最新季度 · FY2026Q3
同比对比上年同期；迷你走势为近 8 个季度全球独一无二的“负成本保险浮存金 + 垄断型基础设施与工业实业 + 巨额二级市场股票与国库券”复合资本配置机器，在格雷格·阿贝尔（Greg Abel）平稳接棒 CEO 后正携 407.0 亿美元现金与 3,367.4 亿美元短期国库券（合计 3,774.4 亿美元）大举执行百亿美元级股票回购与实业提效。
投资要点7 条
展开依据 →估值 · 主方法
估值详情 →
综合控股 / 多元集团
主方法：分部加总 SOTP、PB / PB-ROE（剩余收益）
分部加总 SOTP2026-11-10股权价值 11,682 亿美元（各部分低–高 10,596–12,803），市值 12,178 亿美元；最大部分为其余长期投资（账面）（占各部分合计 35%）处于 SOTP 区间
PB / PB-ROE（剩余收益）2026-11-10中性 ROE 12.0%、要求回报率 9.9% → 合理 PB 1.36 倍，每股 486.7（股价 572.3）；股价隐含 ROE 13.4%处于 PB-ROE 区间
足球场图（亿美元）：SOTP：各部分同取低值 · 中值 · 高值加总的股权价值；PB-ROE：敏感性内圈（ROE ±1 个百分点、要求回报率 ±0.5%）的最低 · 基准 · 最高价值；虚线 = 市值
交叉验证方法与完整计算见估值页。
FY2026Q3 复盘结论
完整复盘 →这是一份“非保险实业利润率全面跃升、保险主业受软市场与飓风季挤压、单季 93.1 亿美元创纪录回购彰显资本配置魄力”的季报。 2026Q3 营业总收入再创历史新高至 1,056.5 亿美元（同比 +11.2%、环比 +3.8%，超华尔街预期 1.3%）。剔除公司层面未分摊股票浮盈（134.8 亿美元）后，七大经营分部在 2026Q3 合计创造税前利润 136.7 亿美元。其中 BNSF 铁路分部税前利润率跃升至 32.8%，伯克希尔能源（BHE）单季税前利润同比增长 18.3% 至 10.8 亿美元，制造业单季税前利润同比增长 7.7% 至 38.6 亿美元。实业板块的强劲表现有效缓冲了保险集团分部税前利润率回落至 19.4%的周期性压力。更关键的是，格雷格·阿贝尔在三季度果断执行 93.1 亿美元股票回购（较二季度的 42.1 亿美元翻倍有余）；同时账面现金 407.0 亿美元与短期国库券 3,367.4 亿美元合计仍攀升至 3,774.4 亿美元的历史极值。
伯克希尔·哈撒韦言行一致度 100 分（言出必行 · 报表印证），8 条报表核验中 8 条完全印证。
量化指引：1 条指引待验证（无量化季度指引）
·
叙事核验：印证 8 · 修饰 0 · 相悖 0
季度时间线
营收 · 净利润 · 同比 · 较一致预期23Q4
2024-02-24
营收 933.8 亿
▲ +19.6%
净利 375.7 亿
▲ +107.8%
预期 ▲ +15.7%
复盘逐字稿
24Q1
2024-05-04
营收 898.7 亿
▲ +5.2%
净利 127.0 亿
▼ -64.2%
预期 ▲ +11.8%
复盘逐字稿
24Q2
2024-08-03
营收 936.5 亿
▲ +1.2%
净利 303.5 亿
▼ -15.5%
预期 ▲ +5.8%
复盘逐字稿
24Q3
2024-11-02
营收 930.0 亿
▼ -0.2%
净利 262.5 亿
▲ 扭亏
预期 ▲ +11.8%
复盘逐字稿
24Q4
2025-02-22
营收 949.2 亿
▲ +1.6%
净利 196.9 亿
▼ -47.6%
预期 ▲ +5.0%
复盘逐字稿
25Q1
2025-05-03
营收 897.2 亿
▼ -0.2%
净利 46.0 亿
▼ -63.8%
预期 ▲ +10.0%
复盘逐字稿
25Q2
2025-08-02
营收 925.2 亿
▼ -1.2%
净利 123.7 亿
▼ -59.2%
预期 ▲ +12.5%
复盘逐字稿
25Q3
2025-11-01
营收 949.7 亿
▲ +2.1%
净利 308.0 亿
▲ +17.3%
预期 ▼ -2.1%
复盘逐字稿
25Q4
2026-02-28
营收 942.3 亿
▼ -0.7%
净利 192.0 亿
▼ -2.5%
预期 ▼ -5.0%
复盘逐字稿
26Q1
2026-05-02
营收 936.8 亿
▲ +4.4%
净利 101.1 亿
▲ +119.6%
预期 ▲ +14.2%
复盘逐字稿
26Q2
2026-08-08
营收 1,018.1 亿
▲ +10.0%
净利 256.7 亿
▲ +107.5%
预期 ▲ +3.1%
复盘逐字稿
26Q3
2026-11-07
营收 1,056.5 亿
▲ +11.2%
净利 221.1 亿
▼ -28.2%
预期 ▲ +1.3%
复盘逐字稿
近期重大事件2 条
来源：交易所法定公告（8-K / 披露易 / 巨潮）在 SEC 10-Q 正式文件披露前，媒体援引伯克希尔 2026Q3 业绩通稿称，受投资收益回落与保险业务利润下降影响，第三季度账面净利润同比下降 28%，剔除投资损益后的营业利润同比下降 5.8% 至 127 亿美元；但第三季度股票回购金额飙升至创纪录的 96 亿美元（2025 全年为 0，2026H1 合计约 44.5 亿美元），显示新任 CEO Greg Abel 在股价回调区间大力重启资本回馈。
下季核查
据 2026Q2 的 13F 报告及 CNBC 报道，伯克希尔在第二季度增持 Alphabet 约 4810 万股（耗资约 170 亿美元，其中约 100 亿美元系按 6.5% 折价直接认购 Alphabet 私募配售，其余约 70 亿美元为公开市场买入），期末持仓约 1.06 亿股、市值约 366 亿美元，超越可口可乐成为仅次于苹果（697 亿美元）和美国运通（519 亿美元）的第三大重仓股；同期继续减持美国银行 5.9%（约 17 亿美元）。
下季核查
营收与盈利
季度财务 →季度营收（亿美元）
查看数据表
| 23Q4 | 24Q1 | 24Q2 | 24Q3 | 24Q4 | 25Q1 | 25Q2 | 25Q3 | 25Q4 | 26Q1 | 26Q2 | 26Q3 | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 933.8 | 898.7 | 936.5 | 930.0 | 949.2 | 897.2 | 925.1 | 949.7 | 942.3 | 936.8 | 1,018 | 1,056 |
季度利润（亿美元）
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| 23Q4 | 24Q1 | 24Q2 | 24Q3 | 24Q4 | 25Q1 | 25Q2 | 25Q3 | 25Q4 | 26Q1 | 26Q2 | 26Q3 | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 净利润 | 375.7 | 127.0 | 303.5 | 262.5 | 196.9 | 46.0 | 123.7 | 308.0 | 192.0 | 101.1 | 256.7 | 221.1 |
季度利润率
毛利率营业利润率税后营业利润率净利率
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| 23Q4 | 24Q1 | 24Q2 | 24Q3 | 24Q4 | 25Q1 | 25Q2 | 25Q3 | 25Q4 | 26Q1 | 26Q2 | 26Q3 | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | ||||||||||||
| 营业利润率 | ||||||||||||
| 税后营业利润率 | ||||||||||||
| 净利率 | 40.2% | 14.1% | 32.4% | 28.2% | 20.7% | 5.1% | 13.4% | 32.4% | 20.4% | 10.8% | 25.2% | 20.9% |
市盈率对比：表观 vs 实际（倍，按当前市值折算）
表观市盈率（账面口径）实际市盈率（主业口径）
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| FY22 | FY23 | FY24 | FY25 | TTM | |
|---|---|---|---|---|---|
| 表观市盈率（账面口径） | 13.1x | 14.2x | 18.8x | 16.4x | |
| 实际市盈率（主业口径） | 34.4x | 35.3x | 27.3x | 35.9x | 30.1x |
最新滚动 12 个月（FY2025Q4–FY2026Q3）：总市值 12,607.6 亿美元；账面净利润 770.8 亿美元 → 表观市盈率 16.4x；剔除税后非主业净收益 351.8 亿美元（投资/股权及利息等营业外收支税前 436.3 亿，有效税率 19.4%）后，实际主业盈利 419.0 亿美元 → 实际市盈率 30.1x（表观市盈率被非主业收益拉低 13.7x）。
业绩较一致预期
来源：谷歌财经营收较一致预期
24Q4▲ +5.0%
25Q1▲ +10.0%
25Q2▲ +12.5%
25Q3▼ -2.1%
25Q4▼ -5.0%
26Q1▲ +14.2%
26Q2▲ +3.1%
26Q3▲ +1.3%
EPS 较一致预期
24Q4▲ +60.7%
25Q1▼ -5.4%
25Q2▲ +2.7%
25Q3▲ +9.0%
25Q4▼ -8.5%
26Q1▲ +4.2%
26Q2▲ +17.4%
26Q3▼ -3.2%
预测与验证
预测台账 →最近对账结果
符合预期
核心逻辑
FY2026Q3 正式 10-Q 披露的单季股票回购金额（CF_BUYBACK）将达到 80 亿–105 亿美元（印证初步披露的 96 亿美元）。 （FY2026Q3）
实际 93.1 亿美元 · 预期 80.0 – 105.0 亿美元
符合预期
风险跟踪
FY2026Q3 保险集团分部税前利润（SEG_OI_BERKSHIRE_HATHAWAY_INSURANCE_GROUP）维持在 45 亿–68 亿美元区间。 （FY2026Q3）
实际 50.0 亿美元 · 预期 45.0 – 68.0 亿美元
待验证假设
指引兑现
FY2026 全年 BNSF 铁路分部税前利润率（SEG_MARGIN_BURLINGTON_NORTHERN_SANTA_FE_CORPORATION）将达 30.8%–33.0%（高于 FY2025 的 30.5%）。 （FY2026）
BNSF 铁路 分部税前利润利润率 30.8% – 33.0%
异动验证
FY2026 全年所有者盈余（OWNER_EARNINGS，经营现金流减折旧摊销）将达 290 亿–350 亿美元。 （FY2026）
所有者盈余 290.0 – 350.0 亿美元
核心逻辑
预计 FY2026Q4 单季股票回购金额（CF_BUYBACK）为 30 亿–85 亿美元（检验阿贝尔时代回购持续性与估值纪律）。 （FY2026Q4）
回购 30.0 – 85.0 亿美元
风险跟踪
预计 FY2026Q4 保险集团分部税前利润率（SEG_MARGIN_BERKSHIRE_HATHAWAY_INSURANCE_GROUP）为 18.5%–23.5%（检验软市场周期与短端利率下行对保险盈利的冲击）。 （FY2026Q4）
保险集团 分部税前利润利润率 18.5% – 23.5%
指引兑现
预计 FY2026Q4 BNSF 铁路分部税前利润率（SEG_MARGIN_BURLINGTON_NORTHERN_SANTA_FE_CORPORATION）为 31.0%–34.0%（检验减少休耕机车与狭义 AI 调度的持续提效成果）。 （FY2026Q4）
BNSF 铁路 分部税前利润利润率 31.0% – 34.0%
异动验证
预计 FY2026Q4 制造业分部税前利润（SEG_OI_MANUFACTURING_BUSINESSES）为 32.0 亿–41.0 亿美元（检验航空复产与 OxyChem 并表的盈利持续性）。 （FY2026Q4）
制造业 分部税前利润 32.0 – 41.0 亿美元
关键跟踪指标
详情 →| 指标 | 当前值（FY2026Q3 / TTM） | 为什么重要 |
|---|---|---|
| 保险集团 分部税前利润 及分部利润率 | 2026Q3 单季税前利润 50.0 亿美元，利润率 19.4% | 检验财险软市场周期与短端利率回落下，走出三季度飓风季后保险集团能否守住 18.5%–23.5% 的分部税前利润率底线。 |
| BNSF 铁路 分部税前利润利润率 | 2026Q3 分部税前利润率 32.8%（2026Q2 为 31.2%，2025 全年 30.5%） | 衡量 BNSF 铁路通过减少休耕机车与狭义 AI 调度追赶联合太平洋利润率标杆的持续兑现进度。 |
| 现金及短期国库券储备（现金及等价物 + 短期投资（有价证券/定期存款）） | 2026Q3 末合计 3,774.4 亿美元（现金 407.0 亿美元 + 国库券 3,367.4 亿美元） | 反映阿贝尔时代的资金弹药池水位；需跟踪国库券到期再投资收益率变动（Q3 保险投资收益子项环比降至 33.2 亿美元）。 |
| 回购（股票回购金额） | 2026Q3 单季创纪录达 93.1 亿美元（2026Q2 为 42.1 亿美元） | 管理层对自身股价安全边际最诚实的实时投票，直接决定每股净资产与每股内在价值的复利增厚速度。 |
| 所有者盈余 与 滚动 12 个月资本开支增速 − 营收增速 | TTM 所有者盈余 308.6 亿美元（2026Q3 单季 86.8 亿美元）；2026Q3 资本开支增速剪刀差收窄至 5.1% | 穿透 GAAP 股票浮盈噪音后的真实核心造血指标，检验铁路与电网重资产投入进入收获期后的自由现金流释放弹性。 |