：9 月 16 日已处三季度末，管理层对 Q3 景气度未给任何方向性暗示，态度谨慎。
投资者：员工持股计划减持与应收账款真实性
直接- 问：半年报显示员工持股计划股份减少，是否因不看好未来而减持？应收账款是否虚增收入？
- 答：
半年报显示的员工持股计划账户股份减少系公司此期员工持股计划存续期临近到期，按照持股计划的约定由管理委员会统一安排卖出股票属于计划到期前的常规安排，与对公司未来基本面判断没有关联。
❝2026Q2 P012 · 孔微微；半年度报告真实准确，应收明细见财报附注❝2026Q2 P026 · 孔微微。 - 回答质量：直接
措辞与语气信号
- 回避词频大幅上升：管理层发言 3,164 字，虽然正面词频（每千字 10.11 次）高于负面词频（0.95 次），但回避套话（“请以公司公告为准”“感谢您的关注”）高达每千字 8.22 次，远高于 FY2020Q4 的 0.97 次。
- 关键词转向“分红”“AI 数智化”与“需求”：“分红”出现频率达每万字 25.3 次（FY2020Q4 仅 2.4 次），“需求”升至每万字 19.0 次（FY2020Q4 为 9.7 次），而“海外”“回购”在本场说明会管理层回答中降为 0 次。管理层不再提“500 城 500 万终端”或“刊例价上涨”，重心完全转向国内存量点位的 AI 数智化改造与高分红防守。
回避与未回答
- 剔除阿里巴巴后互联网广告是否同比下滑，以及单一客户占收入 21% 的集中度风险❝2026Q2 P005 · 投资者–❝2026Q2 P008 · 江南春。
- 新潮传媒并购在市场监管总局反垄断审查的具体进度，以及创视科技反垄断诉讼的影响❝2026Q2 P029 · 投资者–❝2026Q2 P030 · 孔微微。
- 新潮传媒并购无业绩承诺下的定量整合成功标准❝2026Q2 P015 · 投资者–❝2026Q2 P016 · 江南春。
- “电梯碰一下”和“分众智投”的累计互动量、程序化售卖收入规模及未来可验证的量化里程碑❝2026Q2 P035 · 投资者–❝2026Q2 P036 · 江南春、❝2026Q2 P041 · 投资者–❝2026Q2 P045 · 江南春。
- 三季度日用消费品刊挂率、单点收入环比表现及全年楼宇收入增速方向❝2026Q2 P039 · 投资者–❝2026Q2 P040 · 江南春。
- 未来设备更新与元器件储备的总资本开支预算及持续周期❝2026Q2 P031 · 投资者–❝2026Q2 P032 · 江南春。
对投资判断的含义
- 加强：厘清了数禾科技出表的会计噪音——还原后上半年主业净利润仍同比微增 4.47%❝2026Q2 P051 · 孔微微，且全年不低于扣非净利润 80% 的现金分红底线明确不变❝2026Q2 P038 · 孔微微；资本开支激增是国内设备升级与元器件储备，并非高风险的海外盲目铺点。
- 削弱：日用消费品基本盘下滑近 13%，营收高度依赖阿里巴巴（占 21%）等少数互联网大客户突击投放，Q2 单季营收同比下滑 5.5% 至 30.8 亿元；管理层对 Q3 动销回暖不作正面表态，短期增长缺乏弹性。
- 下季要验证：FY2026Q3（预约 2026-10-28 披露）单季营收能否止跌回稳（上年同期 34.9 亿元）；资本开支在二季度冲高至 2.8 亿元 后是否回落；新潮传媒并购审批能否落地。