伯克希尔·哈撒韦BRK-B

核心分部异动：Pilot 旅途中心（PTC）税前利润同比 -162.5%，利润率 -0.7%（-1.9 个百分点） 盈利与分部 · 恶化

• Pilot 旅途中心（PTC）收入 107.6 亿美元 → 107.8 亿美元（同比 +0.2%），税前利润 1.3 亿美元 → -0.8 亿美元（同比 -162.5%，增减 -2.1 亿美元）
• 量利拆解：收入规模扩张贡献 +0.0 亿美元，利润率提升（1.2% → -0.7%，-1.9 个百分点）贡献 -2.1 亿美元

主业外收益占税前利润 70.4%，账面净利润与 GAAP EPS 严重失真 利润质量与营运资本 · 失真预警

• 税前利润结构：营业利润 —，营业外收支净额 172.1 亿美元，主业之外收益占税前利润达 70.4%（上年同期 27.3%）
• 增速失真对比：账面净利润 192.0 亿美元（同比 -2.5%），远偏离主业营业利润增速（—）
• 现金含量拉低：因未变现账面收益计入净利润，经营现金流/净利润降至 58.3%，应计比率升至 0.7%

营收同比 -0.7%，低于一致预期 -5.0% 业绩与指引 · 恶化

• 单季营收 942.3 亿美元，上年同期 949.2 亿美元，同比增减 -6.8 亿美元（-0.7%）
• 增速换挡：上一季（FY2025Q3）营收同比 +2.1%，本季变动 -2.8 个百分点
• 一致预期核对（谷歌财经）：预期 991.8 亿美元，实际偏离 -5.0%
• 顶层收入拆分表现：保险集团 264.1 亿美元（同比 -4.8%，占比 28.0%）；制造业 197.0 亿美元（同比 +2.7%，占比 20.9%）；McLane 供应链批发 130.3 亿美元（同比 -8.6%，占比 13.8%）；服务与零售业 112.3 亿美元（同比 +8.2%，占比 11.9%）

资本开支增速 − 营收增速 偏离趋势 · 恶化 本期 10.3%，对照 趋势值 -3.3%，变化 +13.6 个百分点

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 33% 来自本期 → 本期与前几期共同推动
• 资本开支 +10.3%、折旧摊销 +4.8%、营收 +0.0%（FY2024Q4 → FY2025Q4（TTM））

经营现金流/净利润 趋势反转 · 改善 本期 68.6%，对照 FY2024Q4 34.4%，变化 +34.3 个百分点

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 30% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
• 经营现金流 +50.3% vs 净利润 -24.8%（FY2024Q4 → FY2025Q4（TTM））
• 注意：同时符合：持续漂移
• 注意：历史只有 12 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低

应计比率 趋势反转 · 改善 本期 1.7%，对照 FY2024Q4 5.1%，变化 -3.3 个百分点

• 经营现金流 +50.3% vs 净利润 -24.8%（FY2024Q4 → FY2025Q4（TTM））
• 注意：同时符合：持续漂移