FY2024Q2 数据速览
业绩与预期
| 指标 | 实际 | 一致预期 | 差异 | 说明 |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 361.6 | 364.7 | ▲ +1.4% | 一致预期来自谷歌财经；谷歌财经口径的实际营收为 369.7，与报表营收口径不同，差异按该口径计算 |
| 每股收益（谷歌财经口径） | 14.02 | 14.22 | ▼ -1.4% | 通常为调整后口径，与 GAAP 不同 |
核心数据
完整季度财务 →| 指标 | FY2024Q2 | 上年同期 | 同比 | 上一季 | 环比 |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 361.6 | 308.2 | ▲ +17.3% | 457.8 | ▼ -21.0% |
| 毛利 | 327.9 | 279.8 | ▲ +17.2% | 423.9 | ▼ -22.7% |
| 毛利率 | 90.7% | 90.8% | ▼ -0.1 个百分点 | 92.6% | ▼ -1.9 个百分点 |
| 营业利润 | 243.9 | 212.1 | ▲ +15.0% | 331.6 | ▼ -26.4% |
| 营业利润率 | 67.5% | 68.8% | ▼ -1.3 个百分点 | 72.4% | ▼ -5.0 个百分点 |
| 税后营业利润率 | 50.6% | 51.2% | ▼ -0.7 个百分点 | 54.3% | ▼ -3.8 个百分点 |
| 净利润 | 176.3 | 151.9 | ▲ +16.1% | 240.7 | ▼ -26.7% |
| 净利率 | 48.8% | 49.3% | ▼ -0.5 个百分点 | 52.6% | ▼ -3.8 个百分点 |
| 经营活动现金流 | 274.3 | 251.4 | ▲ +9.1% | 91.9 | ▲ +198.6% |
| 资本开支 | 7.3 | 5.0 | ▲ +47.2% | 8.0 | ▼ -7.7% |
| 自由现金流 | 267.0 | 246.4 | ▲ +8.3% | 83.9 | ▲ +218.2% |
金额单位：亿元；比率的同比/环比为百分点差。
利润流向
当季异动
品牌消费品单期财报（FY2024Q2 对比上年同期 FY2023Q2 与上期 FY2024Q1）异动检测与纵向利润表桥、横向报告分部“量-利”归因桥。高端白酒、IP 潮玩等靠品牌定价的消费品；轻资产、高毛利，通过经销或自营渠道销售，需求变化先体现在渠道库存、预收款和收现比上。
当季异动总览
| 类别 | 异动指标与幅度 | 方向 | 核心数据对照 |
|---|---|---|---|
| 盈利与分部 | 营业利润同比 +15.0%（+31.9 亿元），营业利润率 -1.3 个百分点 行业重点 | 改善 | 营业利润 243.9 亿元 vs 上年同期 212.1 亿元（+15.0%）；营业利润率 68.8% → 67.5%（-1.3 个百分点），毛利率 90.8% → 90.7%（-0.1 个百分点） |
| 前瞻与投入 | 前瞻指标背离：合同负债（预收款）同比 +36.3%（vs 营收 +17.3%） 行业重点 | 关注 | 合同负债 99.9 亿元（同比 +36.3%），低于当季营收增速（+17.3%） |
| 利润质量与营运资本 | 营运资本与现金质量异动：应收同比 +922.7%（DSO 0.1 天 → 0.8 天）；存货同比 +16.9%（DIO 1293.5 天）；应付同比 +66.0%（DPO 63.8 天 → 89.1 天） 行业重点 | 关注 | 应收同比 +922.7%（DSO 0.1 天 → 0.8 天）；存货同比 +16.9%（DIO 1293.5 天）；应付同比 +66.0%（DPO 63.8 天 → 89.1 天） |
定量归因桥与报表拆解
营业利润同比 +15.0%（+31.9 亿元），营业利润率 -1.3 个百分点 行业重点 盈利与分部 · 改善
行业逻辑：产品吨价/均价变化、精品与主力单品结构、以及直销占比带来的消费税变动直接决定毛利与营业利润率
- 纵向利润表桥（总增量 +31.9 亿元）：① 营收规模变动贡献 +36.7 亿元（占 115.2%）；② 营业利润率变动（68.8% → 67.5%，-1.3 个百分点）贡献 -4.8 亿元（占 -15.2%）
- 利润率桥明细：毛利率 -0.1 个百分点（90.8% → 90.7%）；期间费用及税金率 +1.2 个百分点（22.0% → 23.2%，总额同比 +23.8% vs 营收 +17.3%）；研发费用同比 +29.0%（占营收 +0.0 个百分点）；销管费用同比 +14.1%（占营收 -0.2 个百分点）
电话会佐证线索： [600519.SH FY2024Q2 P025]（张德芹｜董事长·电话会）；[600519.SH FY2024Q2 P010]（蒋焰｜副总经理、财务总监、董事会秘书·电话会）；[600519.SH FY2024Q2 P019]（张德芹｜董事长·电话会）
前瞻指标背离：合同负债（预收款）同比 +36.3%（vs 营收 +17.3%） 行业重点 前瞻与投入 · 关注
行业逻辑：经销商预付款（合同负债）是高端白酒与品牌消费品渠道信心和真实动销的头号领先指标
- 期末合同负债（预收款）99.9 亿元，上年同期 73.3 亿元，同比 36.3%，与当季营收同比（+17.3%）形成 +18.9 个百分点 剪刀差
- 预收蓄水池还原桥：本季合同负债环比变动 +4.7 亿元（上季末 95.2 亿元 → 本季末 99.9 亿元），还原预收变动后的当季含预收订单口径约 366.3 亿元
电话会佐证线索： [600519.SH FY2024Q2 P010]（蒋焰｜副总经理、财务总监、董事会秘书·电话会）；[600519.SH FY2024Q2 P021]（蒋焰｜副总经理、财务总监、董事会秘书·电话会）；[600519.SH FY2024Q2 P014]（张德芹｜董事长·电话会）
营运资本与现金质量异动：应收同比 +922.7%（DSO 0.1 天 → 0.8 天）；存货同比 +16.9%（DIO 1293.5 天）；应付同比 +66.0%（DPO 63.8 天 → 89.1 天） 行业重点 利润质量与营运资本 · 关注
行业逻辑：应收票据/应收款项融资与公司存货变动反映渠道打款压力与库存去化节奏
- 应收账款与账期：期末应收合计 3.3 亿元（上年同期 0.3 亿元，同比 +922.7% vs 营收 +17.3%），应收周转天数 0.8 天（上年同期 0.1 天，上一季 0.4 天）
- 存货与周转：期末存货 477.7 亿元（上年同期 408.7 亿元，同比 +16.9% vs 营业成本 +18.8%），存货周转天数 1293.5 天（上年同期 1314.5 天）
- 供应商占款支撑现金流：期末应付 32.9 亿元（上年同期 19.8 亿元，同比 +66.0%），应付周转天数 89.1 天（上年同期 63.8 天），现金转换周期 1205.2 天（上年同期 1250.9 天）
电话会佐证线索： [600519.SH FY2024Q2 P036]（蒋焰｜副总经理、财务总监、董事会秘书·电话会）
定量归因桥为报表与分部确定性计算结果；定性动因与持续性判断见上方复盘正文。
长期趋势
品牌消费品滚动 12 个月（最近四个季度合计）与公司自身过去 3 年的规律比较，找出偏离趋势、持续漂移（连续一年以上同方向）与趋势反转。高端白酒、IP 潮玩等靠品牌定价的消费品；轻资产、高毛利，通过经销或自营渠道销售，需求变化先体现在渠道库存、预收款和收现比上。
重点指标
| 指标 | 本期 TTM | 一年前 | 更早 | 状态 |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 91.9% | — | 92.0% （FY2023Q4） | 历史不足 |
| 销售及管理费用率 | 9.5% | — | 9.7% （FY2023Q4） | 历史不足 |
| 存货周转天数 | 1350.3 天 | — | 1428.2 天 （FY2023Q4） | 历史不足 |
| 合同负债/营收 | 6.2% | — | 9.6% （FY2023Q4） | 历史不足 |
| 收现比 | 113.5% | — | 110.8% （FY2023Q4） | 历史不足 |
| 经营现金流/净利润 | 90.5% | — | 89.1% （FY2023Q4） | 历史不足 |
| 应收周转天数 | 0.8 天 | — | 0.2 天 （FY2023Q4） | 历史不足 |
| 营收同比（TTM） | — | — | — | 数据缺口 |
| 派息率 | — | — | — | 数据缺口 |