FY2026Q2 电话会深度解析
说明会：2026-09-15（2026 广东上市公司投资者集体接待日暨半年报业绩说明会，全景路演，文字互动）；管理层：方洪波（董事长兼总经理）、钟铮（副总裁、首席财务官兼财务总监）、高书（董事会秘书）；约 20 个提问，提问者均为匿名投资者。原文为中文，直接引用。AI 生成，非投资建议。
核心判断
- 下半年的主线是“围绕核心增长”：面向消费者的家电是护城河，面向企业的业务（ToB）是未来：方洪波重申白电和暖通是
现金流和盈利的核心来源，必须实现核心业务增长
❝2026Q2 P011 · 方洪波，同时坚定投入机器人、新能源、数据中心液冷。 - 讲业绩比去年保守得多：CFO 承认国内需求受压，海外受地缘政治和汇率影响，
铜、塑料等原材料的价格也进一步上涨
❝2026Q2 P035 · 钟铮。只给了上半年的数字，下半年只说“持续做好汇率对冲与成本管控，夯实主业盈利”。 - 给股东的回报继续加码，回购改为注销：回购用途改成注销（买回来的股票直接作废，股数真正减少），到 8 月底已回购约 80.2 亿元❝2026Q2 P024 · 钟铮；回购的钱最多九成可以用银行的专项贷款。
- 利润质量的问题被绕开了：投资者两次追问汇兑损失、扣非净利润下滑 25%、公允价值变动收益从哪来，CFO 只复述了会计政策。
- 海外自有品牌继续突破：自有品牌收入占智能家居海外收入的一半以上，海外建厂还在扩张（泰国、沙特、埃及、墨西哥）。
本场概况
自动统计 · 对比 FY2025Q2发言占比（词数）
语言指标
| 指标 | 本季 | FY2025Q2 | 变化 |
|---|---|---|---|
| 净语气指数（全部） | 84.2 | 67.6 | ▲ +16.6 |
| 净语气指数（问答回答） | 84.2 | 67.6 | ▲ +16.6 |
| 不确定词 / 千字 | 0.44 | 0.34 | ▲ +0.1 |
| 前瞻词 / 千字 | 3.66 | 3.44 | ▲ +0.2 |
| 回避套话 / 千字 | 0.29 | 0.69 | ▼ -0.4 |
| 问答中管理层发言占比 % | 75.9 | 74.9 | ▲ +1.0 |
按词典给用词打分的粗略值，只看变化方向；"变化"= 本季减上季。
本季给出的前瞻指引
| 主题 | 指引 | 所指期间 | 变化 | 出处 |
|---|---|---|---|---|
| 回购股份用途 | 回购用途由股权激励/员工持股变更为注销减少注册资本，已经 2026-06-05 股东会审议通过。 | FY2026 | 首次给出 | ❝P024 |
| 回购资金来源 | 回购可使用中国银行回购增持再贷款，不超过实际回购金额的 90%，期限不超过 3 年；管理层称不影响未来股东回报安排。 | FY2026 | 首次给出 | ❝P043 |
| A 股回购规模 | 2026-03-30 起 12 个月内回购 65–130 亿元 A 股（上限 100 元/股），用途已变更为注销；截至 8 月末已回购约 80.2 亿元。 | FY2027 | 上调 | ❝P023 |
| 汇率对冲与成本管控 | 下半年持续做好汇率对冲与成本管控，夯实主业盈利；未给出利润或扣非利润目标。 | FY2026H2 | 首次给出 | ❝P035 |
| 年度经营思路 | 下半年坚定落实“围绕核心增长”：白电与暖通必须实现增长，同时深耕海外、布局机器人与新能源等次核心业务。 | FY2026H2 | 首次给出 | ❝P011 |
| 海外产能布局 | 筹建泰国、埃及、印尼、巴西、越南五大海外交付中心；扩产泰国空调，投产沙特、埃及工厂，启动墨西哥洗衣机工厂。 | FY2026 | 首次给出 | ❝P028 |
| 应收账款风险 | 持续完善应收账款管理，管理层判断整体回款风险可控。 | FY2026 | 首次给出 | ❝P022 |
| ToB 业务投入 | 坚定投入机器人、新能源、数据中心液冷、工业核心部件等 ToB 领域。 | FY2026H2 | 首次给出 | ❝P092 |
| 海外自有品牌 | 继续 OBM 优先，充分授权本地团队、推进本地化运营；上半年 OBM 已占智能家居海外收入一半以上。 | FY2026 | 重申 | ❝P088 |
| 研发投入 | 围绕“三个一代”研发体系，进一步加大研发投入。 | FY2026 | 重申 | ❝P094 |
| 股东回报规划 | 统筹研发投入与股东回报，定期编制三年股东回报规划；未承诺分红比例。 | FY2026 | 维持 | ❝P014 |
管理层语气评分（AI 判断，−2 明显谨慎 … +2 明显乐观）
| 维度 | FY2025Q2 | 本季 | 依据 |
|---|---|---|---|
| 整体信心 | — | 0 中性 | 强调整体收入利润规模稳健增长，但只给上半年数字，对利润质量与下半年展望不作量化回应。 ❝P035 |
| 需求与增长 | — | 0 中性 | 承认国内需求承压、海外受地缘与汇率影响；Q2 营收同比约 +4.6%，管理层以海外 OBM 与 ToB 作为增长来源。 ❝P035 |
| 利润率 | — | -1 偏谨慎 | 原材料价格上涨、汇兑损失，Q2 毛利率同比下降；管理层以效率与成本管控应对。 ❝P035 |
| 投资回报信心 | — | +1 偏乐观 | 加大研发与 ToB 投入，海外建厂持续推进，同时加码回购注销。 ❝P092 |
| 竞争地位 | — | +1 偏乐观 | 国内线上线下家电销售额均列行业第一，压缩机、电机全球份额第一，库卡国内份额升至第二。 ❝P047 |
管理层发言解析
方洪波｜董事长兼总经理
- 讲了什么：下半年的六条经营思路（围绕核心增长、全球突破、国内破局、面向企业的业务增长、加大研发、效率优势）；面向企业业务的规模和份额；工业技术三条业务线的进展；海外供应链和产能；国内渠道变革。
- 怎么讲的：大段讲战略，引用了大量市场份额数据。对“工业技术为什么下滑”这个具体问题不正面回答，而是列各个子业务的亮点，比如威灵汽车部件
销售收入同比增长超90%，并首次实现半年度盈利
❝2026Q2 P056 · 方洪波。用词上强调“黑海”式的竞争（比红海更惨烈）和“唯有创新才能重新增长”。 - 意味着什么：管理层把国内看成只剩换新需求的成熟市场，需要“破局”，增长押在海外和面向企业的业务上。面向企业的业务有亮点，但整体增速在放慢，工业技术为什么下滑没讲清楚。
钟铮｜副总裁、首席财务官兼财务总监
- 讲了什么：上半年营收 2610.5 亿元、归母净利润 264.5 亿元；应收账款风险可控；回购方案和进度；金融工具的会计处理。
- 怎么讲的：数字准确但很简短，对利润质量的问题只拿会计政策条文回答。
- 意味着什么：扣非净利润下滑和汇兑损失是上半年最大的疑点，财务上没给具体拆解，要在三季报里核对。
高书｜董事会秘书
- 讲了什么：商誉减值的程序、股东回报规划、库卡会不会分拆上市、高管持股变动。
- 怎么讲的：标准的合规说法；对“把净利润全部回馈股东的政策会不会长期”，只说“合理安排分红及回购”。
- 意味着什么：回报股东的方向很明确，但没给比例，也没有长期承诺。
问答解析
回答质量：直接 部分回应 回避投资者：商誉减值与资产减值的压力测试
回避- 问：半年报资产减值损失 16.53 亿元，其中商誉减值 10.96 亿元，审计委员会有没有充分测试？
- 答：公司按会计准则及时测试并计提了❝2026Q2 P004 · 高书。
- 回答质量：回避
- 解读：没说减值对应的是哪部分资产，要在年报附注里核对。
投资者：ToB 内部分化，工业技术下滑约 12.7%
部分回应- 问：楼宇科技、机器人增长超过 10%，工业技术却在下滑，资源怎么调整？
- 答：重申了面向企业业务的规模和战略❝2026Q2 P008 · 方洪波–❝2026Q2 P011 · 方洪波。
- 回答质量：部分回应
- 解读：没解释为什么下滑。另一位投资者追问工业技术三条线分别怎样❝2026Q2 P052 · 投资者，得到的是各子业务的亮点，下滑到底来自哪里仍然没披露。
投资者：研发、资本开支与高分红回购如何平衡
部分回应- 答：“董事会统筹研发投入与股东回报”，定期编制三年股东回报规划❝2026Q2 P014 · 高书。
- 回答质量：部分回应
投资者：应收账款增加约 215 亿元、信用减值大增，回购是否注销
直接- 答：应收风险“处于可控范围”；回购方案已改为注销，到 8 月底回购 99,797,967 股，花了约 80.2 亿元❝2026Q2 P022 · 钟铮–❝2026Q2 P024 · 钟铮。
- 回答质量：直接
- 解读：回购后注销，直接提高每股收益；应收账款上升要和面向企业业务的扩张一起跟踪。
投资者：海外本土化产能与合规成本
部分回应- 答：全球 68 个主要生产基地里有 45 个在海外，自有品牌占比超过 50%，在建海外五大交付中心和新工厂❝2026Q2 P027 · 方洪波–❝2026Q2 P028 · 方洪波。
- 回答质量：部分回应
- 解读：没回答成本和关税怎么权衡，但在海外当地建厂确实是应对关税的主要办法。
投资者：扣非净利润下滑约 25% 与汇兑损失
回避- 问：汇兑损失约 59.76 亿元算进了经常性损益，套保收益却算进了非经常性损益，这在多大程度上掩盖了主业的赚钱能力？下半年能恢复多少？
- 答：给了上半年的营收和净利润，说明是按会计准则处理的，下半年会做好汇率对冲和成本管控❝2026Q2 P035 · 钟铮。
- 回答质量：回避
- 解读：这是本场最关键的问题。如果汇兑损失和套保收益大体能抵掉，主业利润实际比扣非口径好；但公司没给两者相抵后的净额。
投资者：回购贷款比例与还款压力
直接- 答：中国银行提供不超过实际回购金额 90% 的专项贷款，期限不超过 3 年，
不会影响公司未来的股东回报安排
❝2026Q2 P043 · 方洪波。 - 回答质量：直接
- 解读：用低息专项贷款回购，等于借钱回购，短期提高每股收益，长期要用经营现金流来还。
投资者：渠道改革进展
直接- 答：线上、线下销售额都是行业第一；每天平均的自有库存同比降了 16%，线下云仓覆盖率超过 94%，全面用 AI 改造❝2026Q2 P047 · 方洪波–❝2026Q2 P050 · 方洪波。
- 回答质量：直接
投资者：公允价值变动收益是否来自长鑫，上市后如何处理
回避- 答：复述了金融工具的分类和计量政策❝2026Q2 P063 · 钟铮、❝2026Q2 P076 · 钟铮。
- 回答质量：回避
- 解读：投资者引用的约 27 亿元股权投资公允价值变动收益，不是经营赚的钱。下半年如果继续重估，会继续放大净利润的波动。
投资者：库卡出货与份额
直接- 答：库卡收入同比增长超过 10%，国内出货超过 18,000 台、同比增长超过 19%，份额 9.7%，升到第二❝2026Q2 P067 · 方洪波–❝2026Q2 P068 · 方洪波。
- 回答质量：直接
投资者：净利润全部回馈股东的政策是否长期
回避- 答：
合理安排分红及回购
❝2026Q2 P080 · 高书。 - 回答质量：回避
投资者：ToB 的底层逻辑与现金流风险
部分回应- 答：复述了下半年的六条经营思路❝2026Q2 P084 · 方洪波–❝2026Q2 P096 · 方洪波。
- 回答质量：部分回应
- 解读：没回答面向企业业务的现金流风险怎么规避。
措辞与语气信号
- 年度口号变了：2025 年是
以简化促增长，以自我颠覆直面挑战
❝2025Q2 P006 · 钟铮，2026 年变成“围绕核心增长”。从“简化”转到“增长”，说明管理层意识到增长放慢是头号问题。 - 新出现的说法：“黑海”竞争、“增长接力”（面向消费者和面向企业的业务接力）、“国内市场已经是高度成熟的存量市场”、回购专项贷款。
- 海外自有品牌：从“45%以上”（FY2025Q2，P013）升到“50%以上”（本季，P027）。
- 语气：对战略和份额很自信，对业绩很谨慎，对利润质量的问题回避。
回避与未回答
- 扣非净利润下滑，以及汇兑损失和套保收益相抵后的净额❝2026Q2 P033 · 投资者–❝2026Q2 P035 · 钟铮。
- 工业技术业务下滑具体来自哪里❝2026Q2 P006 · 投资者、❝2026Q2 P052 · 投资者。
- 商誉减值对应的是哪部分资产❝2026Q2 P002 · 投资者。
- 公允价值变动收益从哪来，长鑫上市后怎么处理❝2026Q2 P060 · 投资者–❝2026Q2 P063 · 钟铮。
- 回报股东的比例会不会长期保持❝2026Q2 P078 · 投资者–❝2026Q2 P080 · 高书。
- 下半年或全年的营收和利润展望。