伯克希尔·哈撒韦BRK-B

资本开支同比 -6.3% 至 53.5 亿美元（折旧的 1.63 倍），自由现金流转负（-7.3 亿美元） 前瞻与投入 · 恶化

• 折旧滞后桥：单季现金资本开支 53.5 亿美元（同比 -6.3%），是当季折旧摊销 32.8 亿美元（同比 +4.9%）的 1.63 倍——在建资产转固前，利润表折旧涨幅远小于现金流出
• 自由现金流反转：经营现金流 46.2 亿美元 扣除资本开支后，自由现金流为 -7.3 亿美元（上年同期 86.9 亿美元）

主业外收益占税前利润 27.3%，账面净利润与 GAAP EPS 严重失真 利润质量与营运资本 · 失真预警

• 税前利润结构：营业利润 —，营业外收支净额 65.5 亿美元，主业之外收益占税前利润达 27.3%（上年同期 78.4%）
• 增速失真对比：账面净利润 196.9 亿美元（同比 -47.6%），远偏离主业营业利润增速（—）
• 现金含量拉低：因未变现账面收益计入净利润，经营现金流/净利润降至 23.5%，应计比率升至 1.3%

营收同比 +1.6%，超一致预期 +5.0% 业绩与指引 · 改善

• 单季营收 949.2 亿美元，上年同期 933.8 亿美元，同比增减 +15.4 亿美元（+1.6%）
• 增速换挡：上一季（FY2024Q3）营收同比 -0.2%，本季变动 +1.9 个百分点
• 一致预期核对（谷歌财经）：预期 903.8 亿美元，实际偏离 +5.0%
• 顶层收入拆分表现：保险集团 277.4 亿美元（同比 +10.7%，占比 29.2%）；制造业 191.9 亿美元（同比 +1.8%，占比 20.2%）；McLane 供应链批发 142.5 亿美元（同比 +8.1%，占比 15.0%）；Pilot 旅途中心（PTC） 107.6 亿美元（同比 -24.8%，占比 11.3%）

自由现金流利润率 偏离趋势 · 恶化 本期 3.1%，对照 趋势值 7.3%，变化 -4.2 个百分点；约 16 年来最低

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 51% 来自本期 → 本期与前几期共同推动
• 经营现金流 -37.8% vs 净利润 -7.5%（FY2023Q4 → FY2024Q4（TTM））
• 资本开支 -2.2%，占营收 -0.2 个百分点

营收同比（TTM） 持续漂移 · 恶化 本期 1.9%，对照 FY2023Q4 20.7%，变化 -18.8 个百分点

• 单期贡献：本期单期与 TTM 变化方向相反（变化来自前几期，本期已在回摆）
• TTM 营收 3,644.8 亿 → 3,714.3 亿
• 注意：同时符合：偏离趋势