帕兰泰尔PLTR

营业利润同比 +155.7%（+1.6 亿美元），营业利润率 +11.3 个百分点 行业重点 盈利与分部 · 改善

行业逻辑：互联网与云平台处于 AI 算力重投入期，核心看高毛利云/广告能否跑赢新增折旧

• 纵向利润表桥（总增量 +1.6 亿美元）：① 营收规模变动贡献 +0.5 亿美元（占 30.8%）；② 营业利润率变动（15.5% → 26.8%，+11.3 个百分点）贡献 +1.1 亿美元（占 69.2%）
• 利润率桥明细：毛利率 -0.3 个百分点（81.0% → 80.8%）；期间费用及税金率 -11.6 个百分点（65.5% → 53.9%，总额同比 +21.9% vs 营收 +48.0%）；研发费用同比 +24.1%（占营收 -2.6 个百分点）；股权激励同比 +12.8%（占营收 -5.0 个百分点）；折旧摊销同比 -10.0%（占营收 -0.3 个百分点）

电话会佐证线索： [PLTR FY2025Q2 P025]（Dave Glazer｜CFO·电话会）；[PLTR FY2025Q2 P037]（Dave Glazer｜CFO·电话会）；[PLTR FY2025Q2 P034]（Dave Glazer｜CFO·电话会）

营收同比 +48.0%，超一致预期 +6.8% 业绩与指引 · 改善

• 单季营收 10.0 亿美元，上年同期 6.8 亿美元，同比增减 +3.3 亿美元（+48.0%）
• 增速换挡：上一季（FY2025Q1）营收同比 +39.3%，本季变动 +8.7 个百分点
• 一致预期核对（谷歌财经）：预期 9.4 亿美元，实际偏离 +6.8%
• 顶层收入拆分表现：政府 5.5 亿美元（同比 +49.1%，占比 55.1%）；商业 4.5 亿美元（同比 +46.6%，占比 44.9%）

电话会佐证线索： [PLTR FY2025Q2 P023]（Dave Glazer｜CFO·电话会）；[PLTR FY2025Q2 P022]（Dave Glazer｜CFO·电话会）；[PLTR FY2025Q2 P025]（Dave Glazer｜CFO·电话会）

营运资本与现金质量异动：应收同比 +13.4%（DSO 88.7 天 → 68.0 天）；应付同比 -84.0%（DPO 47.8 天 → 5.1 天） 利润质量与营运资本 · 关注

• 应收账款与账期：期末应收合计 7.5 亿美元（上年同期 6.6 亿美元，同比 +13.4% vs 营收 +48.0%），应收周转天数 68.0 天（上年同期 88.7 天，上一季 74.9 天）
• 供应商占款支撑现金流：期末应付 0.1 亿美元（上年同期 0.7 亿美元，同比 -84.0%），应付周转天数 5.1 天（上年同期 47.8 天）

电话会佐证线索： [PLTR FY2025Q2 P025]（Dave Glazer｜CFO·电话会）；[PLTR FY2025Q2 P038]（Dave Glazer｜CFO·电话会）

前瞻订单爆发：剩余履约义务（RPO）同比 +71.4% 至 24.0 亿美元 行业重点 前瞻与投入 · 改善

行业逻辑：云合同剩余履约义务（RPO）与预收款是未来 1–2 年算力变现的领先指标

• 剩余履约义务（已签约未确认收入）24.0 亿美元，上年同期 14.0 亿美元，同比 71.4%（比当季营收增速高出 +23.4 个百分点）
• 同步核对合同负债（客户已预付部分）：3.8 亿美元，同比 35.3%

电话会佐证线索： [PLTR FY2025Q2 P010]（Ryan Taylor｜Chief Revenue Officer and Chief Legal Officer·电话会）；[PLTR FY2025Q2 P018]（Shyam Sankar｜CTO·电话会）；[PLTR FY2025Q2 P052]（Shyam Sankar｜CTO·电话会）

资本开支同比 +165.2% 至 0.1 亿美元（折旧的 1.41 倍） 行业重点 前瞻与投入 · 关注

行业逻辑：AI 数据中心资本开支与租赁高企，直接决定自由现金流是否转负及未来折旧斜率

• 折旧滞后桥：单季现金资本开支 0.1 亿美元（同比 +165.2%），是当季折旧摊销 0.1 亿美元（同比 -10.0%）的 1.41 倍——在建资产转固前，利润表折旧涨幅远小于现金流出
• 自由现金流反转：经营现金流 5.4 亿美元 扣除资本开支后，自由现金流为 5.3 亿美元（上年同期 1.4 亿美元），再扣除股权激励后为 3.7 亿美元

电话会佐证线索： [PLTR FY2025Q2 P025]（Dave Glazer｜CFO·电话会）；[PLTR FY2025Q2 P038]（Dave Glazer｜CFO·电话会）

固定资产周转率 重点 持续漂移 · 改善 本期 79.05 倍，对照 FY2022Q4 27.55 倍，变化 +51.50 倍；约 5 年来最高

为什么重要：新增数据中心资产能否带来同比例收入（周转下降 = 回报滞后）

• 期末固定资产净值 -37.1% vs TTM 营收 +80.5%（FY2022Q4 → FY2025Q2（TTM））

资本开支增速 − 营收增速 重点 趋势反转 · 恶化 本期 35.9%，对照 FY2024Q2 -78.5%，变化 +114.5 个百分点

为什么重要：资本开支增速持续高于营收增速 = 投入先于回报

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 23% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
• 资本开支 +74.7%、折旧摊销 -12.5%、营收 +38.8%（FY2024Q2 → FY2025Q2（TTM））

股权激励/营收 重点 趋势反转 · 恶化 本期 21.5%，对照 FY2024Q2 20.8%，变化 +0.7 个百分点

为什么重要：股权激励是真实成本，平台公司占比高

• 单期贡献：本期单期与 TTM 变化方向相反（变化来自前几期，本期已在回摆）
• 分子 +43.8% vs 营收 +38.8%（FY2024Q2 → FY2025Q2（TTM））

营收同比（TTM） 重点 趋势反转 · 改善 本期 38.8%，对照 FY2024Q2 21.2%，变化 +17.6 个百分点

为什么重要：增长中枢是否换挡

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 75% 来自本期 → 主要来自本期单期，先排查一次性因素
• TTM 营收 24.8 亿 → 34.4 亿
• 注意：同时符合：持续漂移

剩余履约义务/营收 重点 趋势反转 · 改善 本期 69.8%，对照 FY2024Q2 56.5%，变化 +13.3 个百分点

为什么重要：云合同储备，领先营收的需求指标（美股）

• 期末剩余履约义务 +71.4% vs TTM 营收 +38.8%（FY2024Q2 → FY2025Q2（TTM））