美满电子科技MRVL

营业利润同比 —（+1.4 亿美元），营业利润率 +9.6 个百分点 行业重点 盈利与分部 · 改善

行业逻辑：景气期研发与销管费用被大幅摊薄，毛利增长几乎全额穿透为营业利润

• 纵向利润表桥（总增量 +1.4 亿美元）：① 营收规模变动贡献 -0.1 亿美元（占 -6.5%）；② 营业利润率变动（-2.8% → 6.9%，+9.6 个百分点）贡献 +1.5 亿美元（占 106.5%）
• 利润率桥明细：毛利率 +2.0 个百分点（48.5% → 50.6%）；期间费用及税金率 -7.6 个百分点（51.3% → 43.7%，总额同比 +8.1% vs 营收 +26.9%）；研发费用同比 +20.5%（占营收 -1.6 个百分点）；销管费用同比 -14.6%（占营收 -6.6 个百分点）；股权激励同比 +22.7%（占营收 -0.3 个百分点）

营运资本与现金质量异动：应收同比 +42.2%（DSO 73.7 天 → 82.5 天）；存货同比 +52.3%（DIO 115.0 天） 行业重点 利润质量与营运资本 · 关注

行业逻辑：下游资本开支周期见顶往往先体现在存货天数（DIO）与应收天数（DSO）跳升上

• 应收账款与账期：期末应收合计 13.9 亿美元（上年同期 9.8 亿美元，同比 +42.2% vs 营收 +26.9%），应收周转天数 82.5 天（上年同期 73.7 天，上一季 77.7 天）
• 存货与周转：期末存货 9.6 亿美元（上年同期 6.3 亿美元，同比 +52.3% vs 营业成本 +21.9%），存货周转天数 115.0 天（上年同期 92.0 天）

前瞻指标背离：合同负债（预收款）同比 +25.7%（vs 营收 +26.9%） 行业重点 前瞻与投入 · 关注

行业逻辑：客户预付款与合同负债反映算力卡紧缺程度与议价地位

• 期末合同负债（预收款）0.5 亿美元，上年同期 0.4 亿美元，同比 25.7%，与当季营收同比（+26.9%）形成 -1.2 个百分点 剪刀差
• 预收蓄水池还原桥：本季合同负债环比变动 -3.4 亿美元（上季末 3.9 亿美元 → 本季末 0.5 亿美元），还原预收变动后的当季含预收订单口径约 12.0 亿美元

营收同比 +26.9% 业绩与指引 · 改善

• 单季营收 15.4 亿美元，上年同期 12.1 亿美元，同比增减 +3.3 亿美元（+26.9%）
• 增速换挡：上一季（FY2023Q2）营收同比 +41.0%，本季变动 -14.1 个百分点

研发费用率 重点 持续漂移 · 变化 本期 29.8%，对照 FY2021Q4 36.1%，变化 -6.4 个百分点

为什么重要：产品迭代投入是否跟上

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 13% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
• 分子 +62.2% vs 营收 +96.8%（FY2021Q4 → FY2023Q3（TTM））
• 注意：同时符合：偏离趋势
• 注意：历史只有 8 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低

营业利润率 持续漂移 · 改善 本期 4.3%，对照 FY2022Q2 -10.4%，变化 +14.7 个百分点

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 16% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
• 利润率桥：毛利率 +5.3 个百分点，研发费用率 -4.0 个百分点（FY2022Q2 → FY2023Q3（TTM））
• 注意：历史只有 8 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低

毛利率 重点 持续漂移 · 改善 本期 51.3%，对照 FY2022Q3 45.9%，变化 +5.4 个百分点

为什么重要：产品组合、定价权与存储等成本转嫁能力

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 7% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
• 营收 +49.2%、营业成本 +34.2%（FY2022Q3 → FY2023Q3（TTM））
• 注意：历史只有 8 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低