FY2024Q4 数据速览
业绩与预期
| 指标 | 实际 | 一致预期 | 差异 | 说明 |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 501.2 | 506.8 | ▼ -1.1% | 一致预期来自谷歌财经 |
| 每股收益（谷歌财经口径） | 20.27 | 19.84 | ▲ +2.2% | 通常为调整后口径，与 GAAP 不同 |
核心数据
完整季度财务 →| 指标 | FY2024Q4 | 上年同期 | 同比 | 上一季 | 环比 |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 501.2 | 444.3 | ▲ +12.8% | 388.5 | ▲ +29.0% |
| 毛利 | 465.6 | 411.2 | ▲ +13.2% | 353.7 | ▲ +31.6% |
| 毛利率 | 92.9% | 92.6% | ▲ +0.3 个百分点 | 91.0% | ▲ +1.8 个百分点 |
| 营业利润 | 356.9 | 305.4 | ▲ +16.9% | 264.5 | ▲ +35.0% |
| 营业利润率 | 71.2% | 68.7% | ▲ +2.5 个百分点 | 68.1% | ▲ +3.1 个百分点 |
| 税后营业利润率 | 52.6% | 51.3% | ▲ +1.4 个百分点 | 51.1% | ▲ +1.6 个百分点 |
| 净利润 | 254.0 | 218.6 | ▲ +16.2% | 191.3 | ▲ +32.8% |
| 净利率 | 50.7% | 49.2% | ▲ +1.5 个百分点 | 49.3% | ▲ +1.4 个百分点 |
| 经营活动现金流 | 480.4 | 165.9 | ▲ +189.6% | 78.0 | ▲ +516.0% |
| 资本开支 | 18.0 | 6.8 | ▲ +167.2% | 13.4 | ▲ +34.3% |
| 自由现金流 | 462.4 | 159.2 | ▲ +190.5% | 64.6 | ▲ +616.2% |
金额单位：亿元；比率的同比/环比为百分点差。
利润流向
当季异动
品牌消费品单期财报（FY2024Q4 对比上年同期 FY2023Q4 与上期 FY2024Q3）异动检测与纵向利润表桥、横向报告分部“量-利”归因桥。高端白酒、IP 潮玩等靠品牌定价的消费品；轻资产、高毛利，通过经销或自营渠道销售，需求变化先体现在渠道库存、预收款和收现比上。
自适应规则生效：报表口径自适应：收现比稳定而「经营现金流/净利润」大幅跳变，受控股财务公司吸收存款/同业款项扰动，收款质量自动切换为以「收现比」为准
当季异动总览
| 类别 | 异动指标与幅度 | 方向 | 核心数据对照 |
|---|---|---|---|
| 盈利与分部 | 营业利润同比 +16.9%（+51.5 亿元），营业利润率 +2.5 个百分点 行业重点 | 改善 | 营业利润 356.9 亿元 vs 上年同期 305.4 亿元（+16.9%）；营业利润率 68.7% → 71.2%（+2.5 个百分点），毛利率 92.6% → 92.9%（+0.3 个百分点） |
| 前瞻与投入 | 前瞻指标背离：合同负债（预收款）同比 -32.1%（vs 营收 +12.8%） 行业重点 | 恶化 | 合同负债 95.9 亿元（同比 -32.1%），低于当季营收增速（+12.8%） |
| 利润质量与营运资本 | 营运资本与现金质量异动：收现比 105.7%（同比 -12.4 个百分点）；应收同比 +2596.1%（DSO 0.2 天 → 3.6 天）；存货同比 +17.0%（DIO 1392.4 天） 行业重点 | 关注 | 收现比 105.7%（同比 -12.4 个百分点）；应收同比 +2596.1%（DSO 0.2 天 → 3.6 天）；存货同比 +17.0%（DIO 1392.4 天） |
定量归因桥与报表拆解
营业利润同比 +16.9%（+51.5 亿元），营业利润率 +2.5 个百分点 行业重点 盈利与分部 · 改善
行业逻辑：产品吨价/均价变化、精品与主力单品结构、以及直销占比带来的消费税变动直接决定毛利与营业利润率
- 纵向利润表桥（总增量 +51.5 亿元）：① 营收规模变动贡献 +39.2 亿元（占 76.0%）；② 营业利润率变动（68.7% → 71.2%，+2.5 个百分点）贡献 +12.4 亿元（占 24.0%）
- 利润率桥明细：毛利率 +0.3 个百分点（92.6% → 92.9%）；期间费用及税金率 -2.1 个百分点（23.8% → 21.7%，总额同比 +2.7% vs 营收 +12.8%）；研发费用同比 +38.6%（占营收 +0.0 个百分点）；销管费用同比 -11.3%（占营收 -2.7 个百分点）
前瞻指标背离：合同负债（预收款）同比 -32.1%（vs 营收 +12.8%） 行业重点 前瞻与投入 · 恶化
行业逻辑：经销商预付款（合同负债）是高端白酒与品牌消费品渠道信心和真实动销的头号领先指标
- 期末合同负债（预收款）95.9 亿元，上年同期 141.3 亿元，同比 -32.1%，与当季营收同比（+12.8%）形成 -44.9 个百分点 剪刀差
- 预收蓄水池还原桥：本季合同负债环比变动 -3.4 亿元（上季末 99.3 亿元 → 本季末 95.9 亿元），还原预收变动后的当季含预收订单口径约 497.8 亿元
营运资本与现金质量异动：收现比 105.7%（同比 -12.4 个百分点）；应收同比 +2596.1%（DSO 0.2 天 → 3.6 天）；存货同比 +17.0%（DIO 1392.4 天） 行业重点 利润质量与营运资本 · 关注
行业逻辑：应收票据/应收款项融资与公司存货变动反映渠道打款压力与库存去化节奏
- 销售收现检验：销售商品收到的现金 529.6 亿元（同比 +1.0% vs 营收 +12.8%），收现比 105.7%（上年同期 118.1%；含 13% 增值税全额收现基准约 113%）
- 现金流口径提示：账面经营现金流 480.4 亿元（占净利润 189.1%，上年同期 75.9%）主要受财务公司存款变动扰动，不能用于评判主业回款
- 应收账款与账期：期末应收合计 20.0 亿元（上年同期 0.7 亿元，同比 +2596.1% vs 营收 +12.8%），应收周转天数 3.6 天（上年同期 0.2 天，上一季 2.7 天）
- 存货与周转：期末存货 543.4 亿元（上年同期 464.4 亿元，同比 +17.0% vs 营业成本 +7.8%），存货周转天数 1392.4 天（上年同期 1282.6 天）
定量归因桥为报表与分部确定性计算结果；定性动因与持续性判断见上方复盘正文。
长期趋势
品牌消费品滚动 12 个月（最近四个季度合计）与公司自身过去 3 年的规律比较，找出偏离趋势、持续漂移（连续一年以上同方向）与趋势反转。高端白酒、IP 潮玩等靠品牌定价的消费品；轻资产、高毛利，通过经销或自营渠道销售，需求变化先体现在渠道库存、预收款和收现比上。
重点指标
| 指标 | 本期 TTM | 一年前 | 更早 | 状态 |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 91.9% | 92.0% | 92.0% （FY2023Q4） | 符合原趋势 |
| 销售及管理费用率 | 8.8% | 9.7% | 9.7% （FY2023Q4） | 符合原趋势 |
| 存货周转天数 | 1438.4 天 | 1428.2 天 | 1428.2 天 （FY2023Q4） | 符合原趋势 |
| 合同负债/营收 | 5.6% | 9.6% | 9.6% （FY2023Q4） | 符合原趋势 |
| 收现比 | 106.9% | 110.8% | 110.8% （FY2023Q4） | 符合原趋势 |
| 经营现金流/净利润 | 107.2% | 89.1% | 89.1% （FY2023Q4） | 符合原趋势 |
| 应收周转天数 | 4.3 天 | 0.2 天 | 0.2 天 （FY2023Q4） | 符合原趋势 |
| 营收同比（TTM） | 15.7% | — | — | 历史不足 |
| 派息率 | — | — | — | 数据缺口 |