美满电子科技 FY2025Q4 数据速览

业绩与预期

指标	实际	一致预期	差异	说明
营业收入（亿美元）	18.2	18.0	▲ +1.2%	一致预期来自谷歌财经
每股收益（谷歌财经口径）	0.60	0.59	▲ +1.6%	通常为调整后口径，与 GAAP 不同

核心数据

完整季度财务 →

指标	FY2025Q4	上年同期	同比	上一季	环比
营业收入	18.2	14.3	▲ +27.4%	15.2	▲ +19.9%
毛利	9.2	6.6	▲ +38.1%	3.5	▲ +162.6%
毛利率	50.5%	46.6%	▲ +3.9 个百分点	23.0%	▲ +27.4 个百分点
营业利润	2.4	-0.3	▲ 扭亏	-7.0	▲ 扭亏
营业利润率	12.9%	-2.3%	▲ +15.3 个百分点	-46.4%	▲ +59.3 个百分点
净利润	2.0	-3.9	▲ 扭亏	-6.8	▲ 扭亏
净利率	11.0%	-27.5%	▲ +38.5 个百分点	-44.6%	▲ +55.6 个百分点
经营活动现金流	5.1	5.5	▼ -6.0%	5.4	▼ -4.2%
资本开支	0.7	0.7	▼ -1.5%	0.8	▼ -6.8%
自由现金流	4.4	4.8	▼ -6.6%	4.6	▼ -3.7%

金额单位：亿美元；比率的同比/环比为百分点差。

利润流向

收入 / 资金池利润成本 / 费用金额单位：亿美元 · 悬停色带可高亮

当季异动

芯片设计（无晶圆厂）

单期财报（FY2025Q4 对比上年同期 FY2024Q4 与上期 FY2025Q3）异动检测与纵向利润表桥、横向报告分部“量-利”归因桥。设计芯片、外包制造；轻资产、高毛利，景气由下游资本开支周期决定，需求见顶往往先体现在存货、应收和客户预付上，而不是营收。

当季异动总览

类别	异动指标与幅度	方向	核心数据对照
前瞻与投入	前瞻指标背离：合同负债（预收款）同比 -48.8%，连续 5 季下滑行业重点	恶化	合同负债 0.2 亿美元（同比 -48.8%），低于当季营收增速（+27.4%）
盈利与分部	营业利润同比 —（+2.7 亿美元），营业利润率 +15.3 个百分点行业重点	改善	营业利润 2.4 亿美元 vs 上年同期 -0.3 亿美元（—）；营业利润率 -2.3% → 12.9%（+15.3 个百分点），毛利率 46.6% → 50.5%（+3.9 个百分点）
利润质量与营运资本	营运资本与现金质量异动：应收同比 -8.3%（DSO 71.7 天 → 51.6 天）；应付同比 +51.3%（DPO 49.2 天 → 63.1 天）行业重点	关注	应收同比 -8.3%（DSO 71.7 天 → 51.6 天）；应付同比 +51.3%（DPO 49.2 天 → 63.1 天）
业绩与指引	营收同比 +27.4%	改善	本期 18.2 亿美元 vs 上年同期 14.3 亿美元（+27.4%）

定量归因桥与报表拆解共 4 项确定性算式与报告分部量利归因表 · 点击展开核对

前瞻指标背离：合同负债（预收款）同比 -48.8%，连续 5 季下滑 行业重点前瞻与投入 · 恶化

行业逻辑：客户预付款与合同负债反映算力卡紧缺程度与议价地位

期末合同负债（预收款）0.2 亿美元，上年同期 0.4 亿美元，同比 -48.8%（已连续 5 个季度同比下降），与当季营收同比（+27.4%）形成 -76.2 个百分点剪刀差
预收蓄水池还原桥：本季合同负债环比变动 -0.1 亿美元（上季末 0.3 亿美元 → 本季末 0.2 亿美元），还原预收变动后的当季含预收订单口径约 18.0 亿美元

营业利润同比 —（+2.7 亿美元），营业利润率 +15.3 个百分点 行业重点盈利与分部 · 改善

行业逻辑：景气期研发与销管费用被大幅摊薄，毛利增长几乎全额穿透为营业利润

纵向利润表桥（总增量 +2.7 亿美元）：① 营收规模变动贡献 -0.1 亿美元（占 -3.4%）；② 营业利润率变动（-2.3% → 12.9%，+15.3 个百分点）贡献 +2.8 亿美元（占 103.4%）
利润率桥明细：毛利率 +3.9 个百分点（46.6% → 50.5%）；期间费用及税金率 -11.4 个百分点（48.9% → 37.5%，总额同比 -2.2% vs 营收 +27.4%）；研发费用同比 +8.6%（占营收 -4.8 个百分点）；销管费用同比 -7.7%（占营收 -4.1 个百分点）；股权激励同比 -5.0%（占营收 -2.8 个百分点）

电话会佐证线索： [MRVL FY2025Q4 P025]（Willem Meintjes｜CFO·电话会）；[MRVL FY2025Q4 P134]（Matt Murphy｜Chairman and CEO·电话会）；[MRVL FY2025Q4 P042]（Matt Murphy｜Chairman and CEO·电话会）

营运资本与现金质量异动：应收同比 -8.3%（DSO 71.7 天 → 51.6 天）；应付同比 +51.3%（DPO 49.2 天 → 63.1 天） 行业重点利润质量与营运资本 · 关注

行业逻辑：下游资本开支周期见顶往往先体现在存货天数（DIO）与应收天数（DSO）跳升上

应收账款与账期：期末应收合计 10.3 亿美元（上年同期 11.2 亿美元，同比 -8.3% vs 营收 +27.4%），应收周转天数 51.6 天（上年同期 71.7 天，上一季 60.1 天）
供应商占款支撑现金流：期末应付 6.2 亿美元（上年同期 4.1 亿美元，同比 +51.3%），应付周转天数 63.1 天（上年同期 49.2 天），现金转换周期 93.0 天（上年同期 126.0 天）

电话会佐证线索： [MRVL FY2025Q4 P025]（Willem Meintjes｜CFO·电话会）；[MRVL FY2025Q4 P023]（Willem Meintjes｜CFO·电话会）；[MRVL FY2025Q4 P029]（Willem Meintjes｜CFO·电话会）

营收同比 +27.4% 业绩与指引 · 改善

单季营收 18.2 亿美元，上年同期 14.3 亿美元，同比增减 +3.9 亿美元（+27.4%）
增速换挡：上一季（FY2025Q3）营收同比 +6.9%，本季变动 +20.5 个百分点
一致预期核对（谷歌财经）：预期 18.0 亿美元，实际偏离 +1.2%

电话会佐证线索： [MRVL FY2025Q4 P005]（Matt Murphy｜Chairman and CEO·电话会）；[MRVL FY2025Q4 P023]（Willem Meintjes｜CFO·电话会）；[MRVL FY2025Q4 P027]（Willem Meintjes｜CFO·电话会）

定量归因桥为报表与分部确定性计算结果；定性动因与持续性判断见上方复盘正文。

长期趋势

芯片设计（无晶圆厂）

滚动 12 个月（最近四个季度合计）与公司自身过去 3 年的规律比较，找出偏离趋势、持续漂移（连续一年以上同方向）与趋势反转。设计芯片、外包制造；轻资产、高毛利，景气由下游资本开支周期决定，需求见顶往往先体现在存货、应收和客户预付上，而不是营收。

重点指标

指标	本期 TTM	一年前	更早	状态
毛利率	41.3%	41.6%	46.3% （FY2022Q4）	符合原趋势
存货周转天数	111.0 天	98.2 天	109.6 天（FY2022Q4）	符合原趋势
应收周转天数	65.1 天	74.3 天	85.8 天（FY2022Q4）	符合原趋势
经营现金流/净利润	—	—	—	数据缺口
应计比率	-12.7%	-10.9%	-5.6% （FY2022Q4）	符合原趋势
合同负债/营收	0.4%	0.8%	0.9% （FY2022Q4）	符合原趋势
研发费用率	33.8%	34.4%	31.9% （FY2022Q4）	趋势反转·变化
营收同比（TTM）	4.7%	-7.0%	50.3% （FY2022Q4）	趋势反转·改善
股权激励/营收	10.4%	11.1%	10.3% （FY2022Q4）	符合原趋势

异常与报表拆解共 3 项滚动 12 个月异动算式拆解 · 点击展开核对

营收同比（TTM） 重点趋势反转 · 改善本期 4.7%，对照 FY2024Q4 -7.0%，变化 +11.7 个百分点

为什么重要：景气周期的位置

单期贡献：TTM 同比变化中约 61% 来自本期 → 本期与前几期共同推动
TTM 营收 55.1 亿 → 57.7 亿
注意：同时符合：偏离趋势

应付周转天数 趋势反转 · 变化本期 67.1 天，对照 FY2024Q4 46.7 天，变化 +20.4 天

期末应付 +51.3% vs TTM 营业成本 +5.3%（FY2024Q4 → FY2025Q4（TTM））
注意：同时符合：偏离趋势

研发费用率 重点趋势反转 · 变化本期 33.8%，对照 FY2024Q4 34.4%，变化 -0.6 个百分点

为什么重要：产品迭代投入是否跟上

单期贡献：TTM 同比变化全部来自本期（前几期方向相反或持平）→ 先排查一次性因素
分子 +2.9% vs 营收 +4.7%（FY2024Q4 → FY2025Q4（TTM））

其余：资本开支增速 − 营收增速（趋势反转，改善，非重点）

报表拆解为计算结果；原因的判断（一次性 / 周期性 / 结构性）见复盘正文。

美满电子科技MRVL

FY2025Q4 数据速览