前瞻指引与管理层语气
核心结论
- 美的不发布带数字的业绩指引。本季记录的 11 条关于未来的说法里，唯一有数字的是回购规模（65–130 亿元），其余都是战略方向和资金安排。
- 和一年前比，年度经营思路从“简化”转向“增长”；给股东的回报从“分红 + 回购”升级为“分红 + 回购后注销 + 用专项贷款回购”；讲业绩本身则更谨慎了。
- 语气（−2 到 +2 打分）：整体 0、增长 0、利润率 −1、投资 +1、竞争 +1。
指引矩阵
每行一个主题，每列一个季度（新 → 旧）；点击 ❝ 跳到逐字稿原话| 主题 | 26Q2 |
|---|---|
| A 股回购规模 |
上调
2026-03-30 起 12 个月内回购 65–130 亿元 A 股（上限 100 元/股），用途已变更为注销；截至 8 月末已回购约 80.2 亿元。 ❝P023
|
| ToB 业务投入 |
首次给出
坚定投入机器人、新能源、数据中心液冷、工业核心部件等 ToB 领域。 ❝P092
|
| 回购股份用途 |
首次给出
回购用途由股权激励/员工持股变更为注销减少注册资本，已经 2026-06-05 股东会审议通过。 ❝P024
|
| 回购资金来源 |
首次给出
回购可使用中国银行回购增持再贷款，不超过实际回购金额的 90%，期限不超过 3 年；管理层称不影响未来股东回报安排。 ❝P043
|
| 年度经营思路 |
首次给出
下半年坚定落实“围绕核心增长”：白电与暖通必须实现增长，同时深耕海外、布局机器人与新能源等次核心业务。 ❝P011
|
| 应收账款风险 |
首次给出
持续完善应收账款管理，管理层判断整体回款风险可控。 ❝P022
|
| 汇率对冲与成本管控 |
首次给出
下半年持续做好汇率对冲与成本管控，夯实主业盈利；未给出利润或扣非利润目标。 ❝P035
|
| 海外产能布局 |
首次给出
筹建泰国、埃及、印尼、巴西、越南五大海外交付中心；扩产泰国空调，投产沙特、埃及工厂，启动墨西哥洗衣机工厂。 ❝P028
|
| 海外自有品牌 |
重申
继续 OBM 优先，充分授权本地团队、推进本地化运营；上半年 OBM 已占智能家居海外收入一半以上。 ❝P088
|
| 研发投入 |
重申
围绕“三个一代”研发体系，进一步加大研发投入。 ❝P094
|
| 股东回报规划 |
维持
统筹研发投入与股东回报，定期编制三年股东回报规划；未承诺分红比例。 ❝P014
|
指引演变
年度经营思路（operating_strategy）
- FY2025Q2：
以简化促增长，以自我颠覆直面挑战
❝2025Q2 P006 · 钟铮。 - FY2026Q2：
聚焦于增长的转型，战略路径要清晰，执行要坚决，围绕核心业务、核心市场、核心能力实现增长
❝2026Q2 P011 · 方洪波。增长成了第一主题，说明管理层承认增长放慢是头号问题。
股东回报与回购（buyback_program / buyback_cancellation / buyback_financing / shareholder_return_policy）
- FY2025Q2：2025 年推出两笔回购，15–30 亿元（用于员工激励）和 50–100 亿元，并第一次实施中期分红，约 38 亿元❝2025Q2 P018 · 高书–❝2025Q2 P019 · 高书。
- FY2026Q2：新一轮回购
回购金额为不超过130亿元且不低于65亿元
❝2026Q2 P023 · 钟铮，用途改成注销；最多可以用回购金额 90% 的银行专项贷款。上下限都比上一年高，记为“调高”（raised）。 - 分红比例：管理层只说
公司定期编制三年股东回报规划，持续推动股东回报机制透明化
❝2026Q2 P014 · 高书，没承诺具体比例。
海外自有品牌（overseas_obm）
- FY2025Q2：上半年自有品牌（OBM）收入达到智能家居海外收入的 45% 以上❝2025Q2 P013 · 高书。
- FY2026Q2：升至 50% 以上❝2026Q2 P027 · 方洪波，并提出
大胆创新OBM业务机制体制，做好充分授权和资源支持，实现真正的本地化运营
❝2026Q2 P088 · 方洪波。方向一致，也在做到。
海外产能与 ToB 投入（overseas_capacity / tob_investment / rnd_investment）
- FY2025Q2：海外 22 个研发中心、41 个主要制造基地❝2025Q2 P021 · 钟铮。
- FY2026Q2：海外 29 个研发中心，68 个主要生产基地里有 45 个在海外；新建了墨西哥洗衣机工厂等。面向企业的业务方面，
要坚定投入机器人、新能源、数据中心液冷、工业核心部件等ToB领域并实现突破
❝2026Q2 P092 · 方洪波。
利润与成本（fx_cost_control）
- FY2025Q2：原材料涨价，靠产品升级、全流程提效和供应链优化来应对❝2025Q2 P023 · 钟铮。
- FY2026Q2：下半年
持续做好汇率对冲与成本管控，夯实主业盈利
❝2026Q2 P035 · 钟铮，汇率成了新的重点。
语气评分
AI 逐季判断 · −2 明显谨慎 · −1 偏谨慎 · 0 中性 · +1 偏乐观 · +2 明显乐观 · 悬停看依据语言指标
全部电话会 →净语气指数（管理层）
管理层陈述问答回答
查看数据表
| 25Q2 | 26Q2 | |
|---|---|---|
| 管理层陈述 | ||
| 问答回答 | 67.6 | 84.2 |
不确定词、前瞻词与回避套话（每千字）
不确定前瞻回避
查看数据表
| 25Q2 | 26Q2 | |
|---|---|---|
| 不确定 | 0.3 | 0.4 |
| 前瞻 | 3.4 | 3.7 |
| 回避 | 0.7 | 0.3 |
按词典给用词打分的粗略值，只看变化方向；和上方的 AI 语气评分对照着看。
关键词趋势
管理层发言中每万字出现次数；颜色越深表示在该词的历史区间中越高| 关键词 | 25Q2 | 26Q2 |
|---|---|---|
| 渠道 | 0 | 12 |
| 库存 | 0 | 3 |
| 价格 | 3 | 3 |
| 需求 | 7 | 1 |
| 消费 | 3 | 1 |
| 产能 | 0 | 10 |
| 海外 | 34 | 40 |
| 出口 | 0 | 1 |
| 分红 | 21 | 3 |
| 回购 | 17 | 28 |
| 数字化 | 0 | 6 |
| 竞争 | 10 | 6 |
| 毛利率 | 0 | 0 |
| 政策 | 3 | 1 |
语气变化
指引可信度
- 美的不给业绩指引，能对账的只有资金安排的承诺。2025 年的回购和中期分红都按时做了；这一轮回购到 8 月底已完成约 80.2 亿元，超过了下限 65 亿元。
- 要看的是：“围绕核心增长”下半年能不能变成利润增长，而不只是收入增长。
需要跟踪的信号
- FY2026Q3（预约 10 月 30 日披露）归母净利润同比能否恢复到 5% 左右以上的增长，汇兑损失有没有变小。
- 毛利率能否回到 25% 以上。
- 回购进度（上限 130 亿元）和注销的执行；中期分红的实施。
- 应收账款和工业技术业务的变化。