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营业利润同比 +36.8%（+5.0 亿元），营业利润率 +16.3 个百分点 盈利与分部 · 改善

• 纵向利润表桥（总增量 +5.0 亿元）：① 营收规模变动贡献 +0.3 亿元（占 5.5%）；② 营业利润率变动（47.9% → 64.2%，+16.3 个百分点）贡献 +4.8 亿元（占 94.5%）
• 利润率桥明细：毛利率 +4.0 个百分点（64.7% → 68.7%）；期间费用及税金率 -12.3 个百分点（16.8% → 4.5%，总额同比 -72.5% vs 营收 +2.0%）；研发费用同比 +13.8%（占营收 +0.1 个百分点）；销管费用同比 -4.9%（占营收 -1.6 个百分点）

营运资本与现金质量异动：收现比 118.4%（同比 +21.6 个百分点）；应收同比 +35.9%（DSO 79.4 天 → 105.8 天）；存货同比 -20.7%（DIO 0.7 天） 利润质量与营运资本 · 关注

• 销售收现检验：销售商品收到的现金 34.5 亿元（同比 +24.8% vs 营收 +2.0%），收现比 118.4%（上年同期 96.8%；含 13% 增值税全额收现基准约 113%）
• 应收账款与账期：期末应收合计 33.8 亿元（上年同期 24.9 亿元，同比 +35.9% vs 营收 +2.0%），应收周转天数 105.8 天（上年同期 79.4 天，上一季 107.1 天）
• 存货与周转：期末存货 0.1 亿元（上年同期 0.1 亿元，同比 -20.7% vs 营业成本 -9.7%），存货周转天数 0.7 天（上年同期 0.8 天）

资本开支同比 +386.9% 至 2.1 亿元（折旧的 —） 前瞻与投入 · 关注

• 折旧滞后桥：单季现金资本开支 2.1 亿元（同比 +386.9%），是当季折旧摊销 —（同比 —）的 ———在建资产转固前，利润表折旧涨幅远小于现金流出
• 自由现金流反转：经营现金流 21.4 亿元 扣除资本开支后，自由现金流为 19.2 亿元（上年同期 14.9 亿元）
• 资产负债表融资信号：长期借款从上年同期的 0.1 亿元 升至 0.5 亿元（同比 +345.0%）

营收同比 +2.0%，低于一致预期 -2.8% 业绩与指引 · 改善

• 单季营收 29.2 亿元，上年同期 28.6 亿元，同比增减 +0.6 亿元（+2.0%）
• 增速换挡：上一季（FY2025Q4）营收同比 +5.0%，本季变动 -3.0 个百分点
• 一致预期核对（谷歌财经）：预期 30.0 亿元，实际偏离 -2.8%

税后营业利润率 趋势反转 · 恶化 本期 27.9%，对照 FY2025Q1 41.9%，变化 -14.0 个百分点

• 单期贡献：本期单期与 TTM 变化方向相反（变化来自前几期，本期已在回摆）
• 利润率桥：毛利率 +4.5 个百分点，研发费用率 +0.0 个百分点，销售及管理费用率 -0.1 个百分点（FY2025Q1 → FY2026Q1（TTM））
• 有效税率 +2.3 个百分点
• 注意：历史只有 10 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低

固定资产周转率 趋势反转 · 改善 本期 25.12 倍，对照 FY2025Q1 19.94 倍，变化 +5.18 倍

• 期末固定资产净值 -17.9% vs TTM 营收 +3.4%（FY2025Q1 → FY2026Q1（TTM））
• 注意：同时符合：偏离趋势
• 注意：历史只有 10 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低

应计比率 趋势反转 · 改善 本期 -19.8%，对照 FY2025Q1 -7.0%，变化 -12.8 个百分点

• 经营现金流 +12.8% vs 净利润 -31.4%（FY2025Q1 → FY2026Q1（TTM））
• 营运资本（期末 vs 一年前期末）：应收增加 8.9 亿（占用现金，约净利润的 25%）；合同负债增加 1.7 亿（释放现金，约净利润的 5%）；应付减少 0.2 亿（占用现金，约净利润的 1%）；存货减少 0.0 亿（释放现金，约净利润的 0%）
• 注意：历史只有 10 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低

经营现金流/净利润 趋势反转 · 改善 本期 217.1%，对照 FY2025Q1 132.0%，变化 +85.2 个百分点

• 单期贡献：本期单期与 TTM 变化方向相反（变化来自前几期，本期已在回摆）
• 经营现金流 +12.8% vs 净利润 -31.4%（FY2025Q1 → FY2026Q1（TTM））
• 营运资本（期末 vs 一年前期末）：应收增加 8.9 亿（占用现金，约净利润的 25%）；合同负债增加 1.7 亿（释放现金，约净利润的 5%）；应付减少 0.2 亿（占用现金，约净利润的 1%）；存货减少 0.0 亿（释放现金，约净利润的 0%）
• 注意：历史只有 10 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低

自由现金流利润率 趋势反转 · 改善 本期 58.4%，对照 FY2025Q1 53.4%，变化 +5.0 个百分点

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 63% 来自本期 → 本期与前几期共同推动
• 经营现金流 +12.8% vs 净利润 -31.4%（FY2025Q1 → FY2026Q1（TTM））
• 营运资本（期末 vs 一年前期末）：应收增加 8.9 亿（占用现金，约净利润的 25%）；合同负债增加 1.7 亿（释放现金，约净利润的 5%）；应付减少 0.2 亿（占用现金，约净利润的 1%）；存货减少 0.0 亿（释放现金，约净利润的 0%）
• 资本开支 +6.2%，占营收 +0.1 个百分点
• 注意：历史只有 10 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低