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前瞻指标背离：合同负债（预收款）同比 -78.5%（vs 营收 +68.3%） 行业重点 前瞻与投入 · 恶化

行业逻辑：客户预付款与合同负债反映算力卡紧缺程度与议价地位

• 期末合同负债（预收款）0.4 亿美元，上年同期 1.8 亿美元，同比 -78.5%，与当季营收同比（+68.3%）形成 -146.8 个百分点 剪刀差
• 预收蓄水池还原桥：本季合同负债环比变动 +0.0 亿美元（上季末 0.4 亿美元 → 本季末 0.4 亿美元），还原预收变动后的当季含预收订单口径约 13.4 亿美元

营业利润同比 —（+0.4 亿美元），营业利润率 +2.8 个百分点 行业重点 盈利与分部 · 改善

行业逻辑：景气期研发与销管费用被大幅摊薄，毛利增长几乎全额穿透为营业利润

• 纵向利润表桥（总增量 +0.4 亿美元）：① 营收规模变动贡献 -0.0 亿美元（占 -3.3%）；② 营业利润率变动（-0.2% → 2.6%，+2.8 个百分点）贡献 +0.4 亿美元（占 103.3%）
• 利润率桥明细：毛利率 -1.7 个百分点（52.8% → 51.1%）；期间费用及税金率 -4.5 个百分点（53.0% → 48.5%，总额同比 +54.1% vs 营收 +68.3%）；研发费用同比 +53.3%（占营收 -2.9 个百分点）；股权激励同比 +126.8%（占营收 +2.6 个百分点）

营收同比 +68.3% 业绩与指引 · 改善

• 单季营收 13.4 亿美元，上年同期 8.0 亿美元，同比增减 +5.5 亿美元（+68.3%）
• 增速换挡：上一季（FY2022Q3）营收同比 +61.5%，本季变动 +6.9 个百分点

营运资本与现金质量异动：应收同比 +95.4%（DSO 61.4 天 → 71.2 天）；存货同比 +168.5%（DIO 100.1 天） 行业重点 利润质量与营运资本 · 关注

行业逻辑：下游资本开支周期见顶往往先体现在存货天数（DIO）与应收天数（DSO）跳升上

• 应收账款与账期：期末应收合计 10.5 亿美元（上年同期 5.4 亿美元，同比 +95.4% vs 营收 +68.3%），应收周转天数 71.2 天（上年同期 61.4 天，上一季 73.7 天）
• 存货与周转：期末存货 7.2 亿美元（上年同期 2.7 亿美元，同比 +168.5% vs 营业成本 +74.3%），存货周转天数 100.1 天（上年同期 65.0 天）