伯克希尔·哈撒韦BRK-B

营收同比 -0.2%，超一致预期 +11.8% 业绩与指引 · 恶化

• 单季营收 930.0 亿美元，上年同期 932.1 亿美元，同比增减 -2.2 亿美元（-0.2%）
• 增速换挡：上一季（FY2024Q2）营收同比 +1.2%，本季变动 -1.5 个百分点
• 一致预期核对（谷歌财经）：预期 831.6 亿美元，实际偏离 +11.8%
• 顶层收入拆分表现：保险集团 266.6 亿美元（同比 +9.7%，占比 28.7%）；制造业 196.8 亿美元（同比 +2.6%，占比 21.2%）；McLane 供应链批发 127.2 亿美元（同比 -5.6%，占比 13.7%）；Pilot 旅途中心（PTC） 106.3 亿美元（同比 -19.3%，占比 11.4%）

主业外收益占税前利润 63.1%，账面净利润与 GAAP EPS 严重失真 利润质量与营运资本 · 失真预警

• 税前利润结构：营业利润 —，营业外收支净额 205.1 亿美元，主业之外收益占税前利润达 63.1%（上年同期 —）
• 增速失真对比：账面净利润 262.5 亿美元（同比 —），远偏离主业营业利润增速（—）
• 现金含量拉低：因未变现账面收益计入净利润，经营现金流/净利润降至 6.9%，应计比率升至 2.1%

资本开支同比 -11.4% 至 47.0 亿美元（折旧的 1.47 倍），自由现金流转负（-29.0 亿美元） 前瞻与投入 · 恶化

• 折旧滞后桥：单季现金资本开支 47.0 亿美元（同比 -11.4%），是当季折旧摊销 32.1 亿美元（同比 -0.1%）的 1.47 倍——在建资产转固前，利润表折旧涨幅远小于现金流出
• 自由现金流反转：经营现金流 18.0 亿美元 扣除资本开支后，自由现金流为 -29.0 亿美元（上年同期 83.7 亿美元）

应计比率 趋势反转 · 恶化 本期 5.8%，对照 FY2023Q3 3.1%，变化 +2.7 个百分点

• 经营现金流 -10.5% vs 净利润 +39.3%（FY2023Q3 → FY2024Q3（TTM））

营收同比（TTM） 偏离趋势 · 恶化 本期 5.9%，对照 趋势值 17.0%，变化 -11.0 个百分点

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 1% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
• TTM 营收 3,491.8 亿 → 3,698.9 亿