FY2026Q4 数据速览
业绩与预期
| 指标 | 实际 | 一致预期 | 差异 | 说明 |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿美元） | 22.2 | 22.1 | ▲ +0.4% | 一致预期来自谷歌财经 |
| 每股收益（谷歌财经口径） | 0.80 | 0.79 | ▲ +1.1% | 通常为调整后口径，与 GAAP 不同 |
核心数据
完整季度财务 →| 指标 | FY2026Q4 | 上年同期 | 同比 | 上一季 | 环比 |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 22.2 | 18.2 | ▲ +22.1% | 20.7 | ▲ +7.0% |
| 毛利 | 11.5 | 9.2 | ▲ +25.1% | 10.7 | ▲ +7.3% |
| 毛利率 | 51.7% | 50.5% | ▲ +1.3 个百分点 | 51.6% | ▲ +0.2 个百分点 |
| 营业利润 | 4.0 | 2.4 | ▲ +71.9% | 3.6 | ▲ +13.0% |
| 营业利润率 | 18.2% | 12.9% | ▲ +5.3 个百分点 | 17.2% | ▲ +1.0 个百分点 |
| 净利润 | 4.0 | 2.0 | ▲ +97.9% | 19.0 | ▼ -79.2% |
| 净利率 | 17.9% | 11.0% | ▲ +6.8 个百分点 | 91.7% | ▼ -73.8 个百分点 |
| 经营活动现金流 | 3.7 | 5.1 | ▼ -27.3% | 5.8 | ▼ -35.8% |
| 资本开支 | 1.1 | 0.7 | ▲ +63.5% | 0.7 | ▲ +55.5% |
| 自由现金流 | 2.6 | 4.4 | ▼ -41.6% | 5.1 | ▼ -49.0% |
金额单位：亿美元；比率的同比/环比为百分点差。
利润流向
当季异动
芯片设计（无晶圆厂）单期财报（FY2026Q4 对比上年同期 FY2025Q4 与上期 FY2026Q3）异动检测与纵向利润表桥、横向报告分部“量-利”归因桥。设计芯片、外包制造；轻资产、高毛利，景气由下游资本开支周期决定，需求见顶往往先体现在存货、应收和客户预付上，而不是营收。
当季异动总览
| 类别 | 异动指标与幅度 | 方向 | 核心数据对照 |
|---|---|---|---|
| 盈利与分部 | 营业利润同比 +71.9%（+1.7 亿美元），营业利润率 +5.3 个百分点 行业重点 | 改善 | 营业利润 4.0 亿美元 vs 上年同期 2.4 亿美元（+71.9%）；营业利润率 12.9% → 18.2%（+5.3 个百分点），毛利率 50.5% → 51.7%（+1.3 个百分点） |
| 前瞻与投入 | 前瞻指标背离：合同负债（预收款）同比 +81.4%（vs 营收 +22.1%） 行业重点 | 关注 | 合同负债 0.4 亿美元（同比 +81.4%），低于当季营收增速（+22.1%） |
| 利润质量与营运资本 | 营运资本与现金质量异动：应收同比 +112.6%（DSO 51.6 天 → 89.9 天）；存货同比 +34.8%（DIO 118.3 天）；应付同比 +72.6%（DPO 63.1 天 → 91.5 天） 行业重点 | 关注 | 应收同比 +112.6%（DSO 51.6 天 → 89.9 天）；存货同比 +34.8%（DIO 118.3 天）；应付同比 +72.6%（DPO 63.1 天 → 91.5 天） |
| 业绩与指引 | 营收同比 +22.1% | 改善 | 本期 22.2 亿美元 vs 上年同期 18.2 亿美元（+22.1%） |
定量归因桥与报表拆解
营业利润同比 +71.9%（+1.7 亿美元），营业利润率 +5.3 个百分点 行业重点 盈利与分部 · 改善
行业逻辑：景气期研发与销管费用被大幅摊薄，毛利增长几乎全额穿透为营业利润
- 纵向利润表桥（总增量 +1.7 亿美元）：① 营收规模变动贡献 +0.5 亿美元（占 30.7%）；② 营业利润率变动（12.9% → 18.2%，+5.3 个百分点）贡献 +1.2 亿美元（占 69.3%）
- 利润率桥明细：毛利率 +1.3 个百分点（50.5% → 51.7%）；期间费用及税金率 -4.0 个百分点（37.5% → 33.5%，总额同比 +9.0% vs 营收 +22.1%）；研发费用同比 +7.4%（占营收 -3.3 个百分点）；销管费用同比 +1.2%（占营收 -1.8 个百分点）；股权激励同比 -3.1%（占营收 -1.7 个百分点）
电话会佐证线索： [MRVL FY2026Q4 P029]（Willem Meintjes｜CFO·电话会）；[MRVL FY2026Q4 P028]（Willem Meintjes｜CFO·电话会）；[MRVL FY2026Q4 P030]（Willem Meintjes｜CFO·电话会）
前瞻指标背离：合同负债（预收款）同比 +81.4%（vs 营收 +22.1%） 行业重点 前瞻与投入 · 关注
行业逻辑：客户预付款与合同负债反映算力卡紧缺程度与议价地位
- 期末合同负债（预收款）0.4 亿美元，上年同期 0.2 亿美元，同比 81.4%，与当季营收同比（+22.1%）形成 +59.4 个百分点 剪刀差
- 预收蓄水池还原桥：本季合同负债环比变动 +0.1 亿美元（上季末 0.3 亿美元 → 本季末 0.4 亿美元），还原预收变动后的当季含预收订单口径约 22.3 亿美元
营运资本与现金质量异动：应收同比 +112.6%（DSO 51.6 天 → 89.9 天）；存货同比 +34.8%（DIO 118.3 天）；应付同比 +72.6%（DPO 63.1 天 → 91.5 天） 行业重点 利润质量与营运资本 · 关注
行业逻辑：下游资本开支周期见顶往往先体现在存货天数（DIO）与应收天数（DSO）跳升上
- 应收账款与账期：期末应收合计 21.9 亿美元（上年同期 10.3 亿美元，同比 +112.6% vs 营收 +22.1%），应收周转天数 89.9 天（上年同期 51.6 天，上一季 68.0 天）
- 存货与周转：期末存货 13.9 亿美元（上年同期 10.3 亿美元，同比 +34.8% vs 营业成本 +19.0%），存货周转天数 118.3 天（上年同期 104.4 天）
- 供应商占款支撑现金流：期末应付 10.7 亿美元（上年同期 6.2 亿美元，同比 +72.6%），应付周转天数 91.5 天（上年同期 63.1 天），现金转换周期 116.7 天（上年同期 93.0 天）
电话会佐证线索： [MRVL FY2026Q4 P030]（Willem Meintjes｜CFO·电话会）；[MRVL FY2026Q4 P031]（Willem Meintjes｜CFO·电话会）
营收同比 +22.1% 业绩与指引 · 改善
- 单季营收 22.2 亿美元，上年同期 18.2 亿美元，同比增减 +4.0 亿美元（+22.1%）
- 增速换挡：上一季（FY2026Q3）营收同比 +36.8%，本季变动 -14.8 个百分点
- 一致预期核对（谷歌财经）：预期 22.1 亿美元，实际偏离 +0.4%
电话会佐证线索： [MRVL FY2026Q4 P005]（Matt Murphy｜Chairman and CEO·电话会）；[MRVL FY2026Q4 P028]（Willem Meintjes｜CFO·电话会）；[MRVL FY2026Q4 P031]（Willem Meintjes｜CFO·电话会）
定量归因桥为报表与分部确定性计算结果；定性动因与持续性判断见上方复盘正文。
长期趋势
芯片设计（无晶圆厂）滚动 12 个月（最近四个季度合计）与公司自身过去 3 年的规律比较，找出偏离趋势、持续漂移（连续一年以上同方向）与趋势反转。设计芯片、外包制造；轻资产、高毛利，景气由下游资本开支周期决定，需求见顶往往先体现在存货、应收和客户预付上，而不是营收。
重点指标
| 指标 | 本期 TTM | 一年前 | 更早 | 状态 |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 51.0% | 41.3% | 50.5% （FY2023Q4） | 趋势反转·改善 |
| 存货周转天数 | 126.2 天 | 111.0 天 | 133.0 天 （FY2023Q4） | 趋势反转·恶化 |
| 应收周转天数 | 97.4 天 | 65.1 天 | 73.5 天 （FY2023Q4） | 偏离趋势·恶化 |
| 经营现金流/净利润 | 65.6% | — | 76.4% （FY2026Q3） | 历史不足 |
| 应计比率 | 4.1% | -12.7% | -6.4% （FY2023Q4） | 趋势反转·恶化 |
| 合同负债/营收 | 0.5% | 0.4% | 0.8% （FY2023Q4） | 符合原趋势 |
| 研发费用率 | 25.3% | 33.8% | 30.1% （FY2023Q4） | 趋势反转·变化 |
| 营收同比（TTM） | 42.1% | 4.7% | 32.7% （FY2023Q4） | 趋势反转·改善 |
| 股权激励/营收 | 7.2% | 10.4% | 9.3% （FY2023Q4） | 趋势反转·改善 |
异常与报表拆解
应计比率 重点 趋势反转 · 恶化 本期 4.1%，对照 FY2025Q4 -12.7%，变化 +16.8 个百分点；约 5 年来最高
为什么重要：利润停留在应收和存货里的程度
- 经营现金流 +4.1% vs 净利润 —（FY2025Q4 → FY2026Q4（TTM））
- 营运资本（期末 vs 一年前期末）：应收增加 11.6 亿（占用现金，约净利润的 43%）；应付增加 4.5 亿（释放现金，约净利润的 17%）；存货增加 3.6 亿（占用现金，约净利润的 13%）；合同负债增加 0.2 亿（释放现金，约净利润的 1%）
- 注意：同时符合：偏离趋势、持续漂移
存货周转天数 重点 趋势反转 · 恶化 本期 126.2 天，对照 FY2025Q4 111.0 天，变化 +15.2 天
为什么重要：备货与需求见顶的先行信号（存货快于成本 = 预期过度或需求转弱）
- 期末存货 +34.8% vs TTM 营业成本 +18.6%（FY2025Q4 → FY2026Q4（TTM））
- 注意：同时符合：偏离趋势
应收周转天数 重点 偏离趋势 · 恶化 本期 97.4 天，对照 趋势值 68.1 天，变化 +29.3 天；约 5 年来最高
为什么重要：给大客户放账期换收入
- 期末应收 +112.6% vs TTM 营收 +42.1%（FY2025Q4 → FY2026Q4（TTM））
毛利率 重点 趋势反转 · 改善 本期 51.0%，对照 FY2025Q4 41.3%，变化 +9.7 个百分点
为什么重要：产品组合、定价权与存储等成本转嫁能力
- 单期贡献：TTM 同比变化中约 3% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
- 营收 +42.1%、营业成本 +18.6%（FY2025Q4 → FY2026Q4（TTM））
- 注意：同时符合：持续漂移
营收同比（TTM） 重点 趋势反转 · 改善 本期 42.1%，对照 FY2025Q4 4.7%，变化 +37.4 个百分点
为什么重要：景气周期的位置
- 单期贡献：TTM 同比变化中约 19% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
- TTM 营收 57.7 亿 → 81.9 亿
其余：研发费用率（趋势反转，变化）、股权激励/营收（趋势反转，改善）、营业利润率（趋势反转，改善）、自由现金流利润率（趋势反转，恶化）、销售及管理费用率（趋势反转，改善）、应付周转天数（偏离趋势，变化）、固定资产周转率（趋势反转，改善，非重点）
数据不足、未检测：经营现金流/净利润（只有 2 期 TTM，至少需要 7 期）；派息率（只有 2 期 TTM，至少需要 7 期）
报表拆解为计算结果；原因的判断（一次性 / 周期性 / 结构性）见复盘正文。