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营业利润同比 +5.5%（+0.9 亿元），营业利润率 +2.6 个百分点 盈利与分部 · 改善

• 纵向利润表桥（总增量 +0.9 亿元）：① 营收规模变动贡献 +0.1 亿元（占 9.5%）；② 营业利润率变动（52.7% → 55.3%，+2.6 个百分点）贡献 +0.8 亿元（占 90.5%）
• 利润率桥明细：毛利率 +3.4 个百分点（68.0% → 71.4%）；期间费用及税金率 +0.8 个百分点（15.3% → 16.1%，总额同比 +5.8% vs 营收 +0.5%）；研发费用同比 +1.8%（占营收 +0.0 个百分点）；销管费用同比 +1.3%（占营收 +0.2 个百分点）

前瞻指标背离：合同负债（预收款）同比 -61.5%，连续 5 季下滑 前瞻与投入 · 恶化

行业逻辑：预收款减速反映客户提前付款比例或渠道打款意愿下降

• 期末合同负债（预收款）2.7 亿元，上年同期 7.0 亿元，同比 -61.5%（已连续 5 个季度同比下降），与当季营收同比（+0.5%）形成 -62.0 个百分点 剪刀差
• 预收蓄水池还原桥：本季合同负债环比变动 -0.8 亿元（上季末 3.5 亿元 → 本季末 2.7 亿元），还原预收变动后的当季含预收订单口径约 31.8 亿元

营运资本与现金质量异动：应收同比 +8.4%（DSO 72.2 天 → 77.8 天）；存货同比 -39.5%（DIO 0.8 天） 利润质量与营运资本 · 关注

• 应收账款与账期：期末应收合计 27.8 亿元（上年同期 25.6 亿元，同比 +8.4% vs 营收 +0.5%），应收周转天数 77.8 天（上年同期 72.2 天，上一季 79.4 天）
• 存货与周转：期末存货 0.1 亿元（上年同期 0.1 亿元，同比 -39.5% vs 营业成本 -10.2%），存货周转天数 0.8 天（上年同期 1.2 天）

营收同比 +0.5% 业绩与指引 · 改善

• 单季营收 32.5 亿元，上年同期 32.4 亿元，同比增减 +0.2 亿元（+0.5%）
• 增速换挡：上一季（FY2025Q1）营收同比 +4.7%，本季变动 -4.2 个百分点
• 一致预期核对（谷歌财经）：预期 32.8 亿元，实际偏离 -0.8%（连续 4 个季度低于一致预期）

派息率 偏离趋势 · 变化 本期 48.4%，对照 趋势值 118.8%，变化 -70.4 个百分点

• 单期贡献：TTM 同比变化全部来自本期（前几期方向相反或持平）→ 先排查一次性因素
• 派息 -46.9% vs 净利润 +4.7%（FY2024Q2 → FY2025Q2（TTM））
• 注意：历史只有 7 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低

营业利润率 持续漂移 · 改善 本期 50.7%，对照 FY2024Q1 48.3%，变化 +2.4 个百分点

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 30% 来自本期 → 本期与前几期共同推动
• 利润率桥：毛利率 +2.4 个百分点，研发费用率 -0.1 个百分点，销售及管理费用率 +1.3 个百分点（FY2024Q1 → FY2025Q2（TTM））
• 注意：历史只有 7 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低

毛利率 持续漂移 · 改善 本期 67.8%，对照 FY2024Q1 65.4%，变化 +2.4 个百分点

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 50% 来自本期 → 本期与前几期共同推动
• 营收 +2.9%、营业成本 -4.2%（FY2024Q1 → FY2025Q2（TTM））
• 注意：历史只有 7 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低

税后营业利润率 持续漂移 · 改善 本期 42.5%，对照 FY2023Q4 40.3%，变化 +2.2 个百分点

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 33% 来自本期 → 本期与前几期共同推动
• 利润率桥：毛利率 +2.3 个百分点，研发费用率 -0.1 个百分点，销售及管理费用率 +0.9 个百分点（FY2023Q4 → FY2025Q2（TTM））
• 有效税率 -1.0 个百分点
• 注意：历史只有 7 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低