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前瞻指标背离：合同负债（预收款）同比 +103.2%（vs 营收 +41.0%） 行业重点 前瞻与投入 · 关注

行业逻辑：客户预付款与合同负债反映算力卡紧缺程度与议价地位

• 期末合同负债（预收款）3.9 亿美元，上年同期 1.9 亿美元，同比 103.2%，与当季营收同比（+41.0%）形成 +62.2 个百分点 剪刀差
• 预收蓄水池还原桥：本季合同负债环比变动 +0.4 亿美元（上季末 3.5 亿美元 → 本季末 3.9 亿美元），还原预收变动后的当季含预收订单口径约 15.5 亿美元

营业利润同比 —（+3.1 亿美元），营业利润率 +27.4 个百分点 行业重点 盈利与分部 · 改善

行业逻辑：景气期研发与销管费用被大幅摊薄，毛利增长几乎全额穿透为营业利润

• 纵向利润表桥（总增量 +3.1 亿美元）：① 营收规模变动贡献 -1.1 亿美元（占 -35.7%）；② 营业利润率变动（-24.8% → 2.6%，+27.4 个百分点）贡献 +4.2 亿美元（占 135.7%）
• 利润率桥明细：毛利率 +17.3 个百分点（34.6% → 51.8%）；期间费用及税金率 -10.1 个百分点（59.3% → 49.2%，总额同比 +17.0% vs 营收 +41.0%）；研发费用同比 +22.3%（占营收 -4.5 个百分点）；销管费用同比 -18.3%（占营收 -10.1 个百分点）；股权激励同比 +26.6%（占营收 -1.1 个百分点）

营运资本与现金质量异动：应收同比 +64.4%（DSO 66.6 天 → 77.7 天）；存货同比 +98.7%（DIO 114.0 天） 行业重点 利润质量与营运资本 · 关注

行业逻辑：下游资本开支周期见顶往往先体现在存货天数（DIO）与应收天数（DSO）跳升上

• 应收账款与账期：期末应收合计 12.9 亿美元（上年同期 7.9 亿美元，同比 +64.4% vs 营收 +41.0%），应收周转天数 77.7 天（上年同期 66.6 天，上一季 75.1 天）
• 存货与周转：期末存货 9.1 亿美元（上年同期 4.6 亿美元，同比 +98.7% vs 营业成本 +3.8%），存货周转天数 114.0 天（上年同期 59.6 天）

营收同比 +41.0% 业绩与指引 · 改善

• 单季营收 15.2 亿美元，上年同期 10.8 亿美元，同比增减 +4.4 亿美元（+41.0%）
• 增速换挡：上一季（FY2023Q1）营收同比 +73.8%，本季变动 -32.9 个百分点

存货周转天数 重点 持续漂移 · 恶化 本期 123.1 天，对照 FY2022Q2 90.0 天，变化 +33.1 天

为什么重要：备货与需求见顶的先行信号（存货快于成本 = 预期过度或需求转弱）

• 期末存货 +98.7% vs TTM 营业成本 +45.2%（FY2022Q2 → FY2023Q2（TTM））
• 注意：历史只有 7 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低

研发费用率 重点 持续漂移 · 变化 本期 30.2%，对照 FY2021Q4 36.1%，变化 -6.0 个百分点

为什么重要：产品迭代投入是否跟上

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 27% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
• 分子 +55.1% vs 营收 +85.9%（FY2021Q4 → FY2023Q2（TTM））
• 注意：历史只有 7 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低

毛利率 重点 偏离趋势 · 改善 本期 50.9%，对照 趋势值 44.9%，变化 +6.1 个百分点

为什么重要：产品组合、定价权与存储等成本转嫁能力

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 77% 来自本期 → 主要来自本期单期，先排查一次性因素
• 营收 +59.7%、营业成本 +45.2%（FY2022Q2 → FY2023Q2（TTM））
• 注意：历史只有 7 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低

营业利润率 持续漂移 · 改善 本期 2.0%，对照 FY2022Q2 -10.4%，变化 +12.4 个百分点

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 47% 来自本期 → 本期与前几期共同推动
• 利润率桥：毛利率 +4.9 个百分点，研发费用率 -3.7 个百分点（FY2022Q2 → FY2023Q2（TTM））
• 注意：同时符合：偏离趋势
• 注意：历史只有 7 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低

股权激励/营收 重点 偏离趋势 · 改善 本期 9.6%，对照 趋势值 10.7%，变化 -1.1 个百分点

为什么重要：股权激励成本

• 单期贡献：本期单期与 TTM 变化方向相反（变化来自前几期，本期已在回摆）
• 分子 +62.4% vs 营收 +59.7%（FY2022Q2 → FY2023Q2（TTM））
• 注意：历史只有 7 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低